【獨家焦點】首創期貨：PTA 庫存拐點將至

8月下旬以來，終端織造訂單回升，聚酯開工逐步恢復，但PTA因原料供應瓶頸限制維持低負荷運行，預估8—9月市場累計去庫54萬噸。然而，目前傳統旺季過半，終端需求已現疲態，在高加工費的驅動下，PTA負荷小幅回升。進入第四季度，PX和PTA新產能投放時間窗口臨近，PTA庫存拐點將至。

此外，9月美聯儲連續第3個月加息75個基點，且繼續釋放鷹派信號，暗示今年將再加息125個基點。在此背景下，美元指數屢創新高，風險資產遭到恐慌性拋售，WTI原油跌破80美元/桶關口。在成本端和基本面利空共振作用下，PTA期價跌破三角形振蕩形態，打開下跌空間。

終端需求疲弱

(資料圖)

8月下旬，終端訂單出現季節性回升，但訂單結構分化明顯且持續性不佳。從面料品類和產銷區域來看，海寧經編和蕭紹圓機的秋冬應季類服裝面料產品訂單和出貨較好，而以家紡面料為主的常熟經編和長興、吳江噴水訂單寥寥。雖然坯布庫存小幅去化，但訂單價格偏低，坯布仍面臨虧損壓力，間接導致聚酯環節去庫緩慢。

目前“金九銀十”傳統消費過半，終端外貿訂單未見改善，內銷家紡類面料訂單依舊沒有起色，甚至連前期表現較好的綜合服裝面料類訂單也出現走弱的跡象。尤其是圓機和經編工廠新訂單跟進不足，部分工廠以生產前期訂單為主，出貨量有所放緩，江浙地區織造坯布庫存天數仍維持在一個月以上的高位。

織造廠以消化前期備貨為主，聚酯產銷疲軟，聚酯產品庫存已連續3周回升。在弱需求、強成本的雙重壓力下，9月以來，聚酯現金流持續惡化，除瓶片和長絲DTY尚有盈利，其他品種均陷入虧損。部分切片、短纖和長絲工廠陸續出現減產動作，聚酯負荷見頂回落至84%以下。目前，現有織造訂單大部分僅維持到11月中旬，織造廠對“雙十一”之后的需求預期普遍不樂觀。部分工廠在國慶節期間有放假安排，終端織造開工存在下滑預期，或拖累聚酯負荷進一步下降。

供應趨于回升

PTA先后因低加工費主動減產以及PX供應緊張被動降負荷，8—9月PTA平均開工負荷降至69.1%，較去年同期下降6.8個百分點。PTA市場處于低開工、去庫存、高基差、高加工費的狀態。

從PX裝置計劃來看，福海創450萬噸/年、逸盛新材料兩套共計720萬噸/年裝置負荷由五成提升至八九成運行；浙石化900萬噸/年裝置負荷也有提升；9月底開始，儀征化纖64萬噸/年、揚子石化60萬噸/年、逸盛大化225萬噸/年裝置將陸續重啟，PTA原料供應緊張格局較前期有所緩解。此外，受持續高加工費的驅動，PTA開工負荷已提升至73.5%，較8月上旬的開工負荷低點提升7.6個百分點。因此，預估10月PTA供需將由之前的去庫轉向供需平衡。

新裝置方面，盛虹石化一套200萬噸/年、東營聯合石化二期100萬噸/年的PX新裝置可能推遲至10月中下旬投產，中委廣東石化260萬噸/年裝置計劃11—12月投產，盛虹石化另一套200萬噸/年裝置可能推遲至明年第一季度投產，山東威聯化學二期250萬噸/年、桐昆250萬噸/年PTA新裝置將于11月陸續投產，恒力惠州250萬噸/年PTA新裝置可能推遲至年底投產。隨著PX和PTA新產能陸續兌現，預估11月PTA將進入累庫狀態。

綜合來看，短期PTA現貨可流通貨源偏緊，支撐PTA基差和現貨加工差維持高位。不過，隨著PX原料供應逐步恢復，PTA供應最緊張的時刻已經過去，尤其是10月下旬以后PX和PTA新產能陸續釋放，PTA現貨流通將隨之增加，疊加需求季節性轉弱，預計PTA供需格局將逐步轉向平衡甚至寬松。

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