轉眼間，2022年已經和我們揮手作別。這一年，來自各方面的挑戰都在加大——全球經濟經濟下行、增速放緩……“寒氣”似乎滲透到每個行業。

(資料圖)

然而，有這樣一些行業，總是在如此艱苦的環境下仍然取得了驕人的成績，活得依舊“滋潤”。

何為“滋潤”？

本篇文章的定義標準分為兩個：行業凈利率和2022年行業注銷企業數量所占整體行業企業數量百分比。

在計算行業凈利率方面，本篇文章根據申萬A股的行業分類標準，計算并篩選出2022年前三季度財報中，凈利潤/營業收入所得百分比排名前十，且A股上市公司不少于15家的行業（某個特殊行業除外）；在此基礎上，再根據企查貓的數據，計算出2022年行業注銷企業數量所占整體行業企業數量百分比。

下面是測算后得出的結果。

第一名 白酒

據統計，白酒行業以高達38.8%的凈利率排在位列所有行業之首，成為2022年獲得最滋潤的行業。

白酒行業不但凈利率高，在2022年這個寒氣逼人的大環境下，無論是毛利率還是凈利率，都能做到只增不降。

根據A股20家上市公司前三季的財報，2022年，白酒行業毛利率達到79.8%，同比增長3.3%；凈利率達到38.8%，同比增長11.3%；營業收入同比增速達到16.1%。

除此之外，根據企查貓統計，截至2022年底，白酒行業非異常經營企業高達1616665家，2022年注銷企業237家，占比0.15%。這個數字處于較低水平。

廣泛的國民性、龐大的消費群體、強勁的消費需求都使白酒擁有著巨大的消費市場；同時，由于白酒行業市場集中度逐步提高，繼續向頭部企業集中，這增強了整體行業的抗風險能力。

從價格帶來看，高端白酒由于自身的送禮及收藏屬性，投資價值、品牌價值已經遠遠超過自身產品價值，因此相對來說抗風險能力更強；次高端出現較大分化，主要原因是其消費場景——婚宴及商務宴請受到抑制，部分次高端白酒公司仍保持快速增長，部分公司增長則顯著放緩；而低端白酒營收已經開始出現大幅下滑，低端白酒龍頭順鑫農業營收下滑了22%，凈利率僅為0.12%，而金種子酒的凈利率甚至達到了-16%。

第二名 銀行

排名第二的是銀行業。根據A股42家上市公司前三季的財報，2022年，銀行業雖然營業收入只增長2.8%，但凈利率達到35.7%，同比增長1.6%。

根據企查貓統計，截至2022年底，銀行業非異常經營企業247504家，2022年注銷企業55家，占比僅為0.02%。

A股財報披露，銀行的收入主要來自于存貸差（利息凈收入）、通道業務費用（手續費及傭金凈收入）、投資收益這三個方面，而存貸差一項就占據了整個收入大一部分比重。

存貸差就是存款和貸款收入的差額，所涉及的其實是銀行的本質，即通過資金規模、期限和風險的轉換，實現資金的更優配置，并從中賺取利率差額。因此，資金供需兩端的成本決定了存貸利率的差額。

國有銀行體系的籌資成本可以維持在比較低的水平；利率市場化的推進雖使存款利率管制逐漸放開，但相對于處在高位的貸款利率水平來說，我國的存款利率一直偏低。

而受疫情影響，收入的不確定性使投資消費欲望極大降低，銀行的貸款需求和貸款利率都出現了下行趨勢，這也算是整體上銀行業營業收入增幅較低的原因。

但“瘦死的駱駝比馬大”。根據中國人民銀行的數據，2021年我國銀行業金融資產總額已經達到344.8萬億元，是2000年20萬億元資產總額的17倍多。所以，只要是能在中國市場這塊巨大的蛋糕上分得一杯羹的銀行，都能“活得滋潤”。

第三名 航運港口

航運港口是排名第三的行業。根據A股34家上市公司前三季的財報，2022年，該行業的凈利潤率同樣實現了增長，由2021年的27.3%增長至2022年的30.3%，且營業收入增速高達24%。

