美國當地時間8月18日，美聯儲發布的7月會議紀要顯示，在7月27日、28日舉行的議息會議中，美聯儲可能在年底前降低資產購買速度，收縮寬松貨幣政策，但并未表示將加息。據了解，這是疫情以來，美聯儲首次在議息會議上明確提出縮減購債。

業內人士表示，美聯儲縮減購債的舉動，通常意味著，美聯儲不再將大量現金注入金融體系，因而提高美元的價值。貨幣政策會議紀要公布后，美國三大股指全線收低，納指跌至7月20日以來最低位。除了黃金外，其余大宗商品也全線熄火，尤其是原油大跌，NYMEX原油下挫3.12%，報64.27美元/桶。

美聯儲9月或將公布縮減計劃

在此次會議上，美聯儲官員投票決定維持短期利率錨定于接近于零的水平，同時對經濟增長速度表示樂觀。美聯儲官員表示，美聯儲今年可能會達到縮減購債規模的門檻。一些與會者建議，對于委員會來說，準備相對較快地開始放慢資產購買步伐將是謹慎的做法。

匠鑫學院院長許亞鑫對《華夏時報》記者表示，美聯儲會議紀要顯示，FOMC與會官員們討論了資產購買，包括朝著美聯儲充分就業和物價穩定取得進展，還考慮在經濟條件滿足時如何調整資產購買，并指出今年可能會達到縮減購債規模的門檻。

許亞鑫表示，通脹方面，紀要顯示，最近的通脹數據受到供應瓶頸和勞動力短缺的影響，很可能是暫時的。一些與會者強調，近期的高通脹數據在很大程度上是由少數類別的價格上漲推動的。但是，美聯儲官員們希望明確，縮減購債并不是即將加息的前兆。

在談到對利率的擔憂時，委員會成員還強調有必要“重申在縮減購債的時機和最終上調聯邦基金利率目標區間之間沒有任何機械聯系。”許亞鑫表示，從目前的時間表來看，9月份的利率會議上，美聯儲確實有可能公布縮債計劃，并且最早在今年第四季度開始執行這一計劃。

與此同時，記者發現，美聯儲主席鮑威爾在8月18日參加一次活動時表示，新冠疫情繼續給美國經濟活動蒙上陰影，造成多大的沖擊仍不清楚，美聯儲的工具有局限性，相比之下，財政和政府的政策比貨幣政策更加有力。這似乎是在為減碼超級寬松貨幣政策提前做準備。

緊接著，美聯儲理事卡什卡利表示，如有需要，美聯儲將提高利率以對抗通脹，另外一些理事正接近達成將在2021年11月開始縮減超寬松政策的協議，并考慮在2022年中之前結束資產購買計劃，比目前預期的更快地提高利率。從上述美聯儲官員的頻頻表態，可以看出美聯儲正逐步發出美元流動性由極度寬松轉向偏緊的新信號。

此外，8月18日，美聯儲隔夜逆回購操作規模攀升至創紀錄的1.116萬億美元。由于美元資金充沛，美聯儲一個主要政策工具的使用規模在周三再創歷史新高。82名參與方在美聯儲隔夜逆回購工具的使用規模達到了1.116萬億美元的空前水平。通過隔夜逆回購，貨幣市場基金等對手方可以將其現金存放在美聯儲。美聯儲數據顯示，上述規模超過了8月12日創下的1.087萬億美元的歷史最高水平。

更意味著美聯儲因迫于不斷攀升的通脹而在貨幣利率正常化政策上開始服軟，這等于直接扔出一顆引爆美國金融市場的炸彈，因為金融和證券類資產價格波動的核心邏輯就是美聯儲資產負債表的擴張速度和預期，有市場人士表示，隨著美國雙赤字和通脹激增，美國債券市場的違約風險正在快速增加。

不過，針對利率前景，美聯儲強調需要重申減碼的時機與最終提高聯邦基金利率目標區間之間不存在任何機械聯系。此前多位美聯儲官員表示，在減碼結束美聯儲資產負債表不再擴張之前，不太可能加息。7月會議還涉及了有關資產類別“估值升高”的討論，一些委員擔心美聯儲寬松政策正在威脅金融穩定。盡管市場開始對美聯儲即將縮減資產購買有所預期，但至少在未來一年左右的時間內利率將維持不變。與美聯儲基準利率掛鉤的期貨合約定價顯示，2022年11月加息的可能性約為50%，2022年12月加息的可能性約為69%。

