近日，中天科技海纜股份有限公司(下稱“中天海纜”)科創板IPO申請正式被上交所受理。近年來海上風電的大規模推進，專注海上電纜的中天海纜業績增加較快，但隨著我國海上風電的補貼退坡，以及大規模搶裝潮透支了部分需求，未來中天海纜的業績恐將受到影響。另外，中天海纜還存在關聯交易金額與占比較高的問題，其中采購的四成、銷售的三成都是關聯交易，業績也嚴重依賴控股股東的母公司中天科技集團。

分拆上市

近年來，隨著海上風電的大力發展，中天海纜的營收和凈利數字增長明顯。2018-2020年，中天海纜的營業收入分別為45.30億元、53.25億元和59.71億元，凈利潤分別為1.06億元、4.79億元和8.77億元。

據了解，中天海纜是一家從事海纜、陸纜的研發、設計、生產和銷售業務的企業，其中海纜為公司業務發展重點，是公司盈利的主要來源，主要包括交流海底電纜、柔性直流海底電纜、臍帶纜、動態海纜、海底光纜等類別，是全球海纜最具競爭力企業前10強，擁有江蘇南通、鹽城和廣東汕尾三大海纜制造基地。

中天海纜的母公司是江蘇中天科技股份有限公司(下稱“中天科技”)，中天科技的母公司是中天科技集團有限公司(下稱“中天科技集團”)。今年3月5日，中天科技發布了分拆中天海纜在科創板的上市計劃，稱上市后中天科技仍是中天海纜的控股股東，中天海纜的財務狀況和盈利能力仍將反映在中天科技的合并報表中。

在海上風電大力發展的背后，是現階段我國海上風電發電成本仍然高于火電、水電等常規發電的事實，海上風電市場海上風電項目的收益仍然在一定程度上依賴于政府的補貼。隨著我國海上風電補貼的退坡，相關產業發展將受到影響。

另外，2021年12月31日，國家將取消海上風電項目的補貼，行業出現了一波搶裝潮，透支了未來的部分需求。未來海上風電市場建設規模及海纜需求短期內存在下降的風險。

業績嚴重依賴中天科技集團

中天海纜存在關聯交易金額與占比較高的風險。2018年至2020年，中天海纜經常性關聯采購金額分別為 24.00億元、30.43億元和 16.90億元，占公司各期營業成本的比例分別為 59.30%、70.55%和38.38%，發生的經常性關聯銷售金額分別為 13.70億元、9.85億元和16.38億元，占公司各期營業收入的比例分別為 30.25%、18.49%和 27.43%。

也就是說，在2020年，中天海纜的采購的將近四成、銷售的將近三成都是關聯交易，這兩個數字在2018年、2019年的比例要更高。中天海纜提示，若公司未來對關聯交易的決策與管理機制執行不到位，并導致出現關聯交易定價不公允的情形，將對公司治理和經營業績產生不利影響。

中天海纜對中天科技集團的業績依賴性較強，2018年至2020年，中天科技集團一直是中天海纜的第二大客戶，2020年中天科技集團及其子公司占中天海纜主營業務收入的比例為24.66%，2018年占比為31.79%。

另外，中天海纜還存在同業競爭的情況，除中天海纜外，中天科技下屬生產電力電纜的公司還包括其全資子公司得美電纜，該公司位于土耳其，系中天科技于2018年跨境收購的子公司，主要從事電力電纜及附件的生產業務，業務區域主要覆蓋中東、歐洲、北非及巴西等國家或地區。中天海纜表示，公司不構成重大不利影響的同業競爭。同時，中天科技已作出了相應安排，承諾盡快啟動將得美電纜股權轉讓給公司的相關工作，并確保在公司發行上市前完成股權轉讓及交割工作。

母公司深陷“百億暴雷案”

中天科技近期又陷入一則“百億暴雷案”中。7月21日，中天科技突然自曝高端通信業務存在重大風險。中天科技及其下屬經營高端通信業務的控股子公司江東電科存在部分高端通信業務相關合同執行異常，截至2021年6月30日，合并口徑預付款項21.35億元對應原材料供應商交付不及預期、應收賬款5.12億元逾期、扣除已收到的預收款項后剩余未交付存貨貨值11.07億元，可能導致公司產生損失的風險。

除了中天科技外，卷入“神秘人”隋田力編織的“專網通信”暴雷案的，還有上海電氣、宏達新材、瑞斯康達、國瑞科技、匯鴻集團、凱樂科技、中利集團。

中天科技的高端通信業務銷售模式為，客戶向江東電科支付合同金額 10%的預付款，客戶在江東電科產品經第三方檢測合格、客戶驗收合格后 7 個工作日內支付 90%的尾款。

中天海纜同樣存在類似的銷售模式，即公司主要產品通常采用分節點收款的方式，分為預付款、進度款、到貨款、驗收款、質保金等節點，并將合同金額的 3%-10%作為質保金(也存在少部分客戶質保金在 10%以上的情形)，在產品質保期(通常為12-36 個月，也存在部分客戶質保期在 36 個月以上的情形)期滿后才能收回。

相應的，中天海纜也存在應收賬款余額較大的問題，存在發生壞賬的風險。2018年-2020年，中天海纜應收賬款賬面價值分別為 15.23億元、19.13億元和 26.14億元，占各期末資產總額的比例分別為 40.27%、39.63%和34.99%。中天海纜發布風險預警稱，由于公司應收賬款余額較大，占總資產的比重較高，如應收賬款不能及時回收或發生重大壞賬損失，將可能對公司經營業績產生不利影響。

關于行業市場變化、公司獨立性、關聯交易等問題，《華夏時報》將問題發送給了中天海纜，但截至發稿，未獲回復。記者 陸肖肖 北京報道

標簽： 中天科技 百億暴雷案 海上風電項目 搶裝潮