中信證券：厄爾尼諾狀態已至，關注對全球農產品供應鏈影響

7月4日，世界氣象組織（WMO）宣布厄爾尼諾狀態形成，并預測2023年7-9月間出現厄爾尼諾事件并持續到年底的可能性為90%，且“至少為中等強度”。厄爾尼諾會對全球氣象產生重大影響，帶來更多的極端氣象災害，直接或間接影響全球農作物生長，擾動全球農產品價格。短期，近期厄爾尼諾將主要影響我國種植產業，擾動相關農產品供應，刺激優質種子需求，結構性影響相關重要農產品進口。中長期，全球極端天氣頻發背景下，通過生物育種技術提升育種水平和研發優質品種，是保障我國農業生產穩定性的必由之路。

▍厄爾尼諾狀態已形成。

(資料圖片)

7月4日，世界氣象組織（WMO）宣布，熱帶太平洋七年來首次形成厄爾尼諾狀態（El Ni?o conditions），并預測2023年7-9月間出現厄爾尼諾事件（El Ni?o event）并持續到年底的可能性為90%，且“至少為中等強度”。此前，美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）已于6月8日發布厄爾尼諾警報，宣布厄爾尼諾現象已經出現，并預計在2023年冬季發展為強厄爾尼諾的概率為56%，達到超強程度概率為25%。中國國家氣候中心于6月13日預測，赤道中東太平洋將于今夏進入厄爾尼諾狀態。我們認為，結合多個權威氣象機構預測和關鍵監測指標數據，目前厄爾尼諾狀態已至，且進一步發展為厄爾尼諾事件的概率提升。

▍厄爾尼諾是赤道東太平洋異常升溫現象，易造成全球氣候異常。

赤道太平洋表層海流方向發生逆轉，赤道太平洋東部和中部海域海水出現顯著增溫的現象稱之為“厄爾尼諾現象”。如果該現象持續半年以上，就會發展成為“厄爾尼諾事件”。厄爾尼諾會對全球氣象產生重大影響，帶來更多極端氣象災害。當前，受厄爾尼諾影響，部分區域已出現各類氣候異常，且正在引起全球廣泛關注。

1）對全球來說，厄爾尼諾現象會破壞大氣環流的正常熱量、水蒸氣等分布的動態平衡，太平洋周邊國家易出現西旱東澇的現象。澳洲東部、印尼、東南亞等區域降雨量減少，易發生嚴重干旱；南美洲太平洋易出現暴雨和洪水。

2）對中國來說，厄爾尼諾年份下，大概率出現暖冬，東北易出現冷夏，華北、黃淮地區少雨干旱，南方地區易出現洪澇。

▍全球大宗農產品供應不確定性增加。

厄爾尼諾或將引起全球主要農業生產國降水和氣溫異常，影響全球農作物產量預期，進而引發大宗農產品價格異常波動。基于歷史情況，厄爾尼諾年份下，馬來西亞和印尼棕櫚油、印度及泰國甘蔗、澳大利亞小麥和菜籽單產下降。例如，2014-2016年超強厄爾尼諾事件使得馬來西亞棕櫚油產量同比減少13.2%；2002-2003年中等厄爾尼諾事件使得澳大利亞小麥單產降低超50%。近期，天氣也成為全球農產品期貨市場的重要交易主題。我們認為，受厄爾尼諾影響，全球大宗農產品供應不確定性增加。

▍厄爾尼諾將主要影響我國種植產業和部分農產品進口。

我們認為，厄爾尼諾對我國農業的影響主要側重于種植業，并體現為三個主要方面。

1）擾動相關作物生長。國內玉米種植主要分布在東北和黃淮海地區。厄爾尼諾年份夏季，黃淮海地區出現極端高溫干旱現象概率提升，而東北地區可能更易于出現寒潮和干旱現象，均不利于玉米生長發育。例如，1997-1998年超強厄爾尼諾事件期間，東北、華北玉米主產區旱情嚴重，導致當年玉米產量同比減少18.2%。

2）刺激優質種子需求。一是，高溫干旱預期下，農戶會優選具備耐熱、耐旱、抗逆性高的品種；二是，糧價景氣預期強化，進而刺激農戶對優質品種的需求。

3）結構性影響農產品進口。我國大量進口的農產品包括大豆、原糖、棕櫚油等。厄爾尼諾背景下，全球農產品供應結構性趨緊，推高相關農產品進口價格，并通過農產品之間的普遍替代性，推高農產品整體價格。若厄爾尼諾狀態持續，我國原糖和棕櫚油進口價格或將提高。

▍仍需同時關注其他影響因素和傳導機制。

我們認為，鑒于農業氣象的極端復雜性和不確定性，需持續高度關注各類其他因素。

1）厄爾尼諾狀態并非等同于厄爾尼諾事件。當前僅剛進入厄爾尼諾狀態，其是否可持續，仍有待觀察。

2）除厄爾尼諾外，全球極端天氣還受其他多個氣象系統的影響。例如，2023年以來，北極海冰面積屢創歷史同期最低值，導致對太陽光的反射減少，進而可能帶來北半球高緯度地區的高溫。

3）氣溫和降水之外，其他方面也不容忽視。例如，當前巴拿馬運河和萊茵河水位已降至歷史最低位，或將嚴重制約大西洋-大平洋海運和歐洲內河航運能力和效率；當前加拿大野火嚴重，且燃燒面積創歷史新高，或直接造成農作物被毀。

▍風險因素：

厄爾尼諾事件發生仍存在不確定性；厄爾尼諾事件強度不確定性；厄爾尼諾現象與其他氣象系統疊加；全球糧食貿易政策；國際地緣政治沖突等。

▍投資策略。

厄爾尼諾將增加我國農產品供應不確定性。短期來看，今年的厄爾尼諾或將提升我國玉米主產區高溫干旱概率，進而刺激耐高溫、耐旱、抗逆性能高的優質品種需求。中長期來看，全球極端天氣頻發背景下，通過生物育種技術提升育種水平和研發優質品種，是保障我國農業生產穩定性的必由之路。

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