護童科技超七成收入依賴經銷商 銷售費用率遠超同行均值

推出“易升降、多功能”的兒童桌椅的護童科技在小賽道里做出了大生意。

近日，浙江護童人體工學科技股份有限公司(以下簡稱“護童科技”)遞交招股說明書，擬在創業板IPO上市。如能順利上市，護童科技將成為A股“兒童學習桌椅第一股”。

據了解，護童科技成立于2008年，主要從事兒童學習桌椅行業，楊潤強與白艷珍夫婦合計持股93.69%，為公司實際控制人。護童科技發展迅速，據艾瑞咨詢數據顯示，公司在3000元/套以上的兒童學習桌椅市場占有率排名第一。

不過，長江商報記者注意到，護童科技主要以經銷模式實現銷售，2020年業績雙降，凈利潤下滑幅度達24.4%。同時，護童科技主營業務毛利率連年下滑，2018年至2021年上半年(下簡稱“報告期”)，三年半下滑6個百分點。

此外，隨著市場競爭激烈存貨增加，公司生產也有所放緩，報告期，其學習桌產能利用率從103%降至72%。而此次IPO，公司擬募資5.7億元，核心項目仍為擴產。

上周，長江商報記者就業績及上市后規劃等問題向護童科技方面發送采訪函，截至發稿前未收到回復。

毛利率三年半下滑6個百分點

據了解，護童科技擁有“護童”、“享學”兩大品牌，主要從事易升降、多功能兒童學習桌椅等產品的研發、設計、生產及銷售，產品包括學習桌、學習椅、護眼臺燈及護脊書包等。其中，學習桌椅屬于公司核心業務，收入占比約86%，主要通過自主研發、設計及生產。

長江商報記者查閱招股書發現，近幾年，護童科技主要產品銷售單價整體穩定，一套兒童學習桌椅的單價大概在3000元/套，這樣的組合，護童科技每年可以賣出近20多萬套。

根據艾瑞咨詢測算，2020年中高端兒童學習桌椅前5大企業市場占有率超過90%，護童科技市占率為53.30%排名第一，其次為光明園迪、康樸樂。

護童科技主要采用經銷模式，報告期經銷收入占主營收入超7成，2020年占比75.16%。截至2021年6月30日，公司正在合作的簽約經銷商數量為333家，經銷商覆蓋終端門店數量1389個。

業績方面，2018年至2020年以及2021年上半年，護童科技分別實現營業收入4.33億元、5.51億元、5.47億元和2.46億元，同期分別實現歸母凈利潤6005.38萬元、8727.51萬元、6601.16萬元和2598.17萬元。

長江商報記者注意到，2020年護童科技營收、凈利雙雙出現負增長，其中凈利潤下滑幅度達24.4%。并且，公司主營業務毛利率持續下滑，2018年至2021年上半年，該數據分別為49.24%、47.93%、44.93%和43.09%，三年半下滑6個百分點。

IPO前夕，護童科技進行了突擊分紅。2021年上半年公司向全體股東每10股派發現金股利1.15元，合計派發現金股利4140萬元。楊潤強與白艷珍夫婦合計控制護童科技93.69%股份和相應表決權，為公司實際控制人，以持股比例計算，楊潤強與白艷珍夫婦此次合計分得約3878.77萬元。

銷售費用率遠超同行均值

長江商報記者注意到，與護童科技毛利下滑相伴的是公司銷售費用攀升。隨著市場競爭加劇，由于護童科技依賴營銷拉動營收，因此銷售費用居高不下。

招股書顯示，2018年至2021年6月，護童科技銷售費用分別為1.13億元、1.24億元、1.22億元和0.59億元，銷售費用率分別高達26.1%、22.6%、22.3%和24.2%，而同期可比上市公司銷售費用率平均值分別為16.84%、16.85%、15.20%、13.80%。

同時，護童科技的庫存持續增加。2018年至2021年6月，護童科技存貨賬面余額分別為2894萬元、4182萬元、4405萬元、4689萬元，呈現逐期上升趨勢。

招股書顯示，護童科技存貨以庫存商品和在產產品為主，兩者占比約80%。因市場競爭激烈存貨增加，公司生產也有所放緩，報告期，其學習桌產能利用率分別為103%、98%、83%和72%。

值得注意的是，護童科技此次IPO募投項目仍主要為產能擴充，公司擬募資5.7億元，其中，最核心募投項目為“年產35萬套綠色智能家具生產線項目”(占募投資金77%)，預計達產后將年產學習桌椅35萬套，項目建設期24個月。項目建成后龐大產能如何消化值得關注。

事實上，護童科技大舉募資產能進行擴張，或是看中學習桌椅行業持續增長的市場需求。根據艾瑞咨詢數據，2019年中國兒童學習桌椅市場規模為67.10億元，預計2024年市場規模突破200億元。

不過，長江商報記者注意到，雖然中國兒童學習桌椅市場的總體規模逐年上升，但從招股書數據看出，總體的市場規模增速在快速下降，將從2020年45.75%的高增速下降到2025年的10.07%，因此總的行業規模“天花板”有限。

目前，隨著行業發展，兒童學習桌椅行業面臨的市場競爭已經逐步由發展之初的價格競爭轉變為品牌、營銷、人才、服務等方面的綜合競爭。對此，行業人士表示，“護童科技需要推陳出新，讓消費者有好的體驗和服務，才可以維持自己在行業內龍頭的地位。”(長江商報記者張璐)

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