險企保費整體承壓 保險板塊持續(xù)調整

近一段時間，保險板塊持續(xù)調整。截至2月3日收盤，申萬二級保險行業(yè)指數(shù)較2020年底下跌11.43%，同期上證指數(shù)漲幅為1.27%，滬深300指數(shù)漲幅為5.26%，保險板塊表現(xiàn)位列申萬104個二級行業(yè)的倒數(shù)第11位。板塊內各成份股均有所下跌，截至3日收盤，各成份股今年以來的跌幅分別為：17.82%(新華保險)、12.00%(中國平安)、10.05%(中國人保)、8.26%(中國人壽)、4.79%(中國太保)。

從負債端業(yè)績來看，2020年上半年受疫情影響，險企保費整體承壓，下半年業(yè)績有所好轉，但增速尚未完全恢復。日前，銀保監(jiān)會公布了2020年全年各類保險經(jīng)營數(shù)據(jù)：2020年保險行業(yè)累計實現(xiàn)原保費收入4.53萬億元，同比增長6.12%，增速低于2019年的12.17%，壽險、產險、車險等增速均有所下降，而健康險則基本與去年增速持平。

資產端表現(xiàn)方面，受開年以來權益市場大幅震蕩的影響，險企投資環(huán)境也面臨一定不確定性。華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，自2020年以來，市場萬能險結算利率的中位數(shù)出現(xiàn)反復震蕩，最大結算值下降，表明保險公司所面臨的投資環(huán)境具有較大的不確定性。據(jù)光大證券統(tǒng)計，2020年上半年上市險企投資收益率均出現(xiàn)不同程度的下滑，三季度有所回升，但凈投資收益還未恢復至前兩年水平。

值得注意的是，近日銀保監(jiān)會還發(fā)布了《保險公司償付能力管理規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)，進一步細化和加強險企監(jiān)管標準。《規(guī)定》將償付能力監(jiān)管指標擴充為核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率、風險評級3項。與之相比，當前仍在執(zhí)行的2008年原保監(jiān)會下發(fā)的《保險公司償付能力管理規(guī)定》僅有償付能力充足率指標。

不過，由于上市險企整體償付能力水平較高，預計受新規(guī)影響較小。光大證券表示，根據(jù)各公司披露的2020年三季度償付能力數(shù)據(jù)，整體來看上市險企償付能力處于較高水平，償付能力充足率基本都在200%以上，超過監(jiān)管指標要求的2倍。華創(chuàng)證券進一步表示，“償二代”二期對于實際資本認定更加嚴格，利好于資本充足、投資資產質量高、資產負債匹配管理優(yōu)的大型公司，而償付能力充足率吃緊的中小公司將面臨增資的壓力。

在機構看來，2021年上市險企保費壓力有望獲釋，低估值和彈性優(yōu)勢有望進一步顯現(xiàn)。

光大證券指出，壽險方面，前期各險企加快推進代理人渠道改革和數(shù)字化運營轉型，轉型成效有望在2021年初現(xiàn)。財險方面，產險綜改倒逼保險公司加快科技創(chuàng)新及應用，提高經(jīng)營效率，降低成本費率，保費收入和承保利潤壓力有望逐步釋放。華創(chuàng)證券表示，目前各公司“開門紅”進入到第二階段，在新舊產品過渡期，“炒停售”宣傳下，預計中介市場和中小公司健康險銷售火爆，業(yè)績大概率高增。在健康險銷售環(huán)境整體向好和極低基數(shù)下，險企一季度業(yè)績將有相對亮眼的表現(xiàn)。考慮到各大上市險企的低估值和彈性優(yōu)勢顯現(xiàn)，今年或出現(xiàn)修復至中樞的空間。

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