個(gè)別可轉(zhuǎn)債價(jià)格為何坐上“過山車”

可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)價(jià)格巨幅波動(dòng)主要有兩方面原因：一是可轉(zhuǎn)債T+0及不設(shè)漲跌停的特點(diǎn)使得價(jià)格波動(dòng)劇烈;二是部分投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回規(guī)則不熟悉，對(duì)已經(jīng)觸發(fā)贖回條件的可轉(zhuǎn)債繼續(xù)爆炒。

可轉(zhuǎn)債波動(dòng)性顯著高于純債，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求相對(duì)偏高。

5月7日，“泰晶轉(zhuǎn)債”開盤即下跌30%觸發(fā)“熔斷”機(jī)制，收盤時(shí)下跌47.68%，成交額7998.4萬元。

泰晶轉(zhuǎn)債大幅下跌，源自一份提前贖回公告。5月6日，泰晶轉(zhuǎn)債發(fā)布了提前贖回提示性公告。公告顯示，泰晶科技股票2020年3月30日至2020年5月6日期間，連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日收盤價(jià)格不低于“泰晶轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%(即23.27元/股)，已觸發(fā)泰晶轉(zhuǎn)債的贖回條款。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，泰晶科技股份有限公司將對(duì)已發(fā)行的泰晶轉(zhuǎn)債行使提前贖回權(quán)。

3月16日，泰晶轉(zhuǎn)債收盤報(bào)151.35元/張，短期內(nèi)被爆炒到420元/張。按照5月7日泰晶轉(zhuǎn)債收盤價(jià)，無論是持有到期贖回，還是選擇轉(zhuǎn)股，投資者都將面臨巨幅虧損。

金牛理財(cái)網(wǎng)分析師宮曼琳認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)暴漲暴跌主要有兩方面原因。一是可轉(zhuǎn)債投機(jī)風(fēng)氣盛行，可轉(zhuǎn)債T+0及不設(shè)漲跌停機(jī)制的特點(diǎn)使得價(jià)格波動(dòng)劇烈，投機(jī)者往往只看到大漲獲利，忽視暴跌風(fēng)險(xiǎn);二是投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回規(guī)則不熟悉、不敏感，對(duì)已經(jīng)觸發(fā)贖回的可轉(zhuǎn)債繼續(xù)爆炒。

業(yè)內(nèi)人士表示，可轉(zhuǎn)債交易方式與股票有所不同，主要是機(jī)構(gòu)投資者在交易所市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易。與股票相比，可轉(zhuǎn)債受到交易機(jī)制、漲跌幅設(shè)計(jì)等因素影響，價(jià)格波動(dòng)更大。例如，交易所對(duì)股票、基金交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅比例為10%，其中ST股票價(jià)格漲跌幅比例為5%。相比之下，可轉(zhuǎn)債交易不設(shè)漲跌幅限制，實(shí)行T+0交易。為減少市場(chǎng)波動(dòng)、控制風(fēng)險(xiǎn)，上海證券交易所為可轉(zhuǎn)債交易設(shè)置了熔斷機(jī)制。深圳證券交易所則規(guī)定，可轉(zhuǎn)債上市首日集合競(jìng)價(jià)階段報(bào)價(jià)幅度必須在發(fā)行價(jià)上下30%的幅度內(nèi)。需要注意的是，可轉(zhuǎn)債在買入當(dāng)日可申請(qǐng)轉(zhuǎn)股，但轉(zhuǎn)股后所得股份最快只能在“T+1”日賣出。這些技術(shù)因素，也可能成為少數(shù)投機(jī)資金借助可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回暖，加大炒作力度的一個(gè)重要誘因。

今年以來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)了2019年的火熱行情，市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。截至5月8日，今年新發(fā)行的可轉(zhuǎn)債達(dá)到了61只(按照發(fā)行公告日計(jì)算)，總發(fā)行規(guī)模達(dá)538.86億元。今年以來，可轉(zhuǎn)債成交額達(dá)2.72萬億元，較2019年同期激增近6倍，成交量更是突破了165.32億張。

二級(jí)市場(chǎng)交易火熱，也帶來了部分可轉(zhuǎn)債高溢價(jià)率和高換手率。截至5月8日，今年以來已有18只可轉(zhuǎn)債漲幅超過40%，有9只可轉(zhuǎn)債跌幅超過10%。其中，橫河轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過300%，輝豐轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過200%。

早在3月份，泰晶轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖條件已經(jīng)被觸發(fā)，泰晶科技在3月6日和3月27日兩次發(fā)布“不提前贖回”公告。泰晶科技董秘單小榮表示，此前已提示風(fēng)險(xiǎn)，疫情期間公司可轉(zhuǎn)債有3次觸及贖回條件，基于當(dāng)時(shí)特殊時(shí)期公司能力和條件等各方面的局限，公司放棄了贖回權(quán)利，并履行了必要的程序和信息披露義務(wù)。

博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF基金經(jīng)理鄧欣雨表示，可轉(zhuǎn)債波動(dòng)性明顯高于純債，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求相對(duì)偏高。近期，市場(chǎng)上部分存量規(guī)模偏小的個(gè)券波動(dòng)非常大，表現(xiàn)為經(jīng)常脫離正股，換手率高、炒作很熱，這可能是部分資金利用可轉(zhuǎn)債T+0交易機(jī)制，選擇部分規(guī)模很小且正股可能有話題的標(biāo)的，實(shí)施短線交易下的炒作。必須要看到，這種嚴(yán)重脫離實(shí)際價(jià)值的炒作是短暫的，最終會(huì)回歸價(jià)值本源。建議投資者回避此類個(gè)券的交易，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)與收益嚴(yán)重不匹配。

鄧欣雨說，強(qiáng)制贖回是抑制轉(zhuǎn)債過度炒作的有效條款之一，投資者對(duì)此要熟知，避免由此帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。(記者 周琳)

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