近期，隨著市場風(fēng)格極致演繹，行業(yè)輪動加快，一個老生常談的話題——行業(yè)主題基金投資風(fēng)格漂移再度被熱議。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，高達1362只基金重倉持有國內(nèi)鋰電池龍頭寧德時代，寧德時代也一躍成為偏股基金第二重倉的個股，僅次于貴州茅臺。“茅”指數(shù)光環(huán)漸退之際，以“寧”指數(shù)為代表的個別板塊受到公募基金競相追逐，如某基金名為“文體健康混合”，重倉股卻多為新能源和半導(dǎo)體熱門股，還有某些教育主題基金，也開始買起了新能源汽車等。

究其根本，業(yè)內(nèi)人士認為，一方面是迫于短期規(guī)模、業(yè)績壓力，無奈選擇妥協(xié);另一方面可能是原擬投資方向受政策影響，不得不通過調(diào)倉換股來避免損失。對此，部分投資者表示理解，“基金經(jīng)理跟隨熱點，及時調(diào)倉，能賺到錢就是好基金”;但也有投資者認為，“基金經(jīng)理風(fēng)格在短時間內(nèi)極端切換，與最初的主題基金投資策略背道而馳，某種程度上違背了契約精神。”

主題基金扎堆“跑題”

主題基金集中投資于某一主題行業(yè)或企業(yè)。這類基金往往根據(jù)經(jīng)濟體未來發(fā)展趨勢將某一或某些主題作為投資標(biāo)的，例如 “醫(yī)藥主題基金”“新能源基金”等，這些基金的名稱中往往就帶有顯著的投資范圍，也有些是在基金合同中明確提出了具體的投資方向。

《華夏時報》記者了解到，今年以來，市場風(fēng)格快速切換讓更多主題基金應(yīng)運而生，尤其是當(dāng)前熱度如日中天的新能源，正在發(fā)行或待發(fā)的新能源相關(guān)主題基金多達15只。

除了新能源主題基金火熱發(fā)行外，還有部分主題基金的投資方向也向新能源發(fā)生大幅偏離，以“寧”指數(shù)為代表的個別板塊受到公募基金競相追逐，寧德時代、隆基股份、韋爾股份等新能源、芯片行業(yè)熱門股受到青睞，不少其他主題基金如“文體產(chǎn)業(yè)”“互聯(lián)網(wǎng)+”“現(xiàn)代教育”“物流產(chǎn)業(yè)”等也紛紛重倉買入。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，高達1362只基金重倉持有國內(nèi)鋰電池龍頭寧德時代，寧德時代也一躍成為偏股基金第二重倉的個股，僅次于貴州茅臺。而在重倉寧德時代的基金中，出現(xiàn)了很多與新能源毫無關(guān)聯(lián)的主題基金，如人工智能基金、互聯(lián)網(wǎng)主題基金、文體娛樂基金等。

有人歡喜有人愁

近期，教育股遭受“雙減”政策的落地重挫，不少教育主題基金也受此牽連，剛成立不久的博時中證全球中國教育ETF已經(jīng)較成立以來跌超45%。不過記者注意到，同樣是教育主題基金，南方現(xiàn)代教育股票基金則逃過一劫，不僅沒跌，還實現(xiàn)了不錯的收益。

記者查閱其二季報發(fā)現(xiàn)，南方現(xiàn)代教育股票基金的前十大重倉中，除了中公教育外，主要重倉了了寧德時代、億緯鋰能、隆基股份等新能源股，從而規(guī)避了教育股大跌的風(fēng)險。該基金的基金經(jīng)理蕭嘉倩在二季報中表示，出于對投資者利益優(yōu)先，二季度基金適當(dāng)減倉了受政策打壓的教育股，加倉了醫(yī)美、新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、VR。

南方現(xiàn)代教育股票基金前十大股票，來源：基金二季報

同樣是“風(fēng)格漂移”，永贏高端制造A則沒有這么幸運。在二季報中，該基金表示重點關(guān)注國家高端制造業(yè)發(fā)展過程中帶來的投資機會，精選高端制造業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進行投資，以穩(wěn)健收益為目標(biāo)，追求長期的資產(chǎn)增值。

但從持倉情況來看，該基金二季度將大部分股票倉位投資于了金融行業(yè)，前十大重倉股中，包括了招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、中國太保和中國平安在內(nèi)的金融股就有5只，而整個金融業(yè)持股占比高達52.21%，遠高于制造業(yè)的31.31%。

