文 | 金衛(wèi)

未盈利的企業(yè)登陸科創(chuàng)板不是新鮮事，但最近一家公司的IPO還是引發(fā)不少的關(guān)注。

(資料圖片僅供參考)

智翔金泰，一家生物制藥公司，公司無產(chǎn)品、無主營收入、無利潤，凈資產(chǎn)、凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流均為負，最近三年累計虧損12.71億，這家公司即將登陸科創(chuàng)板。

6月7日晚間，智翔金泰發(fā)布公告稱，經(jīng)協(xié)商確定本次發(fā)行價格為37.88元/股，對應的發(fā)行市研率為30.56倍。相對于同行業(yè)可比公司21.91倍的平均市研率，該估值高了約39.48%。

此前，智翔金泰擬募資金額為39.8億元，根據(jù)上述發(fā)行價格，其對應融資規(guī)模為34.73億元，募資金額縮水5.07億元，扣除發(fā)行費用后預計募資凈額32.91億元。

6月9日為智翔金泰的申購日，作為股民，你會申購嗎？

三年虧損達到12.7億

招股書顯示：智翔金泰是一家創(chuàng)新驅(qū)動型生物制藥公司，主營業(yè)務為抗體藥物的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，在研產(chǎn)品為單克隆抗體和雙特異性抗體，其募資主要投向是抗體藥物研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。

截至目前，智翔金泰擁有涵蓋自身免疫性疾病、感染性疾病和腫瘤等領域的12個在研產(chǎn)品。這些藥物的臨床適應癥主要涵蓋中重度斑塊狀銀屑病、中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎、系統(tǒng)性紅斑狼瘡、多發(fā)性骨髓瘤等多個治療領域。

由于智翔金泰目前所有產(chǎn)品均處于藥物研發(fā)階段，尚未開展商業(yè)化生產(chǎn)和銷售、尚未產(chǎn)生藥品銷售收入，即無產(chǎn)品上市銷售、無主營業(yè)務收入，只有其他業(yè)務收入，主要是技術(shù)服務收入、轉(zhuǎn)授權(quán)收入和少量原材料銷售收入。

財務方面，2020年-2022年，智翔金泰營業(yè)收入分別為108.77萬元、3919.02萬元、47.52萬元；歸母凈利潤分別為-3.73億元、-3.22億元和-5.76億元，三年累計虧損12.71億元。同期，現(xiàn)金流分別為-1.4億、-2.38億、-1.78億。

截至2022年底，智翔金泰未彌補虧損為-8.19億元。

智翔金泰稱，公司在研產(chǎn)品尚未獲批上市，未產(chǎn)生收入，且由于股份支付確認費用的增加及研發(fā)投入的增加，導致公司期間費用持續(xù)增加。

2023年一季度，智翔金泰營業(yè)收入為10萬元，凈利潤為-2.0097億，虧損較2022年同期增加較大。另外，公司預計2023 年 1-6 月仍處于虧損狀態(tài)，實現(xiàn)歸母凈利潤-4.29億至-3.51億。

2023年3月31日，智翔金泰資產(chǎn)總計為90197.87萬元，歸屬于母公司所有者權(quán)益合計為-8276.57萬元。

為何虧損這么大？一方面公司無產(chǎn)品、無主營收入、無利潤，另一方面，研發(fā)、管理支出較大。

招股書顯示：智翔金泰的研發(fā)費用分別為2.35億、2.95億、4.54億，研發(fā)費用越來越大。另外，管理費也不少，報告期內(nèi)分別為1.14億、2421萬、1.54億。

2023年，智翔金泰的臨床試驗費將進一步增長，公司預計 2023 年研發(fā)費用（扣除股份支付）較 2022 年增長約 2.41 億元。受此影響，公司預計 2023 年度凈虧損將進一步擴大。

實控人為智飛生物實控人

IPO前，智翔金泰的實際控制人為蔣仁生。智睿投資直接持有智翔金泰 72.73%，蔣仁生直接持有智睿投資 90%股權(quán)，并通過其控制的智飛生物持有智睿投資 10%股權(quán)。故蔣仁生通過智睿投資控制公司股東大會 72.73%表決權(quán)，為公司實際控制人。

值得一提的是，蔣仁生，也是創(chuàng)業(yè)板公司智飛生物的實際控制人。2023年3月，胡潤研究院發(fā)布《2023胡潤全球富豪榜》，蔣仁生以1000億元人民幣位列榜單第121位。

由于科創(chuàng)板對上市盈利無要求，但也有門檻。智翔金泰采用的是科創(chuàng)板第五套上市標準。該標準要求，公司在上市前，需已取得階段性成果，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗；在上市后，第4個會計年度如凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元，或凈資產(chǎn)為負值，則啟動退市程序。

不過，智翔金泰表示，未來一段時間內(nèi)，公司預期將持續(xù)虧損，累計未彌補虧損持續(xù)擴大；預期未來持續(xù)較大規(guī)模研發(fā)投入，主要在研產(chǎn)品上市存在不確定性。

對于智翔金泰來說，由于沒有商業(yè)化產(chǎn)品，因此相比于一般公司，風險更大，而且項目還存在終止的風險。

2022年3月，智翔金泰終止了兩款藥物的開發(fā)，這兩款藥物最早于一個于2016臨床獲批，研究了五六年。

其中，一款名為GR1405項目累計投入1.655億，另一款名為GR1401的項目累計投入5325萬，相當于2.18億資金打了水漂。

智翔金泰的競爭對手就包括國內(nèi)外諸多知名創(chuàng)新藥公司，他們投入的資金更多。

在面臨國內(nèi)外諸多知名創(chuàng)新藥公司的激烈競爭之下，其未來的抗體藥物盈利之路，存在較大的風險。

即便藥物研發(fā)出來，但銷售依然存在風險。招股書提到，公司尚未有產(chǎn)品獲準上市銷售，公司并無商業(yè)化銷售產(chǎn)品的經(jīng)驗。公司預計招聘銷售團隊，啟動銷售準備工作，但公司存在銷售團隊招募進度不及預期，從而對藥品的商業(yè)化推廣帶來一定的不利影響。

本次 IPO，智翔金泰募資金額中，擬投入募集資金 4.06 億元用于抗體產(chǎn)業(yè)化基地項目一期改擴建；15 億元用于抗體產(chǎn)業(yè)化基地項目二期；12.32 億元用于抗體藥物研發(fā)項目；8.42 億元補充流動資金。

對于智翔金泰IPO情況，我們將進一步關(guān)注。

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