國際油價或再創新低？

伴隨著美聯儲會議紀要的公布，不僅引發美股市場暴跌，也導致大宗商品價格全線回落。尤其是國際原油價格出現暴跌，截至8月19日，美國原油價格報收64.16美元/桶，跌幅達1.56%。

國內期市午盤多數下跌，鋼礦期貨領跌，鐵礦石跌約6.5%，螺紋鋼跌近4%;焦煤盤中拉升，漲2.53%，動力煤漲超1%。對此，中大期貨分析師趙曉君表示，市場和美聯儲可能比較傾向于，在8月底的全球央行年會或者9月季末的美聯儲決議釋放正式的Taper信號，考慮到除了就業，其他諸如零售、PMI已經開始呈現邊際趨緩或者回落的趨勢，但實際縮減可能在四季度。

商品在近期的調整雖然影響通脹預期但很難阻礙美聯儲Taper進程，一方面目前過高的商品價格影響了消費者信息，導致零售數據下滑;另一方面，通脹無論是短期還是長期的過高不利于明年拜登的中期選舉，此前拜登就曾發表關于油價過高的言論，施壓OPEC。

趙曉君表示，縮表臨近首當其沖必然是貴金屬，在上半年整體通脹預期處于亢奮階段同時Taper預期若隱若現的時候，貴金屬還處于高位震蕩格局，隨著中國經濟率先回落，美國經濟邊際趨緩，國內外政策對大宗商品的施壓都開始在二季度末開始逐步顯現。

如果變異病毒并未對美國目前的防疫政策產生根本影響(重新封城)，那么補貼結束就業恢復，上游供給會逐步回歸，通脹回落在美聯儲的Taper階段會加劇貴金屬的跌勢(利率預期上行，通脹預期回落造成實際利率底部回升)。其他大宗商品仍然會面臨承壓，主要還是由于供給修復，需求回落，在今年下半年會比較明顯。

此外，發改委近日召開8月例行新聞發布會，再次強調遏制兩高項目盲目發展，綜合施策緩解大宗商品價格上漲壓力。發改委新聞發言人表示，今年以來，各地區各部門積極推進碳達峰碳中和工作，取得一定成效。但在工作中有些地方、行業、企業工作著力點有所“跑偏”，表現在三方面。

一是目標設定過高、脫離實際;二是遏制“兩高”行動乏力;三是節能減排基礎不牢。有的地方能耗“雙控”落實不力;有的行業寄希望于某種技術一勞永逸解決問題;有的機構蹭熱度、追熱點，熱衷于打標簽、發牌子，碳中和“帽子”滿天飛。這些現象與碳達峰碳中和工作初衷和要求背道而馳，必須堅決予以糾正。

與此同時，伴隨著粗鋼壓產預期再度發酵，近期鐵礦石期貨持續走跌，最低下挫至806元/噸，刷新9個月新低。業內人士表示，自7月中旬以來，粗鋼壓產預期再度發酵，粗鋼產量出現明顯降幅，引發市場對后續爐料端需求的悲觀預期。

基于對鐵礦石后續供需平衡持續寬松的判斷，鐵礦石盤面出現了一輪明顯的殺估值過程。螺礦比與焦礦比均升至絕對高位水平。據了解，7月以來，各主要鋼鐵生產大省先后明確年內粗鋼產量不增的目標，前期粗鋼壓產預期逐步落地為現實。五大鋼種周度產量持續下降，7月全國粗鋼產量降至8679萬噸，單月同比下降8.4%，月環比下降7.55%。

針對后期走勢，許亞鑫對《華夏時報》記者表示，一方面，對于大宗商品來說，確實是個利空的信號。因為減少債券購買，本質上來說對于美元有利，國際市場的大宗商品通常都以美元計價，隨著美元的走高，大概率價格要出現調整的走勢。

另一方面，由于流動性拐點的出現，股票市場無法享受流動性充足的溢價，也會帶來調整壓力，進而對商品的需求端減少，引發相應的連鎖反應。近期鐵礦石持續下跌，未來金銀的走勢也會面臨調整壓力，只不過風險最大的很有可能是原油，畢竟油價此前嚴重透支了經濟復蘇的需求預期，疊加供給不斷上升，原油價格三、四季度大概率面臨一輪非常慘烈的跳水走勢。記者 葉青 北京報道

標簽： 美聯儲 縮減計劃 國際油價 聯邦基金