近年來(lái)，港股的上市公司私有化退市的趨勢(shì)日益明顯。8月伊始，又有港股上市公司考慮私有化交易。8月12日，港股上市公司歐舒丹接獲控股股東L"Occitane Groupe S.A.通知，稱其正在考慮一項(xiàng)私有化交易，不過(guò)目前仍未決定。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至發(fā)稿前，今年共有18家港股公司決定私有化退市，目前已經(jīng)完成私有化的企業(yè)共有5家，包括雅士利、達(dá)利食品、IMAX中國(guó)等大眾熟知的企業(yè)。

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2023年至今，大部分私有化的企業(yè)集中于市值100億港元以下的小型股，約占總數(shù)的74%。而這些進(jìn)行私有化退市的企業(yè)來(lái)自各個(gè)行業(yè)，包括食品、地產(chǎn)基建、金融、能源等領(lǐng)域，其中地產(chǎn)基建相關(guān)企業(yè)占私有化退市企業(yè)的32%。

【資料圖】

“目前碰到的私有化項(xiàng)目咨詢量相較之前增長(zhǎng)了2-3倍。很多上市公司都有私有化退市的想法，不過(guò)，對(duì)于這些上市公司來(lái)說(shuō)，私有化過(guò)程中最大的阻力是私有化方案的融資渠道，以及股東對(duì)于私有化方案的態(tài)度。” 中倫律師事務(wù)所合伙人廖小新對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。廖小新曾任多個(gè)私有化項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，他認(rèn)為，雖然項(xiàng)目咨詢并不一定會(huì)轉(zhuǎn)化為落地運(yùn)作，但可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)2-3年內(nèi)進(jìn)行私有化退市的上市公司數(shù)量大概率會(huì)平穩(wěn)增加。

事實(shí)上，從2020年起在港股已私有化退市的公司就有了顯著增長(zhǎng)。根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，2019年有10家在港交所上市的公司完成私有化，而這個(gè)數(shù)字到2020年、2021年時(shí)則增長(zhǎng)至22家和20家。與之相對(duì)的，在2014年到2018年11 月的近五年時(shí)間里，因私有化而退市的公司僅有19家。

凱基證券亞洲公司投資策略主管溫杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，港股私有化興起，主要因?yàn)樯鲜泄菊J(rèn)為目前股價(jià)無(wú)法反映其真實(shí)價(jià)值。在失去融資能力的情況下，上市公司就沒(méi)有理由再以高成本維持上市資格。

私有化公司認(rèn)為股價(jià)無(wú)法反映價(jià)值

正如溫杰所言，大多數(shù)提出私有化的上市公司都在公告中提到，目前的股價(jià)遠(yuǎn)低于公司價(jià)值。面對(duì)被低估的股價(jià)，在最后的私有化方案中，多數(shù)公司都以高于現(xiàn)有股價(jià)30%以上的溢價(jià)回購(gòu)注銷目前的流通股，以安撫其他股東。

以伊泰煤炭為例，8月11日，伊泰煤炭以高于市場(chǎng)價(jià)50%的價(jià)格回購(gòu)流通股私有化退市。該公司在公告中稱，交易量較低且流動(dòng)性有限使伊泰煤炭融資能力受限，其通過(guò)股權(quán)融資為業(yè)務(wù)發(fā)展提供可用資金來(lái)源愈發(fā)困難。加之每年還需花費(fèi)大量成本及精力維護(hù)其在港股的上市地位，伊泰煤炭決定回購(gòu)所有股票退出港股市場(chǎng)。

根據(jù)數(shù)據(jù)，2021年該公司營(yíng)收增長(zhǎng)近50%，達(dá)507億港元，凈利潤(rùn)扭虧為盈達(dá)99億港元；但同時(shí)，該公司股價(jià)卻始終在3-6港元/股的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，遠(yuǎn)低于其上市時(shí)18.3港元/股的最高價(jià)。而該股每日的換手率也僅在0.1%左右徘徊。

