券商反攻戰役：“急先鋒”大漲46% 兩家中小市值券商的崛起

被看作是“牛市旗手”的券商板塊在近日收獲頗豐，券商股整體走高似乎為之前漫長的深度調整期畫上了一個句號。目前來看，券商板塊行情是否可持續需要繼續觀望。但若以8月2日作為券商開啟上漲模式的分水嶺，這段時間以來，包括長城證券、東方證券、東吳證券及興業證券等在內的券商表現格外突出，均跑贏了中信證券。

《華夏時報》記者發現，若以近半年與近一個月兩段時間范疇綜合來看，被券商同行“唱多”的券商仍以中信證券、華泰證券、招商證券、中金公司、廣發證券、國泰君安、海通證券、東方財富等券商為主，而在此次上漲行情中表現亮眼的如東方證券、長城證券、東吳證券等券商并未受到研報密集關注的待遇。

對于上述券商崛起的原因，據本報記者觀察以及采訪的結果來看，在經紀業務對券商營收貢獻彈性減弱的背景下，行業財富管理轉型加速，財富管理業務突出成為他們爆發的主要原因。

東方證券領跑

根據已經公布的中報、業績預告或快報來看，上市券商業績整體向好，相比2020年同期，絕大多數券商凈利潤增幅超過20%。多家券商在研報中坦露了其對板塊行情后續向上的樂觀態度。

華鑫證券研報指出，目前已進入半年報披露期，從已披露的部分上市券商來看，業績多數取得了較好的增長。從中國證券業協會公布的券商上半年業績表現看，行業整體保持增長。券商板塊經過深度調整后，估值具有明顯的比較優勢。

反觀8月券商板塊的大漲軌跡，從時間點上可以追溯到8月2日。據同花順iFinD數據顯示，在8月2日到8月20日這段時間里，東方證券、長城證券、廣發證券、興業證券及東吳證券等券商上漲明顯，累計漲幅在一眾券商中名列前五，分別為46.6%、39.9%、28.7%、27.2%與24.9%。而中信證券漲幅僅為9.2%。

東方證券上漲強勁，成為券商上漲的“領頭羊”。自7月9日以來，東方證券股價快速走強，截至今日，在不到兩個月的時間里，股價累漲69%。研報方面，東方證券近6個月收獲相關研報16份，與中金公司及海通證券收獲的研報數接近，后兩者分別為20份與15份。聚焦到近一個月以來，券商機構共發布了5份關于東方證券的研報。

本報記者注意到，財富管理業務突出成為券商同行對東方證券的主要判斷。廣發證券非銀金融行業首席分析師陳福認為，東方證券坐擁兩大資管公司，奠定公司行業標桿地位。具體來看，持股100%的東證資管作為行業內第一家資產管理公司，旗下東方紅產品長期業績優良，品牌優勢明顯。2020年管理規模2985.48億元，以主動權益類為主，實現營業收入28.62億元，分列行業第9名和第2名。此外，東方證券持股35.41%匯添富基金，牌照齊全業務完整，2020年基金管理規模達8352億元，同比增長61%，實現凈利潤25.66億元，同比增長106%。基金產品結構較均衡，混合型、貨幣型、債券型占比分別為36.39%、34.72%、14.69%。

陳福在8月17日發布的《坐擁兩大資管機構，打造行業特色標桿》研報中指出，東方證券2021年A股合理市值應為1082.44億元，對應15.49元/股，維持“買入”評級，根據A/H股溢價，對應H股8.51港元/股，給予“買入”評級。而本報記者注意到，截至8月20日收盤，東方證券A股市值為1120億元，股價達到16.01元/股，H股股價達到7.82港元/股，二級市場表現與陳福的預測極為靠近。

在華創證券對東方證券“首次覆蓋”的研報中，研究員徐康、張徑煒、洪錦屏等給予東方證券1395 億元估值。他們認為，東方證券業務的核心邏輯是其濃厚的財富管理業務特色。資產管理大時代下，公司具備業務優勢的資管及正在向財富管理業務轉型中的經紀業務有望收獲高于行業的增長潛力。

