恒林股份降低三成估值收購廚博士 海外需求旺盛跨境電商收入增近65倍

作為國內最大的辦公椅制造商及出口商之一，恒林股份(603661.SH)持續推進“大家居”戰略，加速新業務布局。

日前恒林股份披露對外收購進展，公司將以現金4.8億元收購廚博士100%股權，進一步拓展板式定制家具業務。

長江商報記者注意到，早在一年前，恒林股份就有意向收購廚博士。彼時，恒林股份對廚博士給出7億元的整體估值并計劃在收購完成后對其增資3億。交易對方也作出相應業績承諾。

相較于前次而言，時隔一年后廚博士的整體估值降低了2.2億元，降幅超過31%。值得一提的是，2020年，廚博士實現凈利潤4538.21萬元，雖然不及2020年不低于5000萬元的業績承諾，但今年一月份，廚博士凈利潤就達到了2783.66萬元，完成年均7000萬元業績承諾的四成。

收購廚博士是恒林股份推進“大家居”戰略的重要一步。在深耕辦公家具業務的基礎上，近年來恒林股份也在加速布局新業務。2020年，公司板式家具產品實現主業收入2.36億元，同比增長867.99%，占當期營收的比例已由上年的0.85%提升至5.02%。

廚博士整體估值由7億降至4.8億

早在一年前，恒林股份就有意收購廚博士。

根據去年5月份公司披露的公告，恒林股份有意以全現金方式受讓廚博士100%股權，并承諾收購完成后向廚博士增資3億元。

恒林股份介紹，廚博士的主營業務是為房地產全裝修業務提供木作產品的設計、生產、安裝、服務及精裝修總承包的一站式專業解決方案，產品系列主要涵蓋整體櫥柜、浴室柜、全屋定制及收納家具、木門及防火門等。

目前，廚博士是國內房地產精裝修工程業務領域的優秀企業，主要合作方為萬科、碧桂園、保利、陽光城、旭輝、藍光、金科等房地產龍頭企業，是唯一一家連續七年榮獲萬科A級供應商的定制類企業。

基于此，恒林股份給予了廚博士7億元的整體估值，即為廚博士2020年至2022年扣除非經常性損益的三年平均凈利潤的10倍進行估值。

同時，交易對手方作出業績承諾，廚博士2020年至2022年實現的平均凈利潤不低于7000萬元，各年度的參照凈利潤分別為5000萬元、7000萬元、9000萬元。

不僅如此，交易對手方還將在收到對應的全部交易對價后，將交易對價扣除相關稅費之后的余額至少50%部分用于購買恒林股份的股票，以加深股權綁定。

時隔一年后，今年5月16日，恒林股份披露對廚博士的收購進展。公司擬以4.8億元的現金對價購買格羅利持有的廚博士100%股權。

在本次交易中，經收益法評估，截至2021年1月31日，廚博士全部權益的評估價值為4.8億元，較其歸屬于母公司股東權益2.81億元評估增值1.99億元，增值率為70.69%。

這就意味著，廚博士的整體估值相較于一年前的7億元減少2.2億元，降幅超過31%。

恒林股份進一步披露，2020年，廚博士實現營業收入7.28億元，凈利潤4538.21萬元，經營活動產生的現金流量凈額為1313.86萬元。以此來看，廚博士去年的業績距離上述2020年5000萬元的參照凈利潤存在一定差距。

而今年一月份，廚博士實現營業收入1.47億元，凈利潤2783.66萬元，已經完成上述2021年全年參考凈利潤的四成左右。

值得一提的是，今年4月8日，廚博士還曾與其實控方簽訂股權轉讓協議，約定廚博士以2000萬元受讓江西廚博士51%股權。

數據顯示，2020年和2021年1月份，江西廚博士分別實現營業收入3268.71萬元、123.87萬元，凈利潤365.13萬元、-31.76萬元。

海外需求旺盛跨境電商收入增近65倍

作為一家專注于坐具行業的上市公司，恒林股份目前是國內領先的坐具開發商和目前國內最大的辦公椅制造商及出口商之一。根據海關總署全國海關信息中心及中國輕工工藝品進出口商會統計，2008年至2020年6月，公司辦公椅年出口額穩居同行業第一，市場地位十分穩固。

從經營業績上來看，在2017年登陸資本市場后，恒林股份曾在2017年和2018年連續兩年扣除非經常性損益后的凈利潤出現下降，近兩年保持穩步提升趨勢。

數據顯示，2017年至2020年，恒林股份分別實現營業收入18.96億元、23.18億元、29.04億元、47.43億元，同比增長10.03%、22.25%、25.28%、63.34%;凈利潤1.66億元、1.71億元、2.43億元、3.63億元，同比增長-37.17%、3.15%、42.38%、49.25%。

今年以來，恒林股份業績再提速。一季度公司實現營業收入10.33億元，同比增長64.65%;凈利潤6672.94萬元，同比增長122.15%;扣非后凈利潤6271.33萬元，同比增長138.26%。

對此，華西證券分析認為主要原因為海外疫情反復，居家辦公需求仍較為旺盛，辦公椅大宗業務訂單及跨境電商業務訂單充足。

按照恒林股份的發展戰略，公司將以“辦公家具和辦公環境解決方案+軟體家具+板式定制家具”為三大產品主線，推進從制造型企業向品牌運營型企業升級的戰略轉型。目前，其在保持核心坐具產品的基礎上，加大了對板式家具的銷售力度。

年報顯示，去年恒林股份的辦公椅實現收入23.08億元，同比增長57.83%，沙發、按摩椅分別實現主營收入8.94億元、1.44億元，同比增長24.77%、334.28%。板式家具產品實現主業收入2.36億元，同比增長867.99%，占當期營收的比例已由上年的0.85%提升至5.02%。

此次收購廚博士則是恒林股份踐行“大家居”戰略，布局定制家居業務的重要一環。

據恒林股份介紹，本次收購完成后，恒林股份將通過廚博士在工程精裝領域豐富的生產制造、施工管理經驗和相關業務資源，充分發揮與廚博士的協同效應，在市場和渠道、產品和技術、生產和運營管理經驗等方面資源整合，提升公司整體的市場競爭力和企業影響力。長江商報記者徐佳

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