環(huán)球快訊:新能源汽車行業(yè)2022年年報及2023年一季報總結(jié)-中游材料業(yè)績分化 電池和儲能高增

【資料圖】

2023 年一季度補貼退坡導(dǎo)致2022 年底需求部分透支，疊加碳酸鋰價格急劇下跌、車企降價、消費者持幣觀望，新能源汽車整體銷量增速放緩。我們預(yù)計二季度隨著碳酸鋰價格趨穩(wěn)，新能源汽車需求均有望回升。此外，儲能也有望延續(xù)高增長。從全球視野看，中國電動化供應(yīng)鏈快速發(fā)展、最為完善，龍頭企業(yè)已經(jīng)供應(yīng)海外，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價值凸顯。推薦具備全球競爭力的新能源汽車供應(yīng)鏈以及細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司近期披露2022 年年報及2023 年一季報，我們選取了其中104 家上市公司作為分析的樣本，將其劃分21 個子板塊，上游——上游資源、鋰電設(shè)備；中游——三元正極、鐵鋰正極、負(fù)極材料、隔膜、電解液、銅箔、鋁箔、添加劑、結(jié)構(gòu)件、結(jié)構(gòu)件材料、特斯拉供應(yīng)鏈、熱管理、電池、電機電控；下游——整車、客車、充電樁、儲能、機器人。受益于優(yōu)質(zhì)車型的投放、消費刺激政策，2022 年行業(yè)高景氣延續(xù)。下游旺盛需求助推動力電池裝機量穩(wěn)健增長。2023Q1 受需求端影響，收入同比+29.7%，扣非歸母凈利同比-0.4%，其中扣非歸母凈利潤大幅增長的板塊有電池（+497%）、儲能（+330%）、鋰電設(shè)備（+87%）等。

下游需求有望迎來高增，下半年乘用車、客車、儲能齊發(fā)力。2022 年新能源汽車和儲能高速增長（國內(nèi)新能源汽車銷量687 萬輛，同比+95.9%），2023 年由于補貼退坡導(dǎo)致2022 年底需求部分透支，疊加2023 年一季度碳酸鋰價格急劇下跌、車企降價、消費者持幣觀望，新能源汽車整體銷量增速放緩（2023Q1銷量159 萬輛，同比+26.2%），我們預(yù)計二季度隨著碳酸鋰價格趨穩(wěn)，新能源汽車需求均有望回升；2023 年Q1 國內(nèi)新型儲能招標(biāo)規(guī)模逐步恢復(fù)增長，隨著鋰價下行和成本優(yōu)化，以鋰電儲能為代表的新型儲能行業(yè)景氣度明顯回升；客車行業(yè)在國內(nèi)外需求共振之下，將迎來銷量持續(xù)增長的階段。

電池龍頭化格局顯著，電機電控業(yè)績穩(wěn)步增長。電池板塊營收與利潤保持高增長，板塊內(nèi)企業(yè)增速存在較大分化，2022 年營收4668 億元，同比+126.3%，扣非歸母凈利潤320.2 億元，同比+108.6%。2023Q1 營收1260 億元，同比+70.3%，環(huán)比-22.5%。毛利率隨上游原材料價格回落而提升，2022 年同比+0.7pct，2023Q1 同比+2.1pcts；龍頭寧德時代在產(chǎn)業(yè)鏈極具定價權(quán)，占款能力強，收款速度快，2022 年行業(yè)利潤占比超80%。受益于下游強勁需求，電機電控行業(yè)營收與利潤穩(wěn)步增長，2022 年收入665 億元（同比+15.7%），扣非歸母凈利潤48 億元（同比+13%），20223Q1 實現(xiàn)收入151 億元（同比+1%），扣非歸母凈利潤10 億元（同比+3%），頭部企業(yè)產(chǎn)能擴產(chǎn)的背景下，新能源汽車電機電控行業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)步增長，2022 年由于銅、磁鋼等原材料漲價，以及行業(yè)競爭格局激烈，平均毛利率同比有所下滑，預(yù)計2023 年原材料影響因素將減弱。

鋰電材料業(yè)績分化，鋰電設(shè)備高景氣延續(xù)。碳酸鋰、鎳、鈷等原材料價格波動對上游資源企業(yè)業(yè)績影響巨大，2022 年碳酸鋰價格上漲并長期保持高位，助力上游資源企業(yè)業(yè)績高增，2022 年收入利潤大增。2023 年一季度上游資源價格快速下跌，導(dǎo)致板塊收入雖然同比+23%，但歸母凈利潤同比-20%，毛利率平均數(shù)30.6%，同比-19.2pcts，凈利率平均數(shù)16.0%，同比-20.4pcts。預(yù)計隨著下游需求復(fù)蘇，碳酸鋰價格將企穩(wěn)。四大材料中，結(jié)構(gòu)件和隔膜行業(yè)格局穩(wěn)定，盈利能力平穩(wěn)，2023Q1 正極、電解液和負(fù)極受下游需求影響，盈利能力下滑較為明顯，鋰電設(shè)備持續(xù)受益鋰電擴產(chǎn)，2023Q1 延續(xù)高景氣。

風(fēng)險因素：新能源汽車銷量不達預(yù)期；終端價格競爭加劇；成本降幅不達預(yù)期；新能源汽車政策波動；技術(shù)進步不及預(yù)期；原材料價格波動。

投資策略。2023 年一季度由于補貼退坡導(dǎo)致2022 年底需求部分透支，疊加碳酸鋰價格急劇下跌、車企降價、消費者持幣觀望，新能源汽車整體銷量增速放緩我們預(yù)計二季度隨著碳酸鋰價格趨穩(wěn)，新能源汽車需求均有望回升。我們判斷下半年全球新能源汽車及儲能有望延續(xù)高增長。從全球視野看，中國電動化供應(yīng)鏈快速發(fā)展、最為完善，龍頭企業(yè)已經(jīng)供應(yīng)海外，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價值凸顯。建議重點關(guān)注具備全球競爭力的新能源汽車供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括（1）鋰電及材料環(huán)節(jié)：寧德時代、比亞迪、欣旺達、珠海冠宇、德方納米、中偉股份、容百科技、科達利、天奈科技、當(dāng)升科技、杉杉股份、中科電氣、璞泰來、新宙邦、龍蟠科技、富臨精工、芳源股份；（2）鋰電池上游設(shè)備和資源：贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、海目星、利元亨、杭可科技、先導(dǎo)智能、東威科技等；（3）熱管理及零部件：三花智控、銀輪股份、盾安環(huán)境、拓普集團、標(biāo)榜股份、硅寶科技、國安達、泛亞微透、四方光電等；（4）儲能：鵬輝能源、派能科技、中國天楹等。此外，也建議關(guān)注億緯鋰能、天賜材料、恩捷股份、聯(lián)贏激光、贏合科技、寶明科技、博力威、回天新材、南都電源、科信電子、維科技術(shù)。

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