“廚邦醬油天然鮮，曬足180天”——當初央視的一則廣告語，讓廚邦醬油這家南派醬油在海天醬油的包圍下嶄露頭角，也讓其所屬公司中炬高新也迎來了高速發展，但最近這位“行業老二”，在股市有點落寞，面對基金的減持，也讓一部分股民戲謔道“跟著基金大佬還能抄錯作業。”

在今年一季度末，易方達張坤所管理的3只基金合計持有中炬高新7400.02萬股，占其總市值的9.29%。但在8月初，中炬高新披露最新信息顯示，截至7月23日，易方達中小盤位列中炬高新第4大股東，持股3400萬股——也就是說，在減持4000萬股后，易方達其他兩只基金已退出了前十大股東之列。

2020年9月初中炬高新曾創下80.3元/股高點，但可惜好景不長，2021年其股價卻難掩疲態，截止8月4日收盤，中炬高新報價37.15元/股，較去年高點已經“腰斬”，今年以來股價跌幅超40%。

78億定增與控制力

在調味品行業中，海天味業和中炬高新就像白酒行業里的茅臺與五糧液，雖都為行業翹楚，但差距還是很大——誰也不想當老二，中炬高新的擴產計劃也提上日程。

中炬高新在7月25日發布兩則公告，一是以不超過69元/股進行回購股票，二是募集資金總近78億元，來擴建產能。

1993年中炬高新在廣州建立，1995年就成功在A股上市。后續中炬高新通過收購美味鮮公司正式入局調味品行業，依靠“美味鮮”和“廚邦”兩大品牌，成功進入調味品行業頭部陣營。

據了解，現在的美味鮮公司是中炬高新直接與間接100%控股的子公司，主要從事醬油、雞精雞粉、食用油等各類調味品的生產和銷售。而廚邦醬油是美味鮮旗下子公司，屬于中炬高新的孫公司，目前由美味鮮80%控股，剩下的20%由曲水朗天慧德企業管理有限公司控股(以下簡稱“朗天慧德”)。

中炬高新在2018年欲以現金3.4億元收購朗天慧德，以達到收回流失在外的那20%的股份目的，當時雙方也簽訂了股權轉讓協議。但隨后，因朗天慧德法定代表人李磊撕毀協議，引發雙方糾紛。2019年12月3日，中國國際經濟貿易仲裁委員會做出終局仲裁。根據裁決，該股權轉讓協議不具有法律效力，美味鮮的全部仲裁請求被駁回。

從收購廚邦流失在外的股份操作中可以看出，寶能發展醬油的決心。回想2015年，中炬高新這顆冉冉升起的新星被寶能系相中。此后的寶能系通過一系列資本操作，最終成為了中炬高新的實控人。

按照中炬高新7月25日公布的定增計劃，公司擬向控股股東中山潤田非公開發行A股股票2.39億股，未超過本次非公開發行前公司總股本的30%。通過此次非公開發行股票，公司將募集資金總額不超過77.91億元，中山潤田將以現金方式認購公司本次非公開發行的股票。本次非公開發行完成后，中山潤田持有的公司股份比例預計由25.00%增加至42.31%。

這次中炬高新的定增計劃，可以再次看出寶能系對中炬高新控制權再進一步的決心。而對于募集資金，中炬高新表示，此次非公開發行募集資金，將在一定程度上滿足公司不斷擴大的營運資金需求，支撐并促進公司主營業務持續健康發展，保持并增強公司的行業競爭力，同時中山潤田持有公司股權比例將得到進一步提升，有助于增強公司控制權的穩定性。

擴產項目遭問詢

在7月25日的公告中，中炬高新表示，此次募集金額近78億元，其中70億元擬用于陽西美味鮮300萬噸調味品擴產項目，該項目總投資121.5億元，預計達產后將實現年均銷售收入204.09億元，年均凈利潤51.57億元。

204億元銷售收入究竟有多大?要知道海天味業在去年才實現營收227.92億元，這代表若項目建成投產后，中炬高新的營收將超過海天味業。

在中炬高新定增公告發布的第二天，上交所于7月26日便火速下發《問詢函》。上交所認為，中炬高新本次募集資金和投資項目規模較大，要求其核實并補充披露陽西美味鮮擴產項目的詳細規劃與方案，分年度說明完工和達產進度、投入金額、實現產能、銷售產量和收入金額，還要求其結合公司市場規模和同行業競爭情況，說明上述擴產項目預計實現204億元年收入規模的可行性、投資回收期和內部報酬率。

