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隨著原油價(jià)格的穩(wěn)步抬升，聚酯端價(jià)格被動(dòng)跟隨上漲，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)難以顯著擴(kuò)張，基差也出現(xiàn)明顯走弱。聚酯的弱基差未來可能通過盤面價(jià)格下跌進(jìn)行修復(fù)，但由于缺乏自身基本面大的驅(qū)動(dòng)，修復(fù)節(jié)奏更多取決于原油走勢(shì)。

成本端原油價(jià)格穩(wěn)步抬升。本輪原油盤面價(jià)格反彈的同時(shí)，近端月差與下游成品油裂解價(jià)差同步走強(qiáng)，說明原油盤面在交易現(xiàn)實(shí)端供需格局走強(qiáng)的邏輯。供應(yīng)端OPEC+減產(chǎn)對(duì)油價(jià)的托底作用顯著，而需求端的階段性反彈更是助力油價(jià)上漲。在歐洲工業(yè)需求反彈的同時(shí)，美國(guó)汽油裂解價(jià)差表現(xiàn)也毫不遜色。美國(guó)汽油裂解價(jià)差的走強(qiáng)除了汽油需求仍處季節(jié)性旺季外，供應(yīng)端高于季節(jié)性的檢修損失量以及即將面臨的颶風(fēng)季均帶來溢價(jià)。但從LME鹿特丹銅庫(kù)存對(duì)歐洲電價(jià)以及柴油裂解價(jià)差的領(lǐng)先性看，表征工業(yè)需求的歐洲柴油裂解價(jià)差在8月中旬附近可能再次承壓，這也基本是美國(guó)汽油需求旺季見頂?shù)臅r(shí)點(diǎn)，屆時(shí)原油需求的邊際走弱可能導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。

聚酯端利潤(rùn)難以顯著擴(kuò)張。在成本端原油價(jià)格上漲的同時(shí)，PTA及短纖價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，相應(yīng)地可以看到聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)難以顯著擴(kuò)張，除了偏上游的PXN價(jià)差表現(xiàn)堅(jiān)挺外，偏中下游的如PTA加工費(fèi)和聚酯利潤(rùn)都出現(xiàn)壓縮。這一現(xiàn)象也非聚酯產(chǎn)業(yè)鏈獨(dú)有，其他偏產(chǎn)業(yè)鏈下游的化工品種也有類似情況，如聚烯烴以及苯乙烯，自身生產(chǎn)利潤(rùn)以及下游制品利潤(rùn)均有不同程度壓縮，歸根結(jié)底還是由于本輪化工板塊價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)并非來自自身供需，而是來自成本端估值。這也就決定后續(xù)化工板塊如聚酯的單邊價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)度與節(jié)奏很大程度取決于原油端的表現(xiàn)。

修復(fù)節(jié)奏取決于原油。以PTA為例，這波盤面價(jià)格上漲的同時(shí)，盤面價(jià)格與基差出現(xiàn)劈叉，基差持續(xù)走弱，目前已來到平水附近，考慮到成本端原油近端月差維持back結(jié)構(gòu)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，其他如石腦油、PX結(jié)構(gòu)也偏強(qiáng)，PTA自身庫(kù)存仍處于中性偏低水平，目前PTA轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)的條件尚不成熟，平水附近的基差未來有修復(fù)可能。弱基差的修復(fù)可以通過現(xiàn)貨價(jià)格上漲進(jìn)行，也可以通過盤面價(jià)格下跌進(jìn)行，由于本輪PTA盤面價(jià)格的上漲并無顯著的自身供需驅(qū)動(dòng)，未來想要通過現(xiàn)貨價(jià)格上漲修復(fù)弱基差難度較大，大概率會(huì)通過盤面價(jià)格下跌更多進(jìn)行修復(fù)。結(jié)合原油的走勢(shì)節(jié)奏預(yù)判，修復(fù)的時(shí)點(diǎn)可能也在8月中旬附近。對(duì)于PTA盤面價(jià)格可能達(dá)到的上邊際，分別按照目前Brent價(jià)格83美元/桶，以及未來可能達(dá)到的88美元/桶評(píng)估，PX—Brent價(jià)差給到430—450美元/噸，PTA盤面利潤(rùn)給到0—50元/噸，PTA盤面價(jià)格上邊際可以分別給到6050元/噸以及6250元/噸附近。

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