快遞大佬王衛加速推進產業布局，構筑順豐的“護城河”。

9月28日晚間，A股公司順豐控股(002352.SZ)發布公告，其全資子公司已完成對嘉里物流9.31億股股份收購，獲的其51.5%股權，成為其控股股東。

嘉里物流(0636.HK)是香港上市公司，由馬來西亞首富、華裔郭鶴年創立。嘉里物流在海南已立足逾30年，深度介入免稅物流。

今年5月，王衛實際控制的順豐房托(2191.HK)也在香港上市，順豐房托涉足物流地產。

至此，2017年以來，從順豐控股借殼A股鼎泰新材，再到順豐房托、嘉里物流，王衛已經坐擁三家上市公司，打造了資本市場物流領域的順豐系。目前，順豐旗下的順豐同城正在沖擊H股，如果順利，將成為王衛旗下的第四家上市公司。

產業布局大提速，或與順豐控股經營業績不佳有關。

今年上半年，順豐控股實現的營業收入接近900億元，但扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為虧損4.77億元。二級市場，年內，公司市值從接近6000億元到如今的3100億元，縮水約2500億元。

物流地產、海外物流市場、免稅業務，王衛的動作夠大，但能真正構筑其順豐的護城河嗎?

年內或獲三家上市公司

順豐系的資本版圖在加速擴張。歷時7個月，王衛終于拿下了嘉里物流控制權。

國慶節前夕，順豐控股披露部分要約收購嘉里物流51.8%股權進展，截至今年9月28日，公司全資子公司FlourishHarmonyHoldingsCompanyLimited已成功收購嘉里物流931,209,117股股份(約占嘉里物流已發行股本的51.5%)。嘉里物流成為FlourishHarmonyHoldingsCompanyLimited的控股子公司。籌劃收購嘉里物流始于今年2月5日，當時，順豐控股短暫停牌，4天后，順豐控股官宣了要約收購嘉里物流部分股權事項。順豐控股全資子公司FlourishHarmony計劃通過現金方式部分要約收購嘉里物流9.31億股股份，這部分要約股份約占公告發出當日嘉里物流已發行股本的51.8%或其全面分攤股本后的51.5%。交易總對價約為146億人民幣。

本次收購，王衛誠意十足。2月4日，嘉里物流收盤價為16.8港元/股，順豐控股接納要約的股東價格為26.08港元/股，溢價率約為55.24%。

嘉里物流是以亞洲為基地的國際第三方物流服務供應商，也是港交所上市的大型國際物流公司，隸屬于香港著名的郭氏家族。嘉里物流創始人為郭鶴年，其是馬來西亞首富，身價超百億美元。

這是王衛年內收獲的第二家上市公司。

今年5月17日，順豐房托正式登陸港交所，成為首個在中國香港上市的以物流為主的房地產投資信托基金。不同于嘉里物流系收購而來，順豐房托則是從順豐控股分拆出來的，直接通過港交所IPO。

在今年2月，順豐控股曾公告稱，順豐控股籌劃通過境外控股子公司間接持有的，分別位于佛山、蕪湖、香港的三項物業作為底層資產，在香港設立房地產投資信托基金，并在港上市，順豐控股間接持100%股權。

在順豐房托上市之前，還引入了兩名基石投資者，即中國東方資產管理和具有加拿大背景的投資基金CIGlobalAssetManagement，二者合計認購5000萬美元。

2017年，王衛實際控制的順豐控股通過借殼鼎泰新材登陸A股市場后，三年不見動靜，今年突然動作加大。至此，王衛已經實際控制三家上市公司。

值得一提的是，王衛正在分拆順豐同城赴港上市，目前已經向港交所遞交了上市申請材料。如果順利，年內也將登陸港股。那么，王衛在一年內將獲得三家上市公司，順豐系的資本版圖再一次擴大。

一二季度凈利罕見接連下滑

王衛史無前例大規模推進產業布局，或與順豐控股經營業績遠低于預期有關。

半年報顯示，今年上半年，順豐控股實現營業收入883.44億元，同比增長24.20%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)僅有7.60億元，同比下降79.80%。扣非凈利潤為-4.77億元，陷入虧損，同比下降113.85%。

