方正中期期貨：PTA重心有望進一步抬升

近期，PTA價格處明顯振蕩整理走勢，究其原因主要在于，一方面，原油價格持續高位波動，使得PTA絕對價格處高位；另一方面，雖受到疫情影響，PTA需求表現持續不及預期，但由于PTA檢修裝置增加，使得供給端減量明顯，在供需雙減背景下，PTA價格高位振蕩整理運行。后市在多重因素作用下，PTA價格重心仍有望進一步抬升。

原油高位波動為主

EIA預計2季度全球原油供需過剩29萬桶/日，較上次預測供需過剩程度減少了45萬桶/日，其中供給端減少119萬桶/日，需求端減少74萬桶/日，對供需預測均做大幅縮減。供給端出現大幅減量的主要原因是地緣沖突所帶來的俄羅斯產量及出口減量，需求端也是根據經濟模型充分考慮全球經濟增長幅度較預期下滑所帶來的的原油需求減量。后市地緣風險溢價減弱，但市場擾動持續存在，俄羅斯缺口難以彌補，美國原油產量增長緩慢，由于利比亞主要油田和出口港被管控，該國原油日產量損失預計達55萬桶，原油供給彈性依然維持在低水平。IMF雖下調經濟預期前景，原油需求較預期有所減弱，但部分較嚴重地區疫情可能在5月以后好轉，原油需求開始邊際好轉，疊加低庫存背景，原油價格依然存在較強支撐，預計布倫特原油價格在90-130美元/桶區間變動。

庫存去化速度加快

近期，逸盛新材料360萬噸有檢修計劃，恒力石化1#220萬噸裝置停車，能投100萬噸重啟延后、逸盛寧波2#200萬噸、揚子石化3#65萬噸、亞東石化75萬噸裝置延續檢修，新疆中泰、四川能投或重啟，其余裝置則將保持穩定。整體看，檢修大于重啟，在行業利潤相對不佳背景下，預期行業未來供應依然處收縮狀態，對應的PTA企業開工負荷依然維持在低位水平。

4月，我國聚酯行業開工負荷由月初的92%水平降至4月中旬的79.6%水平附近，截至4月21日當周，聚酯開工率小幅回升至79.9%水平，隨著物流不暢問題逐步緩解，及復工復產開始逐步開展，江浙地區對聚酯開工負荷影響最差的時間已過去，后市聚酯負荷有望逐步抬升。中性假設預期下，5-6月聚酯開工負荷可能上行至86%左右水平；悲觀預期下，開工負荷將達到83%左右水平；樂觀預期下，聚酯開工負荷可能達到90%的水平。對應的聚酯對PTA需求增量為30萬噸、15萬噸、50萬噸，整體開工負荷趨勢呈止跌反彈局面。

目前看，隨著局部地區疫情防控形勢的好轉，江浙部分聚酯工廠計劃提升負荷。我們對五六月PTA需求仍持中性偏樂觀態度，對應的PTA需求增量預計為35萬噸左右的水平，主要是基于現在江浙地區疫情最困難的時候已過去，后面的物流恢復及復工復產進程會加快，從而會使得聚酯產業鏈庫存由下到上出現一定程度的去庫，訂單的暢通及好轉會帶動產成品庫存去化，聚酯開工抬升，從而使得下游聚酯企業原材料備貨動力大幅增強，在供給端依然受限的背景下，PTA社會庫存將進一步下降。

綜上所述，在原油走勢偏強、需求抬升及供給依然受限的背景下，PTA價格重心有望進一步上移。

標簽： 揚子石化 供給彈性 布倫特原油