華泰期貨：終端負荷延續下滑，然而PTA加工費快速上升

一、PX無壓力

(1)浙石化一條200萬噸3月底開始檢修，浙石化總體負荷降至55%-60%。海南煉化66萬噸3.15停車檢修2個月，青島麗東100萬噸3.25至4月底檢修。亞洲PX4月無累庫壓力，庫存絕對水平仍不高，汽油型重整利潤仍好于芳烴型重整利潤，三苯抽提積極性有限，PX進一步提負空間有限。亞洲PX平衡表預期4月庫存走平，無累庫壓力，PX加工費預期堅挺。

二、PTA檢修仍集中，加工費快速反彈

(1)亞東石化75萬噸4.6停車、四川能投100萬噸4.7停車均復工待定；恒力1#220萬噸計劃4.15計劃檢修。(2)中泰120萬噸檢修至4月中。福化450萬噸3月底進一步降負至5成，恒力石化(600346)250萬噸3.10兌現檢修20天，盛虹150萬噸裝置3.15檢修至5月，英力士125萬噸3.26至4.10.逸盛新材料小幅降負。4月PTA檢修集中全兌現背景下，長絲減產導致聚酯產量萎縮背景下，4月估算TA仍維持中等幅度預期，但關注加工費反彈后的檢修兌現程度。同樣關注聚酯的降負程度。

三、終端再度降負，聚酯開工開始下降

(1)江浙織機負荷42%(-18%)，江浙加彈負荷70%(-12%)，終端再度降負，一方面是疫情影響運輸不暢，另一方面是訂單偏弱，對長絲無再庫存意愿。(2)本周聚酯開工89.9%(-1.9%)開始兌現回落。

策略(1)謹慎看多。PX加工費回調空間有限，PTA仍有去庫預期。(2)跨期套利：多05空09。

風險：原油價格大幅波動，汽油溢價對PX的分流程度，PTA工廠檢修兌現的情況，聚酯負荷后期降負的兌現力度。

標簽： 計劃檢修 大幅波動 跨期套利