【全球報(bào)資訊】新鳳鳴(603225)：中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 靜待下游需求改善

1H22業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期

公司公布1H22業(yè)績(jī)：收入237.2億元，同比+0.1%；歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比-70.3%。即2Q22收入131.1億元，同比+1.9%，環(huán)比+23.7%；歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比-86.8%，環(huán)比-61.8%，符合我們預(yù)期。

(資料圖)

1H22公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-12.1億元，其中2Q22為8.0億元。1H22公司存貨66.8億元，同比+138.4%，主要受原油價(jià)格波動(dòng)以及需求低迷影響，存貨增加所致。

1H22公司實(shí)現(xiàn)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量293.2萬(wàn)噸，同比+13.6%；銷(xiāo)量259.0萬(wàn)噸，同比+2.9%；單噸凈利約152元。其中2Q22實(shí)現(xiàn)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量143.4萬(wàn)噸，同比+7.1%，環(huán)比-4.3%；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量137.4萬(wàn)噸，同比-7.5%，環(huán)比+13.0%；單噸凈利約79元。

發(fā)展趨勢(shì)

1H22盈利低位，靜待需求改善。上半年受下游需求低迷影響，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格傳導(dǎo)不暢，盈利處于低位，長(zhǎng)絲庫(kù)存升至歷史同期高位。目前龍頭企業(yè)仍在集中減產(chǎn)，改善行業(yè)供需矛盾。盡管外部環(huán)境處于歷史較差的水平，但公司在2Q22仍取得了正的收益，主要得益于公司優(yōu)秀的成本控制能力。展望3Q22，我們預(yù)計(jì)高庫(kù)存消化仍需時(shí)日，9-10月需求有望小幅好轉(zhuǎn)。

新鳳鳴規(guī)劃“兩個(gè)千萬(wàn)噸”，保持高速成長(zhǎng)。公司目前有630萬(wàn)噸長(zhǎng)絲產(chǎn)能，并已實(shí)現(xiàn)向上一體化配套了500萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能。按照公司規(guī)劃，到2022年底，新鳳鳴將有660萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能和120萬(wàn)噸滌綸短纖產(chǎn)能。

公司在“十四五”期間規(guī)劃了滌綸長(zhǎng)絲和PTA雙雙達(dá)到“千萬(wàn)噸”的目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2021-2023年公司長(zhǎng)絲銷(xiāo)量CAGR為16.8%，保持高增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

由于滌綸長(zhǎng)絲需求低于我們的預(yù)期，我們下調(diào)2022/2023年凈利潤(rùn)8.3%/13.0%至11.18億元/20.11億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023年13.9倍/7.7倍市盈率。由于我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)景氣度有望恢復(fù)，我們維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和12.6元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)17.2倍2022年市盈率和9.6倍2023年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有24.4%的上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

需求低迷，滌綸長(zhǎng)絲景氣度不及預(yù)期；油價(jià)大幅下跌。

標(biāo)簽： 大幅下跌 現(xiàn)金流量?jī)纛~ 成本控制