【資料圖】

業(yè)績概況：公司發(fā)布2022 年年報，2022 年營收同增29.7%至90.9 億元，歸母凈利潤同增15.1%至2.9 億元，扣非后歸母凈利潤同增11.7%至2.4 億元。其中2022Q4 實現(xiàn)營收22.7 億元，同比增長24.2%，歸母凈利潤7329.8 萬元，同比增長13.8%，扣非后歸母凈利潤4348.2 萬元，同比增長0.5%。

靈活用工成長韌性突出，技術服務表現(xiàn)亮眼，海外業(yè)務強勢增長。分業(yè)務板塊看，公司傳統(tǒng)線下業(yè)務優(yōu)勢鞏固，靈活用工/中高端人才訪尋/招聘流程外包分別實現(xiàn)營收80.4/6.8/1.1 億元，同比+35.5%/-2.4%/-24.8%。技術研發(fā)類等崗位旺盛需求以及公司自身運轉效能提升支撐靈活用工業(yè)務延續(xù)高成長，全年累計派出36.9萬人次，同比增長18.28%，截至報告期末在冊靈活用工崗位外包員工32700 余人，同比凈增3.28%。受宏觀環(huán)境影響招聘需求減少，全年為客戶推薦中高端管理人員和專業(yè)技術崗位近20000 人，同比減少。技術服務實現(xiàn)營收4017.6 萬元，同比大幅增長78.0%。分區(qū)域看，大陸/港澳臺及海外營收分別為67.5/23.4 億元，同比24.4%/48.0%，港澳臺及海外營收占比提升至25.7%，其中Ivestigo（主要布局英國、歐洲獵頭、靈活用工業(yè)務）營收19.9 億元，同比大幅增長增51.9%，此外公司在報告期內(nèi)完成對其10%股權的收購。

靈活用工業(yè)務占比提升小幅拉低毛利率，盈利水平保持相對穩(wěn)健。靈活用工/中高端人才訪尋/招聘流程外包/技術服務毛利率分別為7.4%/36.9%/23.3%/16.6%，同比-0.6/-0.4/-19.9/-8.2pct ， 主要受靈活用工營收占比提升至88.4%（yoy+3.8pct），整體毛利率小幅降至9.7%（yoy-1.8pct）；運營效率有所改善，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.1%/2.5%/0.5%，同比分別-0.3/-0.6/-0.1pct，2022 年凈利率3.2%（yoy-0.4pct），盈利水平保持相對穩(wěn)健。

技術投入業(yè)務協(xié)同已現(xiàn)成效，靜待需求回暖。公司2022 年度技術總投入1.76 億元，同比增長52.4%，其中約30%用于內(nèi)部信息化建設，70%投入數(shù)字化產(chǎn)品開發(fā)與升級，隨著數(shù)字化的階段性推進，公司服務中臺招聘效率及靈活用工業(yè)務的服務中臺管理能力進一步得以提升。繼2021 年禾蛙產(chǎn)品正式上線運營后，“同道”系列招聘平臺技術產(chǎn)品也陸續(xù)推向市場，線上產(chǎn)品與線下服務的協(xié)同效果初步形成，截止報告期末，公司通過垂直招聘平臺、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺、SaaS 技術平臺觸達各類客戶2.5 萬余家，運營招聘崗位14.2 萬余個，鏈接生態(tài)合作伙伴9600余家。未來有望成為公司收入增長新亮點。2023 年初至今，企業(yè)信心逐步恢復，推動人才與用工需求穩(wěn)步釋放，公司作為綜合性人服龍頭業(yè)績有望充分受益。

盈利預測： 根據(jù)公司2022 年報情況， 我們對盈利預測進行調(diào)整， 預計FY2023~FY2025 歸母凈利潤分別為3.7/4.8/6.1 億元， 同比增長26.6%/29.9%/26.5%，對應PE21.3/16.4/13.0X，維持“買入”評級。

風險提示：新拓展客戶不及預期或現(xiàn)有客戶流失、需求恢復不及預期等風險。

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