低流動(dòng)性是造成港股中小型股估值偏低的重要原因，而港股流動(dòng)性問(wèn)題一直被投資者所詬病。

根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，港股2023年前7個(gè)月的平均日成交金額僅為1136億港元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股3000億-5000億元人民幣的日成交量和納斯達(dá)克約5000億美元的日成交量水平。而在估值方面，港股目前的估值為預(yù)期市盈率的9.2倍，遠(yuǎn)低于A股13.1倍和納斯達(dá)克35.99倍的水平。

除了整體的流動(dòng)性不足，港股的流動(dòng)性還呈現(xiàn)不均衡的態(tài)勢(shì)，頭部上市企業(yè)霸占著絕大多數(shù)的空間。根據(jù)香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波在網(wǎng)絡(luò)日志中透露的數(shù)據(jù)，港股24只涵蓋科網(wǎng)、金融、地產(chǎn)及消費(fèi)類股票的交易量，占港股日均成交量約40%。

與頭部企業(yè)壟斷成交量相對(duì)的，是尾部個(gè)股成交的斷崖式下降。以8月2日為例，約600余只股票全日0成交。以威海銀行為例，其在港股的總市值為30億港元，但在今年上半年的絕大部分時(shí)間均為0成交。類似的個(gè)股還有九臺(tái)農(nóng)商銀行、建生國(guó)際等。

椽盛資本有限公司投資總監(jiān)曾永堅(jiān)認(rèn)為，港股中小型股票不受關(guān)注也受到歷史原因影響，投資者此前對(duì)中小型股票的投資都錄得虧損，長(zhǎng)此以往，其對(duì)于港股中小型股票興趣就會(huì)慢慢消退。在整體港股市場(chǎng)氛圍低迷的情況下，投資者自然愿意投資于表現(xiàn)更好的大型企業(yè)。

圖1：港股今年發(fā)起私有化退市的公司一覽表

業(yè)務(wù)調(diào)整的需求？

當(dāng)然，并非所有選擇私有化退市的上市公司都是出于價(jià)值的考量，也有一部分上市公司選擇私有化退市是為了進(jìn)行業(yè)務(wù)上的調(diào)整。

7月份在港交所私有化的雅士利國(guó)際就是因?yàn)闃I(yè)務(wù)重組而選擇進(jìn)行私有化退市。雅士利為蒙牛集團(tuán)的子公司，主要是負(fù)責(zé)填補(bǔ)蒙牛集團(tuán)在奶粉業(yè)務(wù)上的空白。2020年，蒙牛總裁盧敏放曾在回應(yīng)投資者時(shí)表示，雅士利的目標(biāo)是在未來(lái)三年內(nèi)進(jìn)入奶粉行業(yè)前三，進(jìn)入百億軍團(tuán)。但從2020年至2022年，雅士利的營(yíng)收都僅在40億港元附近徘徊，并且奶粉產(chǎn)品呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。因此，蒙牛集團(tuán)決定私有化雅士利。

在蒙牛集團(tuán)宣布私有化雅士利的公告中就提到，蒙牛認(rèn)為私有化退市可以簡(jiǎn)化雅士利的股權(quán)結(jié)構(gòu)，鞏固蒙牛集團(tuán)對(duì)雅士利集團(tuán)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展的控制，促進(jìn)雅士利集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施，使其能夠以更大的靈活性實(shí)現(xiàn)未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展。

廖小新表示，企業(yè)進(jìn)行私有化退市也可能是業(yè)務(wù)調(diào)整和變化的原因。在其經(jīng)手的私有化項(xiàng)目中，就有企業(yè)因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)遠(yuǎn)離香港而選擇私有化退市。

對(duì)于這些因私有化而退市的企業(yè)之后的去向，廖小新表示，這些退市的企業(yè)大多對(duì)再上市的目的地有初步的構(gòu)想，不過(guò)大多數(shù)公司再次上市前還要經(jīng)歷多輪業(yè)務(wù)重組，對(duì)交易所的選擇將在重組后根據(jù)自身情況以及業(yè)務(wù)發(fā)展方向來(lái)決定。

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