新湖期貨：短纖 下方存在較強支撐

第一季度以來，受國際油價強勢的影響，短纖期貨價格重心整體上移，3月上旬一度站上8500元/噸。近期，短纖價格有所回落，在7500—7900元/噸區間振蕩。展望后市，筆者認為，短纖下方支撐較強，第二季度易漲難跌。

成本端的提振作用明顯

當前國際油價多空矛盾較大，預計中短期繼續維持高位寬幅振蕩。此前，供給釋放不足一直是國際油價高企的重要支撐，俄烏沖突導致俄羅斯供給進一步收縮，加劇原油供應偏緊預期。

近期，供給端變數較多，IEA第五次集體釋放SPR，共同釋放1.2億桶，其中美國承擔6000萬桶。美國還將另外承擔1.2億桶的釋放量，共計釋放1.8億桶。整體來看，此輪原油拋儲釋放總量2.4億桶，大量的拋儲給國際油價帶來一定壓力，但是市場對拋儲實際落地力度暫時存疑。俄羅斯方面，自4月11日起，俄羅斯石油產量降至976萬桶/日，創下2020年7月以來的新低，目前俄羅斯上游產量已有受損表現，預計后期出口會受到較多限制。OPEC方面，OPEC月報顯示，3月石油產量僅環比增加，實際增產量不及計劃。

從需求端來看，OPEC下調2022年全球石油產量增加41萬桶/日至367萬桶/日，EIA月報同樣下調全球石油需求增量。國內方面，國內各地疫情散發較多，國內油品需求下滑較多。整體來看，原油中短期仍將維持高位寬幅振蕩，從成本端對下游化工品價格有支撐。

聚酯產業鏈整體利潤低

因原料價格高企，而下游化工品漲幅不及原料，成本擠占了聚酯產業鏈的利潤空間。自上而下來看，石腦油裂解價差第一季度偏高運行，主要得益于成品油需求良好，對石腦油供需均存在支撐。目前，亞洲石腦油裂解價差在150美元/噸左右，較前期有所下滑，但是總體仍然偏高。PX方面，PX—石腦油價差第一季度自低位修復較多，目前在260美元/噸左右，主要是去年年底PX虧損較多，第一季度日韓地區部分短流程裝置停產，PX整體供應偏緊。PTA方面，加工費第一季度在低位運行，3月中上旬即期加工費一度降至負數，近期有所修復，目前PTA加工費在450元/噸。聚酯方面，受上游原料強勢和終端需求疲軟的影響，加工利潤不樂觀，整體壓縮至偏低水平。其中，短纖、長絲虧損較多，瓶片供需格局偏好，利潤情況稍好。

總體而言，目前，聚酯產業鏈利潤主要集中在上游油品端，原油和石腦油利潤偏好，中游PX和PTA環節中性偏低，而下游聚酯環節利潤最差。PX和PTA環節通過前期自身供給收縮，停產降負控制供給，利潤有所修復，但是下游聚酯環節供給收縮速度偏慢(主要是長絲)，疊加近期疫情對需求的進一步拖累，利潤仍在低位。

供需雙減仍是現實狀態

供應方面，原生滌短從3月負荷最高時期的87%目前降至66.7%，減停產162萬噸，其中大多因效益影響停車，4月原計劃新投裝置將推后，涉及產量33萬噸。近期，疫情管控導致的物流遇阻，企業停產現象進一步增加，并且因相關企業主要集中在江浙一帶，由于疫情因素的不確定性，多數停產裝置并沒有明確的恢復運行時間。

需求方面，同樣受到疫情影響，終端需求持續偏差，滌紗企業成品庫存進一步累計至15天以上，創下2020年4月以來的新高。因此，滌紗企業原料備貨意愿較差，維持低原料庫存運轉，短纖需求偏弱，需求拐點大概率伴隨本輪疫情拐點。

由于近期短纖供給下滑速度較快，企業高企的工廠庫存得到控制，此前短纖工廠權益庫存累積至12.6天，一度接近歷史同期高位。不過，上周已停止累庫，整體壓力有邊際放緩跡象，利潤也從前期虧損狀態小幅修復。因此，短纖目前處在供需雙減下的平衡狀態。

綜合以上分析，原油中短期仍將維持高位寬幅振蕩，從成本上對下游化工品價格有支撐。聚酯產業鏈在低利潤的情況下，一方面，與原油聯動性會增強；另一方面，檢修降負現象較多，供給收縮也對短纖價格形成支撐。短纖受低利潤和疫情兩方面的影響，供給下滑較多，庫存壓力得到控制。筆者由此認為，短纖下方支撐較強，第二季度易漲難跌。

標簽： 第一季度 石油產量 石腦油裂解