國投安信期貨：PTA短期弱需求拖累價格

4月以來，國際油價高位寬幅振蕩，帶動PTA期貨振蕩偏強，主力2209合約在5800-6300元/噸區間波動。因裝置檢修增多，PTA加工費從3月初負值狀態逐步回升至400元/噸附近，表現中性。此外受國內疫情持續的影響，消費端負反饋逐步向上游傳導，PTA呈現供需雙弱局面。短期看，預計市場繼續交易成本走弱及疫情引發的消費萎縮利空，中期可關注復工復產帶來的補庫行情。

成本端支撐邊際轉弱

4月市場不斷交易歐洲對俄羅斯制裁升級下，俄羅斯石油斷供預期與海外宏觀對需求的利空影響，國際油價在高位反復振蕩。未來隨著美聯儲偏鷹的緊縮態度延續，不斷走高的實際利率和美元指數，及疫情隱憂下全球經濟增速放緩預期，均將壓制原油價格上方高度。短期的不確定性則在歐盟對俄羅斯原油禁運的進展，如果俄烏局勢繼續緊張，歐盟出臺極端方案，那么國際油價仍有上漲空間。如果后續證明對俄羅斯石油的供應實際影響量不及預期，那么國際油價振蕩區間有望下移。

下游石腦油價格跟隨國際油價振蕩，因下游化工品全面虧損，裝置減產增加，石腦油強勢局面有所改變，近期石腦油與國際油價的價差從300美元/噸以上高位降至150美元/噸。下游PX裝置檢修增加，青島麗東、海南煉化一期、揚子石化檢修，浙江石化等裝置降負荷，PX開工率自3月初的81.6%附近降至70%下方。在現貨供應偏緊格局下，PXN價差已修復至300美元/噸附近的近兩年高位。5月隨著部分PX前期檢修裝置重啟，供應環比恢復，PXN價差預計難以維持高位。中期看，PTA成本端的支撐可能出現邊際走弱。

供應料維持偏低水平

3月初在強成本與弱需求的雙重壓制下，PTA加工差降至負值，PTA工廠檢修力度加大，逸盛、恒力、福海創、獨山能源、虹港等PTA裝置陸續檢修降負。在供應削減而聚酯開工維持較高水平下，3月PTA大幅去庫35萬噸左右，使得PTA加工差一度修復至500元/噸以上偏好水平。

4月雖PTA開工率仍維持在72%低位附近，但受疫情影響，聚酯開工率迅速下滑，PTA整體表現供需雙減，去庫幅度收窄，加工差回落至400元/噸附近中性水平。后期看，恒力、揚子、亞東裝置檢修延續，臺化、逸盛新材料、逸盛大化、逸盛海南等多套裝置均有檢修計劃，整體供應將保持低位。

織造開工率有所修復

3月下旬以來，國內部分地區發生疫情，華東多地對運輸管制加強，物流受阻嚴重，受此影響，下游織造企業開工下滑明顯。據統計，江浙織機、加彈、印染開工率在4月中旬分別降至37%、53%、45%，較3月高點大幅下降39個百分點、37個百分點、37個百分點。下游需求疲軟逐步傳導至聚酯環節，聚酯工廠產品庫存積累、虧損增加，疊加部分工廠原料運輸困難等因素，聚酯負荷自94%降至79.6%附近。近期隨著國家為保障物流暢通，積極推進企業復工復產的一系列政策出臺，及浙江、江蘇等地區疫情進一步得到控制，終端織造開工率低位有所修復。聚酯端部分前期檢修的長絲短纖工廠也陸續重啟，負荷小幅提升，后期隨著國內疫情逐步得到控制，部分聚酯工廠和織造企業存在補單、補貨的需求，需求端有環比回升的跡象。

目前聚酯工廠庫存壓力依舊較大，截至4月22日POY、FDY、DTY、短纖庫存分別為32.3天、30.8天、36.4天和12.8天，均處近年來高位水平。而全國各地的疫情防控壓力依舊較大，終端坯布庫存處高位，預計短期聚酯中下游開工率難以出現快速攀升，對PTA原料需求增加有限。后期需要看到國內疫情徹底得到控制，終端訂單出現好轉，聚酯環節的產銷提高，庫存逐漸去化，才會出現對PTA需求端產生更明顯正向驅動。

綜上所述，PTA加工差中性，價格被動跟隨原料波動，后市成本支撐有轉弱的預期。短期看，供需雙減局面難有明顯改善，中期關注復工復產帶來的集中備貨行情。

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