國投安信：強成本 VS 弱需求，短纖被動上漲

近期俄烏沖突影響不斷升級，油價持續沖高，3月份以來，Brent原油主力連續合約大漲34%，一度逼近140美元/桶的高位。油價快速上漲的同時，成品油和石腦油等油品價格一度強勢跟漲，化工品成本重心持續抬升，短纖原料PTA和乙二醇漲幅均在16%左右，而短纖主力合約價格則自月初的7400元/噸上漲至8500元/噸附近，漲幅13%。終端需求偏弱，短纖價格難以跟緊原料上漲的步伐，加工差不斷壓縮，本周二(3月8日)，多家短纖企業出臺檢修計劃。整體看，目前短纖行業面臨強成本和弱需求的雙重擠壓，價格繼續被動跟隨原料上漲，但行業的利潤卻不斷受到擠壓，企業為了減少損失，被迫減產。

成本端支撐明顯，價格被動上漲

俄烏沖突及以美國為代表的幾個主要經濟體對俄制裁的升級，直接影響了能源市場的供需預期，能源價格急速上漲；石腦油跟隨油價強勢上漲，石腦油-Brent原油價差一度達到近300美元/噸的高位。但下游芳烴、烯烴等化工原料的漲幅遠遠跟不上石腦油的漲幅，再往下PTA、MEG及聚酯產品在此輪油價大漲的過程中均出現了加工利潤持續壓縮的情況，PTA的現貨加工差在3月8日一度變為負值，為歷史上從未出現過的。乙二醇油制路線自去年四季度開始虧損，今年以來隨著成本的快速抬升，單噸虧損達到300美元以上，也是歷史之最。盡管PTA和乙二醇工廠紛紛宣布減產計劃，依舊難以扭轉全面虧損的局面。短纖期現貨價格均維持上漲的勢頭，但加工差卻在持續走弱。3月份以來的現貨和盤面加工差水平下，短纖工廠已經全面陷入虧損狀態。整體看，能源上漲推動PTA和乙二醇價格上漲，短纖價格重心也隨之抬升。

供需寬松平衡，需求恢復緩慢

春節后，短纖工廠重啟較快，本周短纖開工率已升至87.2%，較春節前的低點提高了20.4%，但下游紡織印染卻因訂單一般、疫情影響等恢復緩慢，短纖供應較為寬松，春節后的庫存一度漲至歷年較高水平。春節期間油價已經開始大幅上漲，節后更是勢如破竹，下游企業及貿易商對此反應一般，并未出現明顯的追漲意愿，導致短纖工廠的庫存去化緩慢。截至3月4日，CCF統計的滌綸短纖工廠的綜合權益庫存為9.7天，較2月中旬高點下降4.6天。庫存壓力略有緩解，但較往年同期仍處于偏高位置。

油價大漲，但下游缺乏追漲意愿。一方面是短纖的價格已經比較高，持續追漲的風險較大；二是訂單表現偏弱，需求乏力導致企業備貨偏謹慎；三是原料大漲將進一步影響終端訂單的商談，最終制約了需求的季節性恢復。當前原料大漲，下游觀望情緒濃重，終端新訂單表現一般，仍以節前接洽的訂單為主。三四月是季節性旺季，訂單或有所恢復，但整體應該表現偏弱。

短纖工廠減產保價，利潤維持低位震蕩

高庫存及低利潤壓力下，多家長絲短纖工廠陸續公布了檢修計劃。逸達、三房巷、儀化等短纖企業宣布3月中下旬停車檢修，涉及產能60余萬噸，受此影響，短纖價格在消息公布后表現略顯堅挺，不再是聚酯家族中最弱的一個品種。PTA、MEG等原料已經開始大面積減產，聚酯工廠的主動減產一方面可以減輕高企的庫存壓力，同時減緩原料價格強勢上漲過程中加工差大幅走弱的壓力。由于產能集中度低，因此相比上游原料的議價能力低，且短纖更貼近下游消費市場，受紡織服裝市場的影響更為直接。因此，在消費端出現明顯轉好之前，短纖很難有主動修復利潤的機會。

綜上所述，目前市場的主要方向取決于原油走勢，在油價大漲的背景下，短纖跟隨原料價格被動上漲，但利潤卻持續走弱。利潤的下滑主要是消費偏弱，成本難以順暢向終端傳導，因此短纖企業被迫減產。后市短纖開工率將有所下滑，供應收縮、庫存持續上升的壓力得到緩解，利潤可能維持在低位震蕩。后市主要的變數依舊在油價，劇烈的上漲和下跌都將對消費市場形成不利影響。如果油價能夠企穩，產業鏈各環節適度修復利潤后價格進入震蕩期，訂單商談才有機會，訂單的恢復意味著產業鏈成本傳遞成為可能，短纖才有可能迎來利潤的修復。

標簽： 月份以來 檢修計劃