華泰期貨：終端負(fù)荷再度回落，聚酯開(kāi)工后續(xù)有降負(fù)預(yù)期

一、PX無(wú)壓力

(1)浙石化負(fù)荷仍在65%至70%附近，海南煉化66萬(wàn)噸3.15停車(chē)檢修2個(gè)月，青島麗東100萬(wàn)噸3.25至4月底檢修。亞洲PX3-4月無(wú)累庫(kù)壓力，庫(kù)存絕對(duì)水平仍不高，汽油型重整利潤(rùn)仍好于芳烴型重整利潤(rùn)，三苯抽提積極性有限，PX進(jìn)一步提負(fù)空間有限。亞洲PX平衡表預(yù)期3-4月庫(kù)存走平，無(wú)累庫(kù)壓力，PX加工費(fèi)預(yù)期堅(jiān)挺。

二、PTA檢修集中

(1)PTA加工費(fèi)偏低背景下，市場(chǎng)傳聞福化450萬(wàn)噸后期有進(jìn)一步降負(fù)計(jì)劃，逸盛寧波220萬(wàn)噸后續(xù)亦有檢修傳聞。(2)恒力石化(600346)250萬(wàn)噸3.10兌現(xiàn)檢修20天，盛虹150萬(wàn)噸裝置3.15檢修，復(fù)工待定；3-4月PTA檢修集中全兌現(xiàn)背景下，且假設(shè)4月聚酯開(kāi)工率回落至88%的假設(shè)下，4月仍持續(xù)去庫(kù)周期。

三、關(guān)注后續(xù)聚酯減產(chǎn)計(jì)劃

恒逸、桐昆、鳳鳴、天圣后續(xù)有減產(chǎn)計(jì)劃，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)進(jìn)度。本周聚酯開(kāi)工仍堅(jiān)挺在93.4%(+0.6%)，短期剛性仍在，關(guān)注后續(xù)降負(fù)預(yù)期兌現(xiàn)情況。終端負(fù)荷繼續(xù)回落，本周江浙織機(jī)負(fù)荷63%(-7%)，江浙加彈86%(-1%)，訂單仍一般，補(bǔ)庫(kù)積極性仍差。

策略(1)謹(jǐn)慎看多。PX加工費(fèi)回調(diào)空間有限，PTA加工費(fèi)超跌有反彈預(yù)期。(2)跨期套利：多05空09。

風(fēng)險(xiǎn)：原油價(jià)格大幅波動(dòng)，汽油溢價(jià)對(duì)PX的分流程度，PTA工廠檢修兌現(xiàn)的情況，聚酯負(fù)荷后期降負(fù)的兌現(xiàn)力度。

標(biāo)簽： 跨期套利 大幅波動(dòng) 再度回落