中信建投期貨：棉紗 后期走勢不容樂觀

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當前仍處于終端市場棉紡織品需求不斷壓縮的階段，而棉紡織產業鏈各環節的產能過剩，和終端實際消化能力處于錯配狀態，匹配的過程需要不斷進行產能優化。筆者認為，市場極大可能通過去庫存、去利潤的方式進行產能優化，屆時如果出現大中型企業對中小型同行降價打壓的現象，將進一步壓縮棉紗等紡織成品價格。不過，作為紡紗端的主要原料，棉花處于季節性集中上量階段，但通過對比10月商業庫存數據得知，棉花商業庫存目前處于偏低水平。

目前，棉花的供應矛盾主要集中在新棉上量節奏上。與歷史進度對比，本市場年度新疆棉采摘進度正常，因棉農和軋花廠對價格產生分歧，導致交售進度偏慢。不過，隨著期貨盤面對籽棉價格產生提振，以及天氣不利于繼續儲存棉農惜售等原因，近期籽棉交售開始提速。截至11月10日，新疆籽棉交售進度達到72.18%，接近往年同期水平，而軋花廠加工進度正在追趕。截至11月14日，新疆累計加工皮棉163.31萬噸，較2021/2022年度同期減少82.69萬噸，同比降幅33.61%。不過，當天加工量已經達到6.18萬噸，較往年加工速度下滑不明顯，表明當前新疆軋花企業籽棉供應充足，開工負荷較高。然而，棉花運輸、出入庫依舊受到物流限制的影響，原料整體供應仍然偏緊。

不過，供應偏緊未能激化現貨市場的矛盾，棉花現貨價格維持穩中走低、從陳棉向新棉過渡的趨勢，核心原因在于棉花需求疲軟。作為棉花的直接需求方，紡織企業對當前棉花市場基本維持隨用隨買的策略，原料庫存水平較低，開工負荷經過9月的旺季后逐月走低。一方面，終端消費疲軟導致下游訂單不足。10月，全國服裝鞋帽針紡織品社會零售額為1155億元，同比下降7.5%；服裝出口數據延續環比走弱趨勢，錄得136.55億美元，環比下降14.56%，同比下降16.93%。另一方面，終端消費疲軟導致紡企成品繼續累庫，紡織產業鏈中間環節被迫降價去庫，進而加劇紡紗加工利潤大幅萎縮，抑制紡織企業開工的意愿。截至11月11日，我國紗線庫存達到31.3天，環比提高2.09天，同比提高11.57天；純棉紗廠開工負荷為45.78%，環比下降1.86個百分點，同比下降13.02個百分點。

后市來看，紡織服裝消費將因外貿訂單疲軟而延續疲態。作為棉紗主要的終端消費市場，歐美市場的服裝累庫形勢并未出現緩解跡象。當前海外經濟整體處于緊縮環境中，導致美國市場終端消費動力減弱，服裝市場呈現高進口、高庫存的局面。從相關數據可以看出，美國服裝商依然維持高供應量。1—9月，美國服裝累計進口額達到870.99億美元，同比增長16.44%，但終端消費動力減弱造成服裝庫存高企。截至9月，美國服裝批發商庫存為427.51億美元，環比上漲3.37%，同比增加69.06%。截至8月，美國服裝零售庫存580億美元，環比上升1.27%，同比增加28.42%，終端高庫存可能持續性壓縮未來訂單。隨著后期棉花原料供應速度逐漸恢復，市場交易重心將轉移到下游消費端，同時在外貿形勢未得到有效逆轉的情況下，棉紗走勢依然不容樂觀。

標簽： 同比下降 不容樂觀 消費疲軟