永贏高端制造A各行業(yè)持股占比情況，來源：基金二季報

從業(yè)績表現(xiàn)來看，由于金融板塊整體下挫，重倉金融業(yè)則造成了該基金二季度份額凈值增長率為-3.66%，而同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為10.66%。對于業(yè)績欠佳的原因，基金經(jīng)理李永興也在二季報中也表示：“本基金二季度股票倉位較高，但是持倉的金融行業(yè)受損于利率下行，因此二季度基金凈值表現(xiàn)低于業(yè)績比較基準(zhǔn)。”

很顯然，行業(yè)主題基金投資風(fēng)格漂移是一把雙刃劍，選對賽道，皆大歡喜;選錯賽道，則有點費力不討好。

有違“契約精神“？

在南方現(xiàn)代教育股票基金的基金合同中，《華夏時報》記者發(fā)現(xiàn)，按照合同約定，該基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例范圍為 80%-95%，投資于現(xiàn)代教育主題的股票占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的比例不低于 80%。

該基金還對“現(xiàn)代教育”進行了明確的界定，結(jié)合差異化教育的興起和教育資產(chǎn)證券化的背景，政策紅利、上市破冰、資本助力、全面二胎有望助力教育產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健增長。該基金重點投資領(lǐng)域包括且不限于K12 教育、職業(yè)教育培訓(xùn)、在線教育等。這么看，新能源似乎無法和“現(xiàn)代教育”掛鉤。

永贏高端制造A也在基金合同中表示，規(guī)定本基金非現(xiàn)金資產(chǎn)中不低于 80%的資產(chǎn)將投資于高端制造相關(guān)上市公司，同樣也對高端制造業(yè)行業(yè)進行了相關(guān)界定。

“主題基金‘跑題’投資，某種程度確實違背了契約精神，重視所謂的‘行業(yè)輪動’和‘市場情緒’，忽視中長期投資邏輯的穩(wěn)定性和一致性，就會導(dǎo)致一些教育、醫(yī)藥主題基金莫名其妙配置了新能源，互聯(lián)網(wǎng)主題基金基金配置了白酒，中小盤基金配置了大盤股等等。”對此，簡基金資深研究員張竹然在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

張竹然認為，這一切主要還是基金公司的業(yè)績評價體系和短期行為導(dǎo)致的。由于市場風(fēng)格的切換以及投資者心態(tài)的急躁，A股投資人很難做“時間的朋友”，更愿意做“資金的朋友”和“政策的朋友”，基金持有期短，注重擇時，投資心態(tài)較差等。

對于上述現(xiàn)象，張竹然認為其既有進步性，又有其不成熟性。“進步在于，現(xiàn)在的投資者更加傾向于基金投資，如果是過去的投資風(fēng)格，這批投資者不會選擇基金，而是直接選擇入市參與股票的板塊輪動，現(xiàn)在參與基金投資，其波動率相比較而言已經(jīng)低了很多;不成熟性在于，投資人的情緒直接影響到了基金管理人的投資風(fēng)格，形成了很大的噪聲：本該由專業(yè)人士操盤的基金管理變成了公眾輿論綁架的目標(biāo)。”張竹然向記者表示。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊也認為，對于上述現(xiàn)象，應(yīng)當(dāng)從兩方面來看待：一方面，基金投資范圍要以基金合同的約束為準(zhǔn)，很多帶有主題字眼的基金，可能其投資范圍會更廣，并不會局限于基金名稱的限制，所以投資者并不能完全憑借基金的名稱來做投資決策判斷;另一方面，不按照基金名稱來進行投資會給人一種“掛羊頭賣狗肉”的體驗，無論是投資者不理性還是基金為了獲得更好的業(yè)績表現(xiàn)，均不利于基金行業(yè)的健康發(fā)展。

也有專業(yè)人士建議，這類基金應(yīng)該與時俱進，及時修改契約中的投資范圍和投資目標(biāo)，從而避免被人詬病。對此，南方現(xiàn)代教育股票基金基金經(jīng)理蕭嘉倩在二季報中表示：“為了保持本基金投資繼續(xù)圍繞教育相關(guān)產(chǎn)業(yè)，我們正努力對基金合同進行修改，以拓寬投資范圍至政府鼓勵的港股高教類資產(chǎn)。”記者 喻莎 胡金華 上海報道

標(biāo)簽： 教育股 雙減政策 主題基金 行業(yè)主題