紅周刊丨劉杰

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，已公布的下周新股網(wǎng)申數(shù)量共有5只，相較本周的8只有所下降。下周網(wǎng)申的新股中，有3只將登陸創(chuàng)業(yè)板，2只在科創(chuàng)板，主板及北證則暫無(wú)可申購(gòu)新股（見(jiàn)附表）。

從行業(yè)分布來(lái)看，下周新股涉及行業(yè)主要包含造紙和紙制品業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。

【資料圖】

本周網(wǎng)申的8只新股中，除將于北交所發(fā)行的易實(shí)精密外，大部分新股已公布了中簽情況，其中，新相微中簽率最高，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.0522%，其次為航天環(huán)宇，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.0502%。

西山科技產(chǎn)品價(jià)格走低

高價(jià)股需警惕破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

回顧本周網(wǎng)申新股，目前均已完成詢價(jià)，其中，西山科技發(fā)行價(jià)格最高，為135.80元/股，遠(yuǎn)超其他新股發(fā)行價(jià)格，是典型的高價(jià)股，且其發(fā)行市盈率為109.28，同樣是本周網(wǎng)申新股中最高的。令人擔(dān)憂的是，新股破發(fā)情況越來(lái)越普遍，高市盈率、高發(fā)行價(jià)新股首當(dāng)其沖，那么西山科技能否守住發(fā)行價(jià)，一路上揚(yáng)呢？

據(jù)招股書(shū)顯示，西山科技主要從事手術(shù)動(dòng)力裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.27億元、2.09億元、2.62億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1419.07萬(wàn)元、6142.94萬(wàn)元、7535.16萬(wàn)元，從營(yíng)收規(guī)模及凈利潤(rùn)水平來(lái)看，西山科技表現(xiàn)并不突出。

不過(guò)，西山科技有自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，該公司是國(guó)內(nèi)神經(jīng)外科、耳鼻喉科、骨科及乳腺外科等科室用手術(shù)動(dòng)力裝置的領(lǐng)先企業(yè)。據(jù)招股書(shū)顯示，2019年至2021年，其傳統(tǒng)科室的手術(shù)動(dòng)力裝置中標(biāo)數(shù)量位居第二名，中標(biāo)數(shù)量占比為16.60%，占據(jù)較強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。在乳腺外科領(lǐng)域，西山科技是首家自主研發(fā)和生產(chǎn)真空輔助微創(chuàng)乳房旋切式活檢裝置的國(guó)產(chǎn)廠商，在該領(lǐng)域打破了國(guó)外企業(yè)的技術(shù)壟斷，其乳房病灶旋切式活檢系統(tǒng)在終端醫(yī)院的中標(biāo)數(shù)量占比為18.75%，位居第三名。 

值得關(guān)注的是，西山科技產(chǎn)品價(jià)格綜合來(lái)看有走低趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)，手術(shù)動(dòng)力裝置整機(jī)收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為48.09%、34.28%、24.92%，平均單價(jià)分別為5.75萬(wàn)元、4.95萬(wàn)元、4.53萬(wàn)元；手術(shù)動(dòng)力裝置耗材收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為43.02%、56.16%、64.74%，平均單價(jià)分別為504.33元、546.41元、501.04元。主要為帶量采購(gòu)、自身銷(xiāo)售策略等因素導(dǎo)致。

此外，持續(xù)的研發(fā)投入對(duì)醫(yī)療器械企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，但西山科技卻出現(xiàn)了研發(fā)項(xiàng)目暫停的情況。據(jù)招股書(shū)顯示，2019年下半年開(kāi)始，受多種因素影響，其現(xiàn)金流較為緊張，故主動(dòng)調(diào)整在研項(xiàng)目的推進(jìn)節(jié)奏，將吻合器、手術(shù)動(dòng)力裝置的科室延伸、顱內(nèi)壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、術(shù)中神經(jīng)電生理監(jiān)測(cè)系統(tǒng)等相對(duì)遠(yuǎn)期的項(xiàng)目暫時(shí)中止。

全面注冊(cè)制下，投資者愈發(fā)趨于理性，百元高價(jià)股西山科技投資亮點(diǎn)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并存，投資者“打新”時(shí)還需謹(jǐn)慎。

