晶豐明源(688368.SH)擬溢價(jià)11.43倍全控凌鷗創(chuàng)芯 標(biāo)的估值6.4億一年提升3.26倍

入股凌鷗創(chuàng)芯一年后，晶豐明源(688368.SH)選擇將其全部收入囊中。

10月12日，晶豐明源披露對(duì)凌鷗創(chuàng)芯的收購(gòu)方案，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，作價(jià)6.13億元收購(gòu)凌鷗創(chuàng)芯95.75%股權(quán)。本次交易完成后，凌鷗創(chuàng)芯將成為上市公司的全資子公司。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，凌鷗創(chuàng)芯與晶豐明源同屬半導(dǎo)體行業(yè)，晶豐明源主營(yíng)電源管理驅(qū)動(dòng)類芯片的研發(fā)與銷售，凌鷗創(chuàng)芯主營(yíng)電源管理芯片設(shè)計(jì)與銷售，二者具有高度業(yè)務(wù)協(xié)同。

早在一年前，晶豐明源就耗資750萬(wàn)元入股凌鷗創(chuàng)芯，目前為其第七大股東。時(shí)隔一年后，隨著多次增資擴(kuò)股，以及下游市場(chǎng)需求旺盛，凌鷗創(chuàng)芯的整體估值大幅提升。

本次交易中，凌鷗創(chuàng)芯100%股權(quán)評(píng)估值為6.45億元，較其2021年6月末凈資產(chǎn)增值約1143%，整體作價(jià)6.4億元，相較于晶豐明源去年入股時(shí)1.5億元的估值上漲3.26倍。

但同時(shí)，交易對(duì)手方作出業(yè)績(jī)承諾，凌鷗創(chuàng)芯2021年至2023年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)不低于1.6億元。如果凌鷗創(chuàng)芯順利完成業(yè)績(jī)，將對(duì)晶豐明源的盈利能力起到助益作用。

今年上半年，晶豐明源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.66億元，較上年同期增長(zhǎng)177.19%;凈利潤(rùn)3.36億元，較上年同期增長(zhǎng)3456.99%。

標(biāo)的估值6.4億一年提升3.26倍

重組草案顯示，晶豐明源擬向李鵬等14名凌鷗創(chuàng)芯原股東以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買其合計(jì)持有的凌鷗創(chuàng)芯95.75%股權(quán)。本次交易完成后，凌鷗創(chuàng)芯將成為上市公司的全資子公司，納入上市公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表的范圍。

據(jù)了解，凌鷗創(chuàng)芯成立于2016年8月，2020年4月，晶豐明源受讓南京凌汛所持凌鷗創(chuàng)芯12.2941萬(wàn)元出資，對(duì)應(yīng)價(jià)格750萬(wàn)元。交易完成后，晶豐明源持有凌鷗創(chuàng)芯5%股權(quán)，為后者第八大股東。

此后凌鷗創(chuàng)芯還發(fā)生多次增資擴(kuò)股及股份轉(zhuǎn)讓，本次交易前，晶豐明源持有凌鷗創(chuàng)芯4.25%股份，為其第七大股東。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，與晶豐明源首次入股時(shí)有所不同，隨著多次增資擴(kuò)股以及盈利能力提升，凌鷗創(chuàng)芯的整體估值已有大幅提升。

本次重組中，以2021年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，凌鷗創(chuàng)芯100%股權(quán)評(píng)估值為6.45億元，較凌鷗創(chuàng)芯經(jīng)審計(jì)的母公司凈資產(chǎn)賬面值評(píng)估增值5.93億元，增值率為1143.45%。交易各方協(xié)商確定標(biāo)的公司全部股東權(quán)益整體作價(jià)為6.4億元，對(duì)應(yīng)本次交易標(biāo)的即凌鷗創(chuàng)芯95.75%股權(quán)的最終交易價(jià)格為6.13億元。

而晶豐明源去年首次入股時(shí)，公司以750萬(wàn)元的價(jià)格取得標(biāo)的5%股權(quán)，以此推算標(biāo)的此時(shí)的估值約為1.5億元。換言之，時(shí)隔一年凌鷗創(chuàng)芯的整體作價(jià)增長(zhǎng)了4.9億元，提升3.26倍。