值得一提的是，開源證券預計2021年東方證券代銷及公募凈利貢獻有望達到55%。

兩家中小市值券商的崛起

不難發現，市值為380億元的東吳證券與市值401億元的長城證券在這波上漲行情中表現格外突出，近期，該兩家券商多次漲停。可從研報的覆蓋上看，二者并未受到密切關注。近一個月，東吳證券斬獲兩篇研報。

華泰證券沈娟認為，東吳證券在經紀、利息與自營推動業績提升，區位優勢顯著。考慮該公司區位特色與管理優勢、財富管理轉型穩步推進，頂層戰略持續落地，給予溢價2021年PB1.5倍，目標價11.31元(前值12.03元)，維持“增持”評級。

東吳證券已于8月13日晚間發布了中報。據中報顯示，該公司報告期間產生營業收入40.71億元，較去年同期增加13.43%;錄得歸母凈利潤13.36億元，較去年同期增加29.68%。對于公司營業收入的同比上升，東吳證券表示，主要是因為經紀及財富管理業務收入同比上升39.20%，資管及基金管理業務收入同比上升36.04%，信用交易業務收入同比上升26.35%，投資與交易業務收入同比上升2.37%。

長城證券方面，8月20日，該股主力資金凈流入2.08億元，漲幅為9.97%，主力凈量為0.95%，在兩市4445家中位列43名，不過該券商斬獲的研報有限。

8月20日晚間，長城證券發布半年度業績報告稱，公司2021年上半年營業收入約36.55億元，同比增加19.64%，歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利約8.33億元，同比增加24.93%，基本每股收益盈利0.27元，同比增加28.57%。

長城證券在中報中指出，公司財富管理業務主要包括為客戶提供證券代理買賣、金融產品代銷、期貨經紀、融資融券業務、約定購回及股票質押式回購等業務。2021年上半年，公司堅守風控合規底線，全面推進線上、線下業務運營和管理，推動公司平臺化科技賦能，繼續深化財富管理轉型，全面推進財富管理各項業務發展。下半年，公司將繼續通過平臺化科技賦能，大力推進財富管理轉型。

今年上半年，長城證券財富管理營業總收入為13.02億元，營業利潤率達到59.75%。記者注意到，長城證券董秘于8月12日在投資者關系平臺上答復了投資者問題。該券商董秘指出，2021年，公司著力發展財富管理、投行業務、資管業務、自營業務、機構業務等五大業務板塊。據悉，為推動財富管理轉型，長城證券于今年4月27日召開第二屆董事會第五次會議，審議通過《關于公司組織架構調整的議案》，將原“經紀業務總部”更名為“財富管理總部”，并在財富管理業務線增設“網絡金融部”和“信用業務部”。

川財證券研究所所長、首席經濟學家陳靂在接受《華夏時報》記者采訪時指出，券商板塊行情跟市場的成交量是高度相關的，已經連續20多個交易日每天市場成交破萬億，對券商來講是直接的利好;另外一方面，近期相關的政策出臺，將引導居民財產配置種類比例重新洗牌，將加大權益的配置，此外，各大券商在發力財富管理業務，也跟這個有關。在他看來，一些表現比較突出的券商，市值偏中等，在各項業務上各有特色，所以上漲起來漲幅比較大。

據《華夏時報》記者觀察，券商今年中場的較量尚未迎來高潮。截至8月20日收盤，在券商股中，僅有東方財富、華西證券、東吳證券、華林證券、東北證券、浙商證券等券商發布中報，而在8月底，將有大量券商發布中報。

國泰君安表示，從基本面角度來看，券商中報業績表現優異，積極催化估值修復。根據中國證券業協會于7月23日發布的數據，全國139家證券公司在2021年上半年實現營業收入2324.14億元，凈利潤合計為902.79億元，同比增長8.58%，超出市場預期，板塊整體有向上修復估值的勢能。記者 林堅 陳鋒 北京報道

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