今年前半年經濟數據出來后，打消了大家對經濟下行的擔憂，同時也進一步弱化了央行可能開啟新一輪寬松政策的預期。

這一輪數據中盡管GDP增速略為不及預期，但是其他如工業增加值、固定資產投資、制造業投資、出口等數據都表明經濟正在穩健復蘇，只不過一個老大難問題是，消費仍然恢復緩慢。

今年上半年社會消費品零售總額兩年復合增速為4.4%，今年1-3月、1-4月、1-5月的社消兩年復合增速分別為4.1%、4.2%和4.3%，消費恢復節奏較慢，且離疫情前的增速水平仍有不小差距。

有分析人士認為，消費增速不及預期的一個原因是，中國居民預防儲蓄的傾向高居不下。居民儲蓄率在上漲，主要是受新冠疫情影響，人們開始擔心未來不可預知的風險，尤其是就業和收入水平，以及健康醫療方面的開支，風險偏好降低，消費自然就減少了。

居民儲蓄率到底怎么樣呢?

根據央行發布的數據，今年上半年，住戶存款增加7.45萬億元，去年上半年這個數據是8.33萬億元，也就是說今年上半年住戶存款少增加了近乎1萬億元。兩年平均增長7.89萬億元，相比2019年上半年少增加了1萬億元。

而2018年住戶存款增加4.26萬億元，2019年住戶存款增加6.82萬億元，多增加了2萬億元，從以上可以看出，這兩年住戶存款的增幅相對過去兩年是減少的。2020年由于受疫情影響，居民消費受到影響，住戶存款增加較多，2021年住戶存款少增加了，所以，我們采取平均值，去年和今年上半年的存款增幅也是下降的。

由此可見，這兩年居民儲蓄并未出現大幅下降，想對疫情錢，居民儲蓄增速是下降的，那么就不能斷定由于受疫情影響，居民儲蓄傾向增加從而縮減了消費去儲蓄了。

那么消費疲軟的原因是什么呢?筆者認為主要有兩個原因，一是全國居民可支配收入增幅放緩，一個是存款搬家嚴重，部分可支配收入去做了證券市場投資。

今年全國居民人均可支配收入是增加的。上半年，全國居民人均可支配收入17642元，比上年同期名義增長12.6%，扣除價格因素，實際增長12.0%，增幅較高，主要是受去年上半年低基數影響;比2019年上半年增長15.4%，兩年平均增長7.4%，扣除價格因素，兩年平均實際增長5.2%，略低于同期經濟增速。

2019年上半年，全國居民人均可支配收入15294元，比上年同期名義增長8.8%，扣除價格因素，實際增長6.5%。

由此可見，這兩年，居民人均可支配收入的增速相比疫情前是下降的。

也就是說，相比2019年上半年，去年和今年上半年居民可支配收入增幅是下降的，下降了0.7個百分點。

同時，這兩年非銀行金融機構存款增幅比較大。

去年非銀行業金融機構存款減少7446億元，而今年則是非銀行業金融機構存款增加2.19萬億元，也就是說，居民的一部分存款轉移到了證券市場賬戶，存款搬家還是比較嚴重，這也進一步解釋了為什么存款增幅下降，但是消費疲軟的原因。

也從另一個方面證實，疫情對中國經濟沖擊較大，但是并未對所謂存款傾向造成太大影響，居民的存款增速不僅沒有加快，反而變慢，并且選擇了風險和收益更高的投資項目，證券產品，這看來是某些金融分析人士始料不及的。

今年前半年同時還有一個現象是，非金融企業存款增幅大幅下降，今年非金融企業存款增加2.25萬億元，而去年非金融企業存款增加5.28萬億元，而非銀行業金融機構存款增加2.19萬億元，是否意味著企業存款也向資本市場搬家呢?冉學東

標簽： 居民儲蓄率 工業增加值 固定資產投資 制造業投資