紫金天風期貨：宏觀面情緒暫未改善 棉花短線上下兩難

近期，棉花期貨2401合約在17000—17500元/噸區間振蕩。盡管美國農業部(UDSA)8月供需報告超預期利多，但是難敵宏觀面情緒低迷，棉價繼續向上受到壓制。

(相關資料圖)

USDA 8月報告重點調減美棉產量

根據美國農業部8月供需報告，受美國干旱抬頭、烏茲別克斯坦極端高溫天氣影響，2023/2024年度全球棉花產量將減少59.3萬噸。消費方面，預計2023/2024年度我國和土耳其消費量調高，全球棉花消費量整體調增10.7萬噸。進出口貿易流增加，預計最終期末庫存減少64萬噸。

縱觀此次USDA 8月供需報告，重點調整均在美棉產量方面，其他國家均無明顯調整。此外，單產下調6.23%，主要是因為得州干旱帶來單產減少、棄耕率上升。美國2023/2024年度棉花預測產量大幅下調54.6萬噸，較7月預測下調15.2%。

美國得州干旱指數自6月下旬開始出現反轉，持續一個月以后在7月下旬超過過去5年均值水平，進入8月以后繼續上升。截至8月8日，干旱指數達到198，較前一周上調26.9%。考慮到得州干旱指數反彈，并且持續時間已在1個月以上，因此選擇在USDA 8月供需報告上對產量進行調整相對合理，只是調整幅度超過市場預期。后期需持續觀察得州干旱指數，若干旱得以緩和，不排除再次對美棉產量進行修正。

美棉出口方面，由于美棉產量減少，疊加巴西和澳大利亞替代性增強，報告下調了27.2萬噸出口量。此外，消費小幅調減，最終期末庫存下調15.2萬噸。整體報告影響利多。

我國產量未見大幅調整

對于2023/2024年度，USDA 8月供需報告未對我國棉花產量調整，調增進口5.4萬噸，消費量調增10.9萬噸，期初庫存調減后，整體期末庫存下調19.1萬噸，對新年度影響中性偏多。同時，根據BCO生產調查最新公布的產量預測，暫時也沒有對我國新疆棉花產量做調整，預估557.2萬噸。

4—5月，新疆出現了低溫、冰雹等惡劣天氣，對于棉花產量的減產影響，目前市場已經充分計價，普遍接受新疆棉花產量在550萬噸的預測。因此，當前只有超預期增減才會影響盤面。

從近期新疆實地調研情況來看，新疆高溫天氣彌補了前期低溫推遲的影響，同時今年新疆水資源充足，也及時緩解了高溫天氣對于棉花生長的負面影響。棉花單產450—500公斤/畝，預期后期產量大概率在550萬噸以上。

盡管USDA報告給出了超預期利多，但難敵宏觀情緒低迷。外部方面，美債發行高峰，外部利率持續上升，在中美利差拉大背景下，北上資金大幅流出，間接導致國內資本市場低迷。

整體來看，基本面相對偏強，旺季到來之際，棉價下方空間有限。但宏觀面情緒暫未改善，可能會進一步壓制盤面上行動能。因此，短期棉花價格呈現上下兩難格局，窄幅振蕩運行為主。

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