根據企查貓統計，截至2022年底，與港口、航運、船舶工業相關的企業共5360家，2022年注銷企業11家，占比為0.21%。

2021年，受供應鏈中斷、需求激增等因素的影響，國際運費急劇飆漲。也正因如此，不少船運公司意外迎來了“高光時刻”。到了2022年，尤其是第三季度，海運價格正急速下滑，這也似乎預示著海運的“暴利時代”迎來落幕。

然而，盡管國際集裝箱海運即期運費相對去年高位下跌較多，但依然遠高于2020年以前的同期水平。

除了航運價格的上漲外，需求量增大也是營收增長的重要原因。根據交通運輸部數據，1-9月，全國港口完成貨物吞吐量115.55億噸，同比增長0.1%；完成集裝箱吞吐量2.19億TEU，同比增長4.0%。

第四名 證券

同樣作為金融行業，證券業略遜于銀行業，排在了第四位。

2022年，證券業雖然相比于2021年凈利率下降了4.6%，營業收入也下降了20.9%，但實現了29%的高凈利率。

根據企查貓統計，截至2022年底，證券業企業共114321家，2022年注銷企業500家，占比為0.44%。

二級市場的劇烈波動使得被稱為“牛市旗手”的券商板塊2022年表現不佳。從基本面看，證券行業包括投資收入、代理買賣證券收入在內的多項業務收入整體出現下滑，但證券承銷與保薦業務收入卻實現逆勢上漲。

從上市券商看，投行業務向頭部券商集中的趨勢愈發明顯，主要是由于頭部券商在投行業務方面擁有科創板跟投優勢、專業化定價以及國際化優勢。從收入結構上看，證券行業內部分化明顯，頭部券商占據著明顯優勢，中信證券以近500億的營業收入排在第一位。

第五名 疫苗

可以說，新冠病毒的蔓延傳播，促進了整個生物醫藥市場的進步和發展，為它們帶去了無限機遇。而在這其中，疫苗行業表現尤為突出。

據財報披露，整個A股12家上市公司在2022年前三季度的營業收入達到640億，凈利潤達到250億，凈利率達到了22.7%，營收增速達到16.3%。

疫苗市場作為醫療市場中最重要的市場之一，受到了各國的重視以及資本的追捧，同時隨著新冠疫情的發生使得疫苗的概念變得更加的普及以及容易接受。

中國擁有幾乎完整的疫苗產業鏈，包括上游的試劑、藥物載體以及mRNA疫苗制造所需原材料等，而中游疫苗企業涵蓋幾乎所有熱門疫苗管線，下游則是包括冷鏈運輸、政府需求與消費者需求。

目前，中國疫苗正處于高速發展的階段，各個疫苗廠商的在研管線都較為豐富，且多為熱門的大品種疫苗，同時在研疫苗管線多處于臨床I-III期可能在2024-2025年集中上市。從管線上來看，管線最多的是智飛生物、康希諾等大型疫苗公司，同時有一些較小的公司比如金迪克等雖然企業收入暫時較低，但是當在研管線上市時，將會給公司帶來大量的收入。

第六名 煤炭開采

根據A股29家上市公司前三季的財報，2022年，煤炭行業凈利率達到21.2%，同比增長7.2%；營業收入同比增速達到16.8%。

2022 年前三季度，煤炭行業景氣繼續提升，盈利能力創新高。受俄烏沖突導致全球煤炭價格上漲和國內迎峰度夏旺季提振需求的影響，2022年動力煤價格走勢較為強勢，其中前三季度山西優混Q5500市場均價為1237元/噸，較去年同期增 45%；三季度均價為1258元/噸，同比增26.73%，三季度環比二季度增1.22%。

除去價格上漲外，煤炭產量也在逐步增長。原煤生產較快增長。據國家統計局統計，2022年1-9月，規模以上企業生產原煤33.2億噸，同比增長11.2%。

截至2022年底，全國144家煤炭開采企業里面，雖然僅有1家為新增，但并無企業注銷。

第七名 醫療服務

醫療服務是整個生物醫藥領域凈利率第二高的行業。根據A股46家上市公司前三季的財報，2022年，醫療服務行業凈利率達到19.7%，同比增長1.5%；營業收入同比增速高達38.2%。

