興證期貨：PTA 跟隨原油高位波動

近期PTA重回6000元/噸上方，一方面，俄烏局勢依舊緊張，原油反彈重回100美元/桶上方，提振PX走強，成本端支撐PTA高位運行；另一方面，前期部分PTA裝置意外停車，現(xiàn)貨流通偏緊，對盤面形成支撐。

供應(yīng)憂慮對油價支撐仍存

近期原油高位運行，前期美國及國際能源署成員國拋儲，短線緩和市場對供應(yīng)端的憂慮，原油跌至90美元/桶附近，但拋儲難改俄羅斯原油供應(yīng)受影響帶來的缺口。當前俄烏局勢仍未有實質(zhì)進展，歐盟也在考慮分階段禁止進口俄羅斯原油，地緣政治緊張對原油供應(yīng)憂慮沒有明顯緩解，對油價的支撐依然存在。另外，美聯(lián)儲不斷釋放鷹派加息信號，5月美聯(lián)儲加息50bp的概率已高達90%以上，強加息預(yù)期帶動美元指數(shù)沖破100。強美元背景下，在金融屬性方面，對油價上方形成一定壓制。

總體而言，俄烏局勢緊張，俄羅斯原油供應(yīng)擾動產(chǎn)生的供應(yīng)缺口憂慮依然支撐原油高位運行。

PTA裝置負荷維持偏低水平

當前PTA裝置負荷處于低位，從PTA裝置動態(tài)來看，本周裝置重啟與檢修并行，主要包括逸盛大化225萬噸裝置前期意外停車后重啟、逸盛寧波420萬噸PTA裝置負荷逐步提升至九成、恒力石化(600346)1#220萬噸產(chǎn)能開始檢修、四川能投100萬噸裝置重啟再度推遲。

從后期裝置動態(tài)來看，仍有裝置檢修計劃，寧波逸盛新材料1線360萬噸計劃4月底停車，逸盛大連2號線計劃5月中旬停車，逸盛海南200萬噸裝置計劃5月下旬停車。當前PTA加工費較前期低位有所回升，但仍處于偏低水平，后期裝置檢修仍有兌現(xiàn)可能，整體PTA裝置負荷維持偏低水平。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈終端訂單不佳

目前聚酯負荷跌破八成，下降明顯。聚酯負荷快速下滑在預(yù)期之中，從終端來看，往年上半年是紡織外銷旺季，但今年外銷訂單較為疲軟，疊加國內(nèi)疫情影響，內(nèi)需較為慘淡，導(dǎo)致江浙織機開工率大幅下降至低位，甚至比2020年疫情時更低。

終端低迷導(dǎo)致聚酯企業(yè)持續(xù)累庫，長絲、短纖等聚酯企業(yè)現(xiàn)金流被壓縮，高庫存及低現(xiàn)金流下倒逼聚酯龍頭企業(yè)減產(chǎn)保價，疊加疫情影響物流，聚酯企業(yè)原料供應(yīng)受限，加劇聚酯負荷下滑。目前，隨著物流逐步暢通，織機開工有觸底拐頭跡象，聚酯原料供應(yīng)也有改善預(yù)期，但聚酯企業(yè)仍處于高庫存及低現(xiàn)金流狀態(tài)，負荷修復(fù)仍應(yīng)謹慎看待。特別是5—6月處于傳統(tǒng)需求淡季，今年難呈現(xiàn)2020年疫情管控后需求強力恢復(fù)邏輯，終端訂單不佳將限制聚酯產(chǎn)業(yè)鏈負荷提升。

綜上所述，近期PTA呈現(xiàn)供需雙減格局，聚酯降負大于供應(yīng)端，PTA去庫或有所放緩，不過主流供應(yīng)商出貨力度仍較為有限，市場現(xiàn)貨流通偏緊，對盤面仍有支撐。PTA裝置加工費偏低，低估值下，成本端依然主導(dǎo)行情，PTA以跟隨原油高位波動為主。

標簽： 高位運行 金融屬性 主要包括