去年公募冠軍業績繼續飆 愛買新能源核心資產組成

背負著“冠軍魔咒”和規模增長的雙重壓力，去年的公募冠軍趙詣管理的產品業績于近期再創新高。

數據顯示，截至10月22日，農銀新能源主題基金年初以來漲幅為58.82%，農銀海棠三年定開混合漲幅47.05%，農銀研究精選上漲44.46%，農銀工業4.0也取得42.78%的投資收益。

趙詣在接受券商中國記者專訪時表示，“在規模大幅增長以及更低換手的情況下，能取得這個成績還是超出我年初的預期。”

今年以來，趙詣換手率進一步降低，整體操作集中在一季度，即春節后核心資產整體深幅調整時。“下跌過程中逆勢選擇一些長期來看有核心競爭力的公司，倉位比較集中。”從整體來看，趙詣管理的產品在一季度短暫回調之后，二三季度業績明顯回升。

愛買新能源中的核心資產

三季報尚未披露，從已公布的二季報來看，趙詣的前十大重倉股仍集中在新能源車和軍工概念，包括寧德時代、【振華科技(000733)、股吧】、贛鋒鋰業、應流股份、新宙邦、隆基股份、恩捷股份、天賜材料等。有券商基金投顧人士這樣評價，“趙詣買的都是新能源和軍工概念的核心資產。”

從他管理的新能源主題基金看，持倉集中在新能源產業鏈的中游即電池材料，這是基于哪些原因?趙詣表示，從投資邏輯和框架上，他屬于偏制造業的投資方式，更多會基于技術、工程化能力，產能利用率等因素，賺取產能復制的錢，對于供需、價格和上游資源企業的競爭力判斷并不是他最擅長的，因此主要投資在電池及材料端。

趙詣表示，“基于過往的投資復盤，目前在投資上不會過于提前做一些技術發展趨勢的判斷。畢竟具體某個行業并不是自己的專業所在，也超出自己的能力范圍。從投資角度，傾向于先以小倉位跟蹤行業，在放量后再加倉。”

估值永遠是熱門板塊投資中無法回避的問題，在趙詣看來，從新能源車的行業空間和整個生命周期來看，整體估值并不算特別貴。橫向對比看，如半導體、醫藥等賽道的估值遠高于電動車;再看滲透率，現在國內處于7%左右的水平，歐洲某些國家已達90%，滲透率的提升空間還有很長一條路要走，通過滲透率的提升也能逐漸消化估值;在行業應用方面，工程機械、重卡等電動化的趨勢都在進行中，這所帶來的的空間遠遠大于家用電動車;在一個行業的快速成長期，是制造業企業資產開支最大的階段，折舊攤銷等也會犧牲掉很多利潤，這意味著未來更長階段，相關企業利潤還能進一步釋放。

談及電動車最大的風險點，趙詣表示會更關注安全性問題。隨著電動車銷量和保有量提升，是否在產品尤其是電池生產過程中保持產品的一致性，將事故率維持在一個合理水平是未來值得關注的風險點。

邁向“頂流”之路

去年年底，趙詣在最后一個月高倉位堅守在新能源行業，而同期業內業績排名更靠前的幾只基金均選擇了減倉，這一反向操作令趙詣最終拿下2020年公募冠軍的稱號，并且三只產品包攬全市場業績前三名。

春節后全市場深幅調整，趙詣組合中的重倉股也出現大幅回撤，但他依然選擇堅守，并且近一年換手率持續下降，組合構建愈發成熟，體現出深度思考后的篤定。

趙詣管理的幾只產品業績均于近期創下歷史新高，產品呈現的靜態曲線非常好。對于投資組合構建的核心方法論，趙詣總結，“投資的籃子里肯定要放最確定的東西，并且不要把所有的公司都買成一個類型，這樣從組合來看就會相對平穩些。”

談及為何每次會在回調中堅守投資，趙詣表示，“這些企業的利潤一直都符合甚至超出預期，我的組合本質上是希望能賺到量的錢，這是我對企業很重要的考核指標。”

趙詣打了這樣一個比方，投資如同導航，輸入的都是起點和終點，至于中間哪個點是紅燈，哪個點是綠燈，導航不會去特別關注，只需要知道這條是最短路徑就可以。至于到這個點會是紅燈還是綠燈，也不需要過多預判，有可能在兩個紅綠燈之間自己是最慢的，但長期來看，這條投資的道路是一條最快可以到達的路就足夠。

貓頭鷹基金研究院曾評價過新能源基金經理22強，選取了2020年1月1日至2021年8月6日這一時間維度，趙詣在這批新能源基金經理中的Alpha最強，達到了年化24%的水平。

若比較與其他新能源基金經理的不同之處，趙詣坦言，“我是新能源基金經理中少數不純研究新能源出身的，在研究深度上，可能不如其他基金經理，但因為一開始管的就是全市場基金，形成了行業比較的思維，需要在各個行業里選擇真正好的公司構建組合，希望選到行業中有競爭力的公司，賺能看得懂的錢。也正因為不是新能源研究員出身，沒有經歷過這個行業最初始最差的階段，對看好的這些新能源公司更加有信心，這反而也成為一種優勢。”

軍工概念，是趙詣的另一大重倉板塊，也是目前市場上主動管理型基金經理中，持有軍工企業市值最大的基金經理之一。趙詣重倉的軍工概念個股中，有一年多時間創造十倍收益的案例。

對于自己重倉的軍工概念投資邏輯，趙詣介紹，美國軍工占據GDP中非常穩定的一部分，屬于必選消費。我國一些企業以前可能存在治理結構的問題，利潤端始終很難衡量，軍工行業也不透明，導致研究和跟蹤難度非常大。他認為在軍改后，隨著補短板以及新型號不斷放量，頭部公司治理結構逐漸改善，行業在很長一段時間處于供不應求的局面，企業盈利會慢慢開始逐步向基本面靠攏，軍工概念存在很強很確定性的投資機會。

趙詣表示，整個制造業而言，今年調研的情況是半導體、新能源車、包括軍工，可能是高端制造業中為數不多的幾個供不應求的行業。這些行業大概率能賺到產能擴張的錢，越往后需求的空間越大，持續的時間越久，可持有的時間也越長。

進入四季度，基金經理對后市的分歧也在加大，對于年末行情以及明年市場有何展望?趙詣指出，“市場整體還是結構性和階段性機會，在信息傳播更快的環境下，一些事件的反應也會更加迅速和猛烈。今年全市場基金業績中位數已經在10%左右，是一個不算低的回報水平，這也意味著整體市場很難找到絕對便宜的資產，投資者需要更理性的心態來看待基金投資。”

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