根據企查貓統計，截至2022年底，醫療服務行業企業共16297家，2022年注銷企業僅4家，占比為0.02%。

醫療服務上市公司的經營情況主要受到兩個方面因素的影響，一是疫情全面控制的進度和局部疫情散發對相關上市公司經營擾動的程度，二是上市公司在醫保控費背景下的管理經營能力，醫療服務價格改革、DRG/DIP 支付方式改革與藥耗集采是醫療體系改革的三大趨勢。

除此之外，中國醫療服務模式與互聯網本身的發展密切相關。隨著互聯網技術的蓬勃發展，中國傳統的線下醫院服務模式開始轉變，公立醫院向專科化方向發展，出現民營醫院；頭部醫院大力開展信息化工作，不斷優化看病流程，基于PC端開展在線預約、掛號、咨詢等服務，在線醫療服務模式初具雛形。

第八名 調味發酵品

2022年，在“零添加”事件后，大眾對調味品行業似乎有了更清晰的認知。盡管經歷了風風雨雨，受多種因素影響凈利率稍有下降，調味發酵品行業仍舊以17.2%位列排行榜第八名。

根據企查貓統計，截至2022年底，調味發酵品行業企業共13338家，2022年注銷企業僅31家，占比為0.23%。

根據前瞻產業研究院測算，預計2022年中國調味料市場規模達到5133億元，2025年市場規模達7881億元。疫情使餐飲消費從外食轉向家庭烹飪場景，提升了C端調味品需求，多家布局家庭端的調味品企業在疫情期間的收入保持了良好增長，前三季度營收增速達到了11.3%。

在市場消費端，隨著國民受教育程度的提高與人們健康意識的提升，越來越多的消費者正在積極關注使用調味品產品的健康程度，例如，消費者在購買調味品時關注生產日期、配方與產地，“零添加”成為熱門關注點。

在未來，互聯網經濟影響力的進一步擴大，線上渠道憑借著精準抵達目標客戶與有效運用資源的特點，調味品的滲透率有進一步提升的可能。特別是在預制菜的行業風口下，調味品行業將迎來新一輪的商機。

第九名 鐵路公路

盡管榜上有名，但鐵路公路的行業較去年比數據并不理想。根據A股34家上市公司財報統計，2022年，鐵路公路行業凈利率為17.1%，同比下降2.7%；營業收入同比下降3.2%。

根據企查貓統計，截至2022年底，鐵路公路行業企業共3342910家，2022年注銷企業16145家，占比為0.48%。

受疫情影響，在2022年前三季度，公路旅客運輸量和貨物運輸量皆有所下降，分別同比下降29%和4.4%；鐵路運輸方面，雖然貨物總發送量增漲了9.1%，但旅客發送量同比下降了35%。 

但隨著第四季度防疫政策的改變，相信鐵路公路運輸業會很快恢復。在剛剛結束的元旦假期，全國公路鐵路客流持續回暖。鐵路方面，元旦小長假啟動以來，全國鐵路日均發送旅客508萬人次，較去年11月日均旅客發送量增長109%。公路旅客發送量達到6048萬人，與2022年同期基本持平。

第十名 農化制品

農化制品行業是指生產氮肥、磷肥及磷化工、農藥、鉀肥和復合肥等一類行業的集合。

根據A股58家上市公司的財報，農化制品行業再2022年凈利率達到16.4%，同比增長4.8%；營業收入同比增速高達33.9%。

根據企查貓統計，截至2022年底，農化制品行業企業共19479家，2022年注銷企業19家，占比為0.10%。

根據統計，58家農化制品A股上市企業2022年前三季度凈利潤為675.96億元，同比增長89.9%，總計營收4115.85億元。從已知凈利潤同比增速來看，21家企業增幅超過100%，安道麥A增幅最大，為44785.5%；12家企業呈現不同程度下降，圣濟堂降幅最大。從榜單企業營業收入來看，13家企業營收超過百億元，云天化以564.59億元排名營收第一。

前瞻經濟學人APP 產業觀察組

更多行業研究分析詳見：

【1】《2022-2027年中國白酒行業市場需求與投資戰略規劃分析報告》，前瞻產業研究院

【2】《2022-2027年中國證券行業發展狀況調研與投資戰略規劃分析報告》，前瞻產業研究院

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參考資料：

【1】《2022大行營收增長，銀行利潤來自哪里？》，財新

【2】《券商投行業務增勢料延續》，證券時報 

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