紡織服飾行業(yè)：關(guān)注中長(zhǎng)期運(yùn)動(dòng)鞋服投資機(jī)會(huì)

運(yùn)動(dòng)賽道：短期有波動(dòng)，中長(zhǎng)期仍快速成長(zhǎng)。1)短期：據(jù)我們跟蹤，1-2月國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌商流水快速增長(zhǎng)，未來(lái)3-4月預(yù)計(jì)隨著高基數(shù)到來(lái)增速會(huì)有一定壓力。2)中長(zhǎng)期：國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)仍處于快速增長(zhǎng)階段，據(jù)安踏體育公告數(shù)據(jù)，2015-2019年國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)13%，未來(lái)預(yù)計(jì)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中，女性及兒童等多樣化品類(lèi)運(yùn)動(dòng)需求分化，及冰雪、瑜伽、跑步等細(xì)分運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目異軍突起有望帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。

品牌商：國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品力強(qiáng)化，市占率有望提升。民族品牌意識(shí)崛起，我們認(rèn)為國(guó)牌存在市場(chǎng)份額提升的機(jī)會(huì)，而其核心競(jìng)爭(zhēng)力提升的重點(diǎn)來(lái)自產(chǎn)品力的進(jìn)階。1)李寧：品牌及產(chǎn)品實(shí)力卓越，2021年收入/業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)56%/136%，盈利質(zhì)量超預(yù)期提升，據(jù)我們跟蹤，1-2月流水快速增長(zhǎng)30%+。2)安踏體育：集團(tuán)多品牌運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，2021年?duì)I收/業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)39%/50%。

我們估算1-2月安踏集團(tuán)整體流水增速20%左右，預(yù)計(jì)2022年全年收入/業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)20%左右。3)特步國(guó)際：主品牌認(rèn)知度提升，流水表現(xiàn)韌性強(qiáng)，2021年?duì)I收/業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)23%/77%，我們預(yù)計(jì)2022Q1流水快速增長(zhǎng)。

制造商：行業(yè)資源向頭部集中，穩(wěn)定供應(yīng)鏈強(qiáng)者更強(qiáng)。運(yùn)動(dòng)制造商受益于賽道成長(zhǎng)與格局優(yōu)化的雙重利好：①中長(zhǎng)期運(yùn)動(dòng)賽道規(guī)模快速成長(zhǎng)有望驅(qū)動(dòng)上游訂單需求增長(zhǎng)。②品牌客戶(hù)精簡(jiǎn)其供應(yīng)商成為行業(yè)趨勢(shì)，疫情進(jìn)一步加速競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，龍頭憑借穩(wěn)定供應(yīng)鏈?zhǔn)芤妗?)申洲國(guó)際：外部因素造成業(yè)績(jī)下滑，2021年業(yè)績(jī)(31~35億元)下降30%+，但中長(zhǎng)期供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力仍在持續(xù)提升。當(dāng)下環(huán)境邊際改善，我們預(yù)計(jì)2022年業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。2)華利集團(tuán)：業(yè)務(wù)規(guī)模處于快速成長(zhǎng)階段，2021年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)47%，客戶(hù)需求情況好，公司供應(yīng)鏈穩(wěn)定、產(chǎn)能持續(xù)放量，業(yè)績(jī)有望維持快速增長(zhǎng)。

投資建議。近期兩周板塊走勢(shì)受到市場(chǎng)交易層面波動(dòng)影響，我們當(dāng)前重述觀點(diǎn)：中長(zhǎng)期堅(jiān)定看好高成長(zhǎng)性的運(yùn)動(dòng)賽道，重點(diǎn)看好實(shí)力提升的國(guó)產(chǎn)品牌商、供應(yīng)鏈穩(wěn)定的頭部制造商。我們推薦【李寧、安踏體育、特步國(guó)際、申洲國(guó)際】，當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)22年P(guān)E分別30/25/22/24倍，關(guān)注華利集團(tuán)，當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)22年P(guān)E為26倍，關(guān)注滔搏，當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)22年P(guān)E為12倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情影響超預(yù)期；終端消費(fèi)低迷風(fēng)險(xiǎn)；各公司門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開(kāi)展不順利等。

標(biāo)簽： 快速增長(zhǎng) 快速成長(zhǎng) 安踏體育