科銳國(guó)際(300662)年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)韌性體現(xiàn) 需求逐步恢復(fù)

【資料圖】

業(yè)績(jī)概況：公司發(fā)布2022 年年報(bào)，2022 年?duì)I收同增29.7%至90.9 億元，歸母凈利潤(rùn)同增15.1%至2.9 億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)同增11.7%至2.4 億元。其中2022Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.7 億元，同比增長(zhǎng)24.2%，歸母凈利潤(rùn)7329.8 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.8%，扣非后歸母凈利潤(rùn)4348.2 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.5%。

靈活用工成長(zhǎng)韌性突出，技術(shù)服務(wù)表現(xiàn)亮眼，海外業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)板塊看，公司傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)鞏固，靈活用工/中高端人才訪尋/招聘流程外包分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.4/6.8/1.1 億元，同比+35.5%/-2.4%/-24.8%。技術(shù)研發(fā)類等崗位旺盛需求以及公司自身運(yùn)轉(zhuǎn)效能提升支撐靈活用工業(yè)務(wù)延續(xù)高成長(zhǎng)，全年累計(jì)派出36.9萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)18.28%，截至報(bào)告期末在冊(cè)靈活用工崗位外包員工32700 余人，同比凈增3.28%。受宏觀環(huán)境影響招聘需求減少，全年為客戶推薦中高端管理人員和專業(yè)技術(shù)崗位近20000 人，同比減少。技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4017.6 萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)78.0%。分區(qū)域看，大陸/港澳臺(tái)及海外營(yíng)收分別為67.5/23.4 億元，同比24.4%/48.0%，港澳臺(tái)及海外營(yíng)收占比提升至25.7%，其中Ivestigo（主要布局英國(guó)、歐洲獵頭、靈活用工業(yè)務(wù)）營(yíng)收19.9 億元，同比大幅增長(zhǎng)增51.9%，此外公司在報(bào)告期內(nèi)完成對(duì)其10%股權(quán)的收購(gòu)。

靈活用工業(yè)務(wù)占比提升小幅拉低毛利率，盈利水平保持相對(duì)穩(wěn)健。靈活用工/中高端人才訪尋/招聘流程外包/技術(shù)服務(wù)毛利率分別為7.4%/36.9%/23.3%/16.6%，同比-0.6/-0.4/-19.9/-8.2pct ， 主要受靈活用工營(yíng)收占比提升至88.4%（yoy+3.8pct），整體毛利率小幅降至9.7%（yoy-1.8pct）；運(yùn)營(yíng)效率有所改善，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.1%/2.5%/0.5%，同比分別-0.3/-0.6/-0.1pct，2022 年凈利率3.2%（yoy-0.4pct），盈利水平保持相對(duì)穩(wěn)健。

技術(shù)投入業(yè)務(wù)協(xié)同已現(xiàn)成效，靜待需求回暖。公司2022 年度技術(shù)總投入1.76 億元，同比增長(zhǎng)52.4%，其中約30%用于內(nèi)部信息化建設(shè)，70%投入數(shù)字化產(chǎn)品開發(fā)與升級(jí)，隨著數(shù)字化的階段性推進(jìn)，公司服務(wù)中臺(tái)招聘效率及靈活用工業(yè)務(wù)的服務(wù)中臺(tái)管理能力進(jìn)一步得以提升。繼2021 年禾蛙產(chǎn)品正式上線運(yùn)營(yíng)后，“同道”系列招聘平臺(tái)技術(shù)產(chǎn)品也陸續(xù)推向市場(chǎng)，線上產(chǎn)品與線下服務(wù)的協(xié)同效果初步形成，截止報(bào)告期末，公司通過(guò)垂直招聘平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺(tái)、SaaS 技術(shù)平臺(tái)觸達(dá)各類客戶2.5 萬(wàn)余家，運(yùn)營(yíng)招聘崗位14.2 萬(wàn)余個(gè)，鏈接生態(tài)合作伙伴9600余家。未來(lái)有望成為公司收入增長(zhǎng)新亮點(diǎn)。2023 年初至今，企業(yè)信心逐步恢復(fù)，推動(dòng)人才與用工需求穩(wěn)步釋放，公司作為綜合性人服龍頭業(yè)績(jī)有望充分受益。

盈利預(yù)測(cè)： 根據(jù)公司2022 年報(bào)情況， 我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整， 預(yù)計(jì)FY2023~FY2025 歸母凈利潤(rùn)分別為3.7/4.8/6.1 億元， 同比增長(zhǎng)26.6%/29.9%/26.5%，對(duì)應(yīng)PE21.3/16.4/13.0X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新拓展客戶不及預(yù)期或現(xiàn)有客戶流失、需求恢復(fù)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

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