雙元科技回款周期較長(zhǎng)

或?qū)⒚媾R產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)

下周網(wǎng)申的新股中，雙元科技目標(biāo)為科創(chuàng)板，其主要專(zhuān)注于在線自動(dòng)化測(cè)控系統(tǒng)和機(jī)器視覺(jué)智能檢測(cè)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，本次擬募集資金6.52億元，用于智能測(cè)控裝備生產(chǎn)基地項(xiàng)目及建設(shè)研發(fā)中心等。

在產(chǎn)品端，雙元科技圍繞片材檢測(cè)領(lǐng)域，布局了自動(dòng)化測(cè)控系統(tǒng)及機(jī)器視覺(jué)智能檢測(cè)系統(tǒng)兩大產(chǎn)品，在新能源鋰電池測(cè)控、薄膜測(cè)控等應(yīng)用領(lǐng)域處于領(lǐng)先。據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)動(dòng)力電池應(yīng)用分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年，雙元科技鋰電池面密度/厚度檢測(cè)系統(tǒng)在鋰電池行業(yè)的市場(chǎng)占有率位居全國(guó)前三；2022年公司鋰電池極片原材料生產(chǎn)及極片制作環(huán)節(jié)機(jī)器視覺(jué)智能檢測(cè)系統(tǒng)市占率為14.44%，位于行業(yè)領(lǐng)先地位。

不僅如此，雙元科技還不斷擴(kuò)充產(chǎn)品線。2021年，其在原有技術(shù)基礎(chǔ)上成功研發(fā)了X-ray內(nèi)部缺陷檢測(cè)系統(tǒng)并投入市場(chǎng)，將檢測(cè)范圍從片材表面檢測(cè)延伸至電池電芯的內(nèi)部檢測(cè)，產(chǎn)品已獲得部分客戶認(rèn)可，截至 2022年底，其已與比亞迪、蜂巢能源等客戶簽訂了0.9億元在手訂單。

在客戶端，雙元科技與比亞迪、蜂巢能源、欣旺達(dá)、億緯鋰能等下游龍頭均建立了合作關(guān)系，據(jù)招股書(shū)顯示，截至2022年12月31日，其在手訂單含稅金額共計(jì)9.04億元，訂單較為充足。

雙元科技下游領(lǐng)域主要為新能源行業(yè)，2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），其新能源電池領(lǐng)域收入占營(yíng)收比重分別為13.97%、39.40%、62.22%。值得注意的是，雙元科技表示，其對(duì)該領(lǐng)域客戶銷(xiāo)售的產(chǎn)品驗(yàn)收周期和回款周期相對(duì)較長(zhǎng)，報(bào)告期各期該領(lǐng)域客戶應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為131.95天、110.23天和128.45天，均高于其各期應(yīng)收賬款總體周轉(zhuǎn)天數(shù)。

上述情況意味著，如果未來(lái)雙元科技新能源電池領(lǐng)域銷(xiāo)售規(guī)模不斷上升，那么其應(yīng)收賬款余額也會(huì)進(jìn)一步增加，進(jìn)而公司的流動(dòng)性壓力也會(huì)加大。目前來(lái)看，隨著新能源業(yè)務(wù)占比加大，報(bào)告期各期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為7205.50萬(wàn)元、-4738.59萬(wàn)元、8693.82萬(wàn)元，顯然，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況波動(dòng)較大。

還需要注意的是，基于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性支持，新能源鋰電池和光伏產(chǎn)品的市場(chǎng)需求快速釋放，尤其是鋰電池行業(yè)，寧德時(shí)代、比亞迪和蜂巢能源等各大廠商對(duì)2025年紛紛提出較高的產(chǎn)能目標(biāo)。由于設(shè)備投資的周期性及產(chǎn)能釋放的滯后性，未來(lái)隨著各大鋰電池廠商和光伏廠商擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃的新增產(chǎn)能落地，可能會(huì)出現(xiàn)階段性的產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致各相關(guān)廠商周期性放緩?fù)顿Y進(jìn)度。鑒于雙元科技當(dāng)前超五成收入來(lái)自新能源電池領(lǐng)域，屆時(shí)其業(yè)績(jī)恐會(huì)受到影響。

（本文已刊發(fā)于5月27日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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