半年度凈利潤低于10億元、扣非凈利潤虧損，從順豐借殼上市之后的經營業績來看，今年上半年為首次。

從單個季度看，今年一二季度，公司實現的營業收入分別為426.20億元、457.24億元，同比增長27.07%、21.65%。對應的凈利潤分別為-9.89億元、17.49億元，同比下降209.01%、38.73%。扣非凈利潤分別為-11.34億元、6.57億元，同比下降236.28%、74.86%。一季度大幅虧損，二季度雖然實現了扭虧為盈，但與上年同期相比還是出現較大幅度下降。

作為國內物流龍頭，順豐控股的經營業績為何一反常態?業內人士稱，今年以來，快遞物流市場競爭激烈，低價、超低價攬單現象普遍。價格戰打響，這對順豐控股造成的沖擊是被迫“以價換量”。所幸，監管部門及時出手，陸續出臺措施和政策，對快遞行業無序競爭進行指導和管制，順豐控股的經營業績因此有了明顯好轉。

目前，順豐控股尚未披露前三季度業績預告、快報，無從知曉其經營狀況。

二級市場上，順豐控股的股價表現不佳。2019年底至今年2月，公司股價經歷了一輪長牛行情，從36元/股左右一直上漲至124.70元/股。隨著經營業績爆雷，其股價不斷下跌。到今年9月30日，股價收報65.35元，最大跌幅接近50%。10月8日，股價有所反彈，收報69.53元.

市值方面，今年2月以來，順豐控股的市值已經從接近5900億元縮水至3160億元，蒸發了約2500億元。

正是因為股價大幅下跌、業績表現不佳，市場紛紛追問，順豐控股怎么了?能否重回“快遞一哥”之位?

順豐的護城河有效嗎

接連重磅操作，王衛是在打造順豐系的護城河。只是，順豐系的護城河能否有效保護順豐，還很難說。

相較“三通一達”、百世物流等，京東快遞、順豐快遞的優勢更為明顯，京東快遞借助京東集團的生態圈，形成了自己的護城河，順豐控股經過上述系列布局也構筑了順豐系的護城河。

對于收購嘉里物流，順豐控股曾表示，進一步提升公司一體化綜合物流解決方案能力，以及完善貨運代理及國際業務戰略布局。雙方將通過共享豐富優質客戶資源及交叉銷售，可以實現業務更優發展。雙方還會積極探索科技、運力資源、倉儲資源、清關能力等方面的協同效應。

嘉里物流是以亞洲為基地的國際第三方物流服務供應商，收購之后，順豐系將加碼布局國際物流能力。

還有一個值得關注的因素，那就是早在1987年，嘉里物流就在布局了海南市場，至今已有34年。2011年以來，嘉里物流已經成為海南省現有的兩家免稅商場重要的物流伙伴。去年12月底，嘉里物流宣布將在海南自由貿易港海口綜合保稅區建設保稅物流中心。

海南免稅業務有較大潛力，嘉里物流搶先布局，順豐控股的本次收購，也為布局免稅業務贏得先機。

除了海外及東南亞等國際市場，順豐控股還積極布局物流地產。這源于快遞物流行業擁有大量倉庫等物流資源，需要大量的轉運中心與配套園區。此外，電商爆發式增長，也拉動了物流倉儲的市場需求。

順豐房托就是因此而生，其上市主要目的，可能就是幫助順豐控股拓寬融資渠道，盤活物流資產。

從海南免稅市場到東南亞等國際市場，再到物流倉儲等地產，圍繞物流產業，王衛進行了較大力度布局，筑起了順豐系的產業護城河。

今年上半年，嘉里物流營業收入367.09億港元，同比增長68%凈利潤15.3億港元，同比增長81%。其國際貨代業務的凈利潤為14.37億港元，同比上漲279%，表現亮眼。但順豐房托的業績接連大幅下滑。

2018年至2020年，其凈利潤分別為2.61億元、1.57億元、0.23億元。

緊鑼密鼓筑起護城河，王衛的愿景能否如期實現，有待時間來驗證。(長江商報記者魏度)

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