可轉(zhuǎn)債為何“爆紅”，市場火熱的背后有何秘密？

或許是受橫河轉(zhuǎn)債連續(xù)3個交易日暴漲133.35%的帶動，8月10日至11日，可轉(zhuǎn)債市場熱鬧非凡，多只“網(wǎng)紅券”集體飆漲。

先是10日，滬深兩市出現(xiàn)11只可轉(zhuǎn)債因漲幅過大被臨時停牌，全日有16只可轉(zhuǎn)債的漲幅超過10%。緊接著，11日，多只可轉(zhuǎn)債繼續(xù)大漲，橫河轉(zhuǎn)債領漲，漲幅為17.35%;哈爾轉(zhuǎn)債和晶瑞轉(zhuǎn)債漲幅均超9%。

可轉(zhuǎn)債為何“爆紅”，市場火熱的背后有何秘密?

中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云認為，可轉(zhuǎn)債可簡單看作是“債券+股票期權”的組合，債券屬性為可轉(zhuǎn)債提供了價格的底部支撐，而股票屬性則為可轉(zhuǎn)債提供了價格上漲的潛在空間，可轉(zhuǎn)債這種“進可攻、退可守”的特性本身就對投資者就具有強大吸引力。

同時，可轉(zhuǎn)債價格與A股正股具有聯(lián)動性，A股大盤自7月初上漲以來，兩市多數(shù)交易日成交額在萬億元以上，股市向好預期強烈，風險偏好保持在高位。而可轉(zhuǎn)債采用T+0交易方式且無漲跌幅限制，交易機制更加靈活，價格波動性更大，且可轉(zhuǎn)債還具有通過質(zhì)押回購進行融資加杠桿的功能，因此在市場整體氛圍較好的大背景下，高風險偏好的投資者可利用上述特征博取更高的投資收益，從而令可轉(zhuǎn)債成為市場關注的焦點。

德邦基金固收研究部業(yè)務董事孫思齊補充說，一方面，隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速逐步回升，整體向上，促使權益市場持續(xù)火爆，而可轉(zhuǎn)債兼具股性和債性，走勢更加穩(wěn)健。另一方面，2019年開始，可轉(zhuǎn)債市場供給明顯擴容。其中，2018年可轉(zhuǎn)債總發(fā)行量為795億元，2019年總發(fā)行量增長1900億元至2695億元，2020年至今發(fā)行量為1323億元。可轉(zhuǎn)債的快速且明顯擴容，為可轉(zhuǎn)債市場增添了活力。

不過，并不是所有的可轉(zhuǎn)債都是“幸運兒”。

8月4日本鋼轉(zhuǎn)債上市當日，盤初即遭遇跳水，價格從102元一度跌至97.70元，為今年首只上市當日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債。截至8月11日收盤，報收98.53元/張，仍處于破發(fā)狀態(tài)。

投資者布局可轉(zhuǎn)債市場應注意哪些風險?

董忠云認為，可轉(zhuǎn)債價值基礎是其債券價值和股票期權價值，衡量可轉(zhuǎn)債的風險，一方面可參考純債到期收益率，如果出現(xiàn)收益率大幅下降、轉(zhuǎn)為負值的情況，說明可轉(zhuǎn)債價格已嚴重偏離其純債價值，基本失去了債底保護，未來價格下跌的潛在空間較大;另一方面，在可轉(zhuǎn)債價格大幅上漲后，可用轉(zhuǎn)股溢價率指標來衡量可轉(zhuǎn)債的價格風險，過高的轉(zhuǎn)股溢價率意味著可轉(zhuǎn)債價格已經(jīng)大幅偏離正股價格對應的轉(zhuǎn)股價值，是在提前透支未來正股的上漲潛力。

此外，投資者還應關注可轉(zhuǎn)債的贖回條款和相應的強贖風險。贖回條款通常為：如果公司A股股票在任何連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當期轉(zhuǎn)股價格的130%(含130%)，公司有權決定按照債券面值加當期應計利息贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。一旦投資者以高溢價買入可轉(zhuǎn)債，則需要警惕強制贖回引發(fā)可轉(zhuǎn)債價格大跌的風險。

“上半年受疫情影響，企業(yè)整體財務數(shù)據(jù)和基本面仍處于改善階段，個體資質(zhì)分化凸顯，存在一定個股風險。”孫思齊補充道。

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