不過，一直到8月2日，上交所并沒有在要求的5個交易日里等到中炬高新關于問詢函的回復，等來是一封延期回復的公告。

中炬高新在調味品行業里，這些年的經營狀況究竟如何呢?觀察近幾年中炬高新的數據可知，2016年—2020年的全年營收為31.58億元、36.09億元、41.66億元、46.75億元、51.23億元，可以看到在4年的時間里，增長了近20億元，期間增幅為14.48%、14.29%、15.43%、12.2%、9.59%。可以看到增長在2020年出現了一個減速。

據最新數據顯示，中炬高新在2021年一季度營收為12.63億元，較同期增長9.51%，凈利潤為1.87億元，較同期下降16.37%，值得注意的是，這是中炬高新在5年內首次出現凈利潤負增長的情況。

對此，中國食品產業分析師朱丹蓬分析認為：主要原因是原材料在今年的上漲導致成本增長，所以凈利潤出現下滑。

其實在3月24日中炬高新業績線上說明會上，中炬高新的董秘曾表示，“董事會對于‘雙百’目標沒有改變，我們預計未來三年增長速度將呈前低后高的態勢。另一方面，公司也在不斷探索外生式發展途徑，擴充品類。”

這個“雙百”目標，是中炬高新為自己在2019-2023年設下的目標，希望可以在5年的時間里實現健康食品產業年營業收入過百億元、年產銷量過百萬噸的“雙百”目標。

對于擴產項目等相關問題，《華夏時報》記者以郵件的方式聯系了中炬高新，但截止發稿并未得到回復。

距離海天有多遠

中炬高新“雙百”目標已經提出，但在調味品市場中，毋庸置疑的老大還是海天味業。而現在老大與老二的差距究竟還有多大呢?

據數據顯示，海天味業在2021年一季度營收71.58億元，同比增長21.65%，凈利潤19.56億元，也是較同期增長21.16%，從一季度數據看出，海天味業體量是中炬高新的5.67倍。

可以看到兩者之間的差距還是存在的。對于這次產能擴建及其投資項目的必要性，中炬高新表示滿足快速增長的市場需求、鞏固市場地位、進一步完善格局、滿足長期發展戰略目標的重要保障。朱丹蓬對此分析認為：“中炬高新的這次產能擴建整體上來看布局應該屬于前瞻式的一個布局，屬于未來的一個增長空間。這樣的布局也是給資本市場的一個信心。”

值得一提的是，中炬高新表示希望可以通過這次的定增計劃來增加公司蠔油、料酒、食醋、醬類等產品產能，完善復合調味品產能布局。有意思的是，以上這些方面，正是海天味業的優勢所在。

2020 年，品牌評級權威機構Chnbrand發布的第十屆中國品牌力指數(C-BPI) 品牌排名和分析報告中，海天在調味品行業領域勇奪“四冠”，分別獲得2020C-BPI醬油、蠔油、醬料、食醋行業第一品牌。

可以看到，中炬高新想要進一步發展的方向，正巧都是海天味業最主要的產品與營收來源。

數據顯示，海天味業的營收產品構成中，在2020年醬油實現營收130. 43億元，占據總營收的57.23%，蠔油實現營收41.13億元，占據總營收的18.05%，調味醬料實現營收25. 24億元，占營收11.07%。

而中炬高新則主打醬油、雞精、雞粉及食用油業務，2020年醬油實現營收31.23億元，占據營收的60.96%，雞精雞粉實現營收4.94億元，占據總營收的9.64%、食用油業務實現營收6.03億元，占據總營收的11.77%。與海天味業相同的是同樣是醬油業務占據了超半壁江山。

此次產能擴建是否是中炬高新打贏勝仗的關鍵一槍、方向否準確?對此，朱丹蓬說道：“整體上看，中炬高新整體的發展含金量還是不夠的，因為它的增長沒有在核心渠道，從近兩年看，基本上所有的調味品的增長都是在餐飲渠道，而中炬高新在餐飲渠道的占比是偏低的。”

按照中炬高新財報數據，在產品的最終使用上，70%以上用于家庭消費， 2020年度受新冠肺炎疫情的影響，餐飲渠道的銷售比例有一定的下降。

朱丹蓬認為，如果中炬高新能進到核心渠道，就會像海天一樣，股價也會漲高，因為整個餐飲行業的爆量帶來的是整個調味品的爆量。

他分析指出，“從整個渠道的占比來說，只有像海天這樣餐飲渠道跟家庭渠道是對開的情況，才是最穩健、最有核心競爭力的，雖然中炬高新營收有所增長，但是核心渠道沒有增長的話，資本市場是不會買它的前景的。”記者 黃興利 見習記者 姜艷鑫 北京報道

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