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PTA:聚酯本周開工修復，織造工廠開工恢復程度弱于往年2成左右。PTA短期成本端仍然存在支撐，進入震蕩市，而中期向下趨勢未結束，3-5反套持有；5月份供應偏緊，5-9月差正套操作。油價低位反彈，PX價格再次來到1049美金/噸，對PTA成本支撐。市場額外關注正月十五之后的開工復工情況，服裝工廠目前成品庫存低位，信心重于黃金，下單意愿和規模分化的較為嚴重。而紡織企業目前成品庫存中性，外貿訂單受海外加息背景下經濟衰退的拖累，整體表現平淡，因此傳導到聚酯上，表現為產銷一路下行。而供應端PTA裝置開工率迅速回升至80%，PTA2月份進入明確的累庫過程。PTA現貨基差一路下滑至-40元/噸，成交清淡。另外，PX新裝置逐步出料(盛虹400萬噸裝置已經開滿)，PX-石腦油加工費短期偏高估。05合約上，不論是PX還是PTA在3-4月份的累庫幅度都不大，因此05合約整體表現預期強勢，5-9月差正套擴大至60元/噸。現貨持續弱勢，現貨和近月合約將率先下行，直到現貨成交意愿好轉。因此建議3-5反套操作。由于乙二醇有更大的累庫壓力，2月份面臨脹庫風險，建議03/05合約多PTA空乙二醇對沖操作。

乙二醇：弱需求高供應，發貨量提升難以改變供應過剩的問題，多PTA空乙二醇。乙二醇單邊中期趨勢向下，4100上下產業端有較強的買盤意愿，基差反彈過程中拋現貨買期貨。中期趨勢偏弱，3-5反套、5-9反套操作。本周到港量14萬噸，發貨提升，周內預計港口累庫5萬噸規模。乙二醇供應過剩的壓力難以逆轉。多地煤炭價格下滑40元/噸，煤制企業盈利狀況有所好轉(總體仍處于虧損區間)，生產企業庫存高位。中等偏高的庫存水平唯有通過倒逼減產來實現消化。國產乙二醇裝置開工率在62%左右的高位，乙二醇工廠的庫存也已經累積至高位，出貨心態較強。而需求端，聚酯裝置開工率恢復至70%，并且節前普遍有較高的乙二醇原料備庫。聚酯工廠從乙二醇價格4000以下開始備庫，春節過后原料備庫天數20天，處于歷史高位。港口方面，未來進口到港貨源充足，預計2月份進口量也難有明顯縮減，因此2月份關注乙二醇港口庫存迎來脹庫的可能性。從現貨成交來看，下跌過程當中，基差維持-90元/噸，關注基差恢復到-60元/噸附近，產業端對4000-4200元/噸的價格有一定持貨興趣，在這一維持區間或短期存在一定支撐。中期來看，弱現實強預期造成的局面需要通過不斷的震蕩格局來消化庫存，需要看到成交的明顯好轉才有進一步討論是否回調到位的可能性。建議3-5反套、5-9反套操作，03合約/05合約多PTA空乙二醇對沖操作。

標簽： 整體表現 對沖操作 供應過剩