由于本次交易為非同一控制下的企業(yè)合并，且存在較高的溢價(jià)，這就意味著交易完成后晶豐明源賬面將形成較大金額的商譽(yù)。

不過(guò)，交易對(duì)手方同時(shí)也作出業(yè)績(jī)承諾，即2021年至2023年凌鷗創(chuàng)芯累積實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)不低于1.6億元，對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)補(bǔ)償期間各年度標(biāo)的公司的凈利潤(rùn)分別為3000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾方的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償僅以三年累積承諾凈利潤(rùn)數(shù)進(jìn)行考核。

而從凌鷗創(chuàng)芯當(dāng)前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年至2021年上半年，凌鷗創(chuàng)芯分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入575.27萬(wàn)元、2695.33萬(wàn)元、3185.82萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-292.06萬(wàn)元、171.61萬(wàn)元、-518.35萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-367.61萬(wàn)元、97.09萬(wàn)元、684.73萬(wàn)元。

下游市場(chǎng)需求旺盛半年凈利增34倍

對(duì)同行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)整合，已經(jīng)成為半導(dǎo)體企業(yè)深化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)自身發(fā)展驅(qū)動(dòng)力的重要方式。

據(jù)了解，自2008年成立以來(lái)，晶豐明源一直專注于LED照明驅(qū)動(dòng)芯片領(lǐng)域，為國(guó)內(nèi)研究電機(jī)控制集成電路的企業(yè)之一。

此次晶豐明源計(jì)劃收購(gòu)的凌鷗創(chuàng)芯也是一家屬于電機(jī)控制領(lǐng)域的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，主要核心產(chǎn)品為MCU芯片。從業(yè)務(wù)協(xié)同上來(lái)看，晶豐明源的電源管理領(lǐng)域芯片和電機(jī)控制領(lǐng)域驅(qū)動(dòng)芯片能夠與標(biāo)的公司的電機(jī)控制MCU形成整套電機(jī)驅(qū)動(dòng)解決方案。此外，結(jié)合晶豐明源在電源管理領(lǐng)域積累的超低功耗等電源管理技術(shù)，凌鷗創(chuàng)芯相應(yīng)產(chǎn)品技術(shù)性能有望進(jìn)一步提升。

在收購(gòu)凌鷗創(chuàng)芯之前，晶豐明源自身也具有高成長(zhǎng)性。2019年10月，晶豐明源順利登陸科創(chuàng)板，上市首年，公司就實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.74億元、凈利潤(rùn)0.92億元，分別同比增長(zhǎng)13.97%、13.54%。

由于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，攤銷了股份支付費(fèi)用，2020年晶豐明源營(yíng)業(yè)收入11.03億元，同比增長(zhǎng)26.24%，凈利潤(rùn)0.69億元，同比下降25.43%。如果剔除股份支付費(fèi)用9273.93萬(wàn)元，當(dāng)年凈利潤(rùn)為1.49億元，同比增長(zhǎng)61.07%，呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

隨著下游市場(chǎng)需求旺盛，同時(shí)晶豐明源多次調(diào)價(jià)應(yīng)對(duì)原材料上漲，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)整體銷售收入10.66億元，較上年同期增長(zhǎng)177.19%;凈利潤(rùn)3.36億元，較上年同期增長(zhǎng)3456.99%;剔除公司各期股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的股份支付費(fèi)用后，報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)3.87億元，較上年同期增長(zhǎng)770.04%。

據(jù)公司測(cè)算，本次交易完成后，隨著凌鷗創(chuàng)芯注入上市公司，晶豐明源2021年6月末的總資產(chǎn)和歸屬于母公司所有者權(quán)益將分別由交易前的23.42億元、16.06億元增長(zhǎng)至29.72億元、18.34億元。但由于凌鷗創(chuàng)芯上半年凈利潤(rùn)為虧損，交易完成后，晶豐明源備考凈利潤(rùn)數(shù)相較于交易前下降7.96%至3.09億元。

晶豐明源亦表示，受MCU芯片下游市場(chǎng)需求旺盛以及國(guó)產(chǎn)替代比率提高的影響，凌鷗創(chuàng)芯憑借自身的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)將迎來(lái)較強(qiáng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。在凌鷗創(chuàng)芯順利實(shí)現(xiàn)前述承諾業(yè)績(jī)的情形下，本次交易有利于增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力。(長(zhǎng)江商報(bào)記者徐佳)

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