要聞：聚焦長期業績，專注主動投資

據萬得資訊數據統計，2021年中國全年新成立公募基金1898只，超過2020年全年的1378只，再次創下歷史新高；全市場公募基金分紅規模達到2 971.43億元，同樣創下歷史新高。越來越多的投資者通過投資基金進行財富管理，這在一定程度上緩解了他們無處安放的理財焦慮。與此同時，一些投資者急于求成的心態催生出“七日炒基法”等違背常理的投資方法，導致“基金賺錢，基民不賺錢”的現象在市場上愈演愈烈。其背后的深層原因，總結起來就是投資者容易落入持有周期較短、盲目擇時、追逐熱點、迷信“冠軍基”等誤區。

(資料圖片僅供參考)

“基金賺錢，基民不賺錢”背后的原因

持有周期較短

根據中國證券投資基金業協會發布的《全國公募基金市場投資者狀況調查報告（2020年度）》（以下簡稱《調查報告》）的統計（如圖0-1所示），2020年度投資者持有基金的周期雖較往年有所上升，但仍有44.1%的投資者持有單只公募基金的平均時間不超過1年。其中，持有期少于6個月的占比為12.0%，較2019年度的11.4%有所增加，6個月到1年的占比為32.1%。只有21.0%的投資者持有單只公募基金的時間會超過3年，其中持有時間為3～5年和5年以上的投資者的占比分別為11.5%和9.5%。

如表0-1所示，有研究發現，在過去5年，如果持有一只偏股型基金半年或者125個交易日，那么能夠獲利的概率平均來看只有74.39%，也就是說投資者有25%左右的概率要虧錢。持有1年時間的盈利情況沒有明顯改善，只有當投資者的持有時間超過2年時，勝率才會明顯站在投資者這一邊，基金勝率中位數可以達到80%以上。

盲目擇時

根據《調查報告》的統計（如圖0-2所示），投資者中認為購買公募基金的時機為“大盤正下跌，有抄底機會”的占比最大，達到66.8%，而認為時機為“大盤正上漲，看好市場情形”的占比為44.5%。可以看出，有更多投資者傾向于在具有一定風險的行情中冒險尋找投資機會。

追逐熱點

不少投資者喜歡追逐市場熱點，“新基建”“碳中和”“元宇宙”等新熱點充斥著市場，投資者就不斷地切換賽道。然而市場的熱點總在快速轉換，當某個主題或行業成為熱點時，相關股票的價格往往已經處于高位，這時候如果投資者再買入，那么股價無疑會出現回撤。我們對2020—2021年8個季度中所有中信一級行業的漲跌幅進行了統計，漲幅最大的行業依次是農林牧漁、消費者服務、國防軍工、有色金屬、鋼鐵、電力設備及新能源、煤炭和傳媒。可以明顯地看到，其中沒有一個行業重復出現過。

迷信“冠軍基”

根據《調查報告》的統計，如圖0-3所示，投資者選擇公募基金時首先要考慮的因素是基金的業績表現，其次是基金經理排名及投資能力（圖0-3右側是投資者給每個因素打分的平均值，最高分為5分）。

這些誤區往往代表投資者的非理性決策和投資行為偏差。通過與中歐基金多位一線基金經理的訪談，我們從中摸索出一些應對這些誤區的策略。

相信需要相信的

相信長期的力量

“股神”巴菲特曾經總結自己的成功秘訣：“人生就像滾雪球，最重要的是發現很濕的雪和很長的坡。”只有這個坡足夠長，投資的雪球才能發揮復利的作用，進而獲得長期的投資收益。基金經理王健和羅佳明不約而同地表達了類似的觀點，優秀的公司即使暫時處于價值洼地，長期來看也有機會實現價值回歸，在投資中要做長期的股東而不是短期的交易者。在基金經理許文星看來，企業在景氣度低的時候做長遠的“逆向布局”，可能會犧牲一些短期利益，但實際上有利于企業的長期價值增長。這些其實都在告訴投資者，短期持有可能會因為交易的“錯殺”而產生虧損，但如果長期持有，優質資產的價值會更好地反映在投資收益上。

相信資產配置的力量

哈里·馬科維茨（Harry ftarkowitz）、加里·布林森（Gary Brinson）等諸多學者都曾從學術的角度剖析決定資產組合表現的因素，擇時是其中最不重要的因素，甚至常常是一個負面因素，而資產配置才是對資產組合收益影響最大的因素，占比超過90%。資產配置是一種長期、多元化的投資方式，也就是通常所說的“把雞蛋放在不同的籃子里”，其根本目的與其說是提高投資收益，不如說是改善收益風險比和降低投資的不確定性。負責基金中的基金（Fund of Funds，FOF）業務的財富管理部總監周小鵬表達了與此一致的觀點，相比于個股，投資組合更重要；相比于擇時，資產配置更重要。通過FOF可以將公募基金作為底層標的，由專業的FOF基金經理篩選出市場中的優質基金，以創建資產配置組合，并進行動態調整，平滑業績波動，這是一種適合大多數投資者的長期投資方式。

相信專業的投研

正如我們前面總結的，熱點一直在不斷變化，并不能給投資者帶來穩定的阿爾法收益。真正能帶來阿爾法收益的一定是專業、有深度的投資研究（以下簡稱投研）。專業基金經理通過公開的信息可以看到普通投資者看不到的內容，挖掘出企業的核心價值。基金經理周應波提出要做減法，減少行業的覆蓋，聚焦于少數行業和企業，挖深、挖透，如此才能找到真正的企業價值和其帶來的社會價值。基金經理郭睿提出的尋找“沙漠之花”的投資思路同樣在強調深度投研，通過專業研究，在無人問津的行業尋找有獨到經營之處的企業，就像在沙漠中尋找開出的花。是否具備專業的投研能力，也是普通投資者考察基金的一個重點。

相信專業的團隊

我們首先強調團隊的力量。一只基金的出色并不是基金經理一個人的功勞，其背后一定有一支優秀的團隊在默默地提供支持。與“債券之王”比爾·格羅斯（Bill Gross）共過事的基金經理李彤以她的親身經歷告訴我們，太平洋投資管理公司（Pacific Investment ftamagement Company，PIftCO）的團隊才是該公司最核心的競爭力，格羅斯與他的團隊是互相成就的。專業的團隊一定不會忽視專業的風控，就像基金經理黃華一直在提醒的“先不要考慮掙錢的問題，先要考慮虧錢的問題”，做好防守的底線。對于普通投資者，投資一支專業的團隊可以從觀察一家基金公司是否專業開始，一家全面而出色的基金公司代表的往往就是專業的團隊力量。

圖0-4是基金投資誤區及應對策略，總結起來就是要相信“長期”與“專業”。讓我們一起來看看這些基金經理在訪談中是如何體現他們的“長期”與“專業”的。

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《長期的基石》

芮萌 著

中國財政經濟出版社/湛廬文化 出品

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