羅牛山(000735.SZ)4.5億養豬周期反轉 凈利預降50%

高景氣之時大舉布局養豬產業，不料想周期反轉，深受其害。

這家公司就是名動資本市場的羅牛山(000735.SZ)。

今年7月14日晚，羅牛山發布2021年半年度業績預告，公司預計上半年盈利0.28億元至0.35億元，同比下降50%左右。業績下降就是因生豬市場行情變化，公司生豬板塊利潤下滑。

羅牛山為資本市場所熟悉，源于一次震驚資本市場的投資公告。2018年4月，公司宣告投資287.80億元在海口打造羅牛山國際馬產業園項目，引發廣泛質疑。如今，三年過去了，該項目未見實質性進展。

羅牛山不滿足于銷售生豬、雞、鮮雞蛋、無公害蔬菜等農副產品的傳統主業，相繼跨界布局冷鏈、地產、教育等業務，從而形成四大板塊業務。目前來看，產業多元化并未讓羅牛山牛起來，反而是持續走熊。

wind數據顯示，2000年至2020年的21年，羅牛山實現的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)累計數為-1.79億元。

二級市場上，羅牛山的股價也始終牛不起來。今年7月15日，其股價為7.41元/股，較去年8月25日的12.86元/股下降了約42.38%。

二季度陷入虧損

發力養豬產業，羅牛山收獲的可能是虧損。

根據業績預告，今年上半年，羅牛山預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)0.28億元至0.35億元，上年同期為0.68億元，同比下降48.33%-58.66%。

今年一季度，羅牛山實現營業收入5.09億元，同比下降9.84%，凈利潤0.45億元，同比增長100.73%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為0.41億元，同比增長153.62%。

去年一季度，羅牛山的經營業績并未受到疫情影響。當時，公司實現的營業收入為5.64億元，同比增長157.34%，凈利潤、扣非凈利潤分別為0.22億元、0.16億元，同比增長265.98%、197.91%。

對比發現，今年一季度，羅牛山的經營業績表現為高速增長，實屬不錯。

然而，根據業績預告及一季報，二季度，公司預計的凈利潤約為-0.10億元至-0.17億元，出現虧損。

針對上半年整體上表現不佳的經營業績，羅牛山解釋稱，上半年，公司生豬產能逐步釋放，但受國內生豬市場行情變化及加大成本投入等因素的影響，公司生豬板塊利潤較上年同期下滑。

羅牛山傳統主業為生產銷售生豬、雞、鮮雞蛋、無公害蔬菜等農副產品，屬于大農業，其中生豬業務方面，主要為屠宰加工。當然，公司也一直在養豬，但規模不大。

2019年下半年啟動的景氣豬周期，豬肉價格高位運行。在此情況下，大量資本涌入生豬養殖領域，生豬養殖龍頭包括牧原股份、溫氏股份、新希望等紛紛擴產。羅牛山也動了心思，投身其中。

公開消息顯示，今年1月底，羅牛山投資4.5億元的羅牛山儋州樂滿20萬頭生豬養殖基地正式投產。這也標志著羅牛山大舉加碼養豬產業。

羅牛山可能沒想到，豬周期反轉這么快，公司在二季度就嘗到了虧損的滋味。

羅牛山是一家老牌農業企業，1996年就已經登陸A股市場。從其經營業績數據看，公司盈利能力整體上不強。

2007年以前，羅牛山實現的年度凈利潤最高0.76億元，最低為虧損1.02億元。2007年，凈利潤奇跡般達到3.69億元，但是受非經常性損益影響，實際上，扣非凈利潤只有0.18億元。2008年至2016年，其凈利潤持續在億元以內波動。

2017年、2018年，公司實現凈利潤1.53億元、3.89億元，但扣非凈利潤分別只有0.32億元、-0.04億元。2019年、2020年，公司的凈利潤分別為0.30億元、1.02億元，扣非凈利潤為0.10億元、0.77億元。

根據wind數據，2000年至2020年的21年，羅牛山實現的扣非凈利潤累計數為-1.79億元，意味著，這21年，公司主營業務取得經營業整體上是虧損的。

四大業務不佳財務承壓

經營業績整體上表現不佳的羅牛山，還存在較為突出的流動性不足問題。

上市以來，羅牛山并不滿足于傳統大農業，頻頻跨界，實現產業多元化。

根據財報，經過多年產業布局，目前，羅牛山已經形成了大農業、冷鏈業務、房地產業務和教育業務等四大業務板塊。

具體而言，大農業包括畜牧養殖、屠宰加工，主要產品為商品豬、仔豬、種豬、熱鮮豬肉、冷鮮豬肉、冷凍豬肉等。冷鏈業務方面，公司在海口桂林洋開發區打造冷鏈產業園。公司稱，在冷鏈物流、城市冷鏈配送和質量管理等方面已具備較強的第三方管理能力，冷鏈業務亦成為其重要的戰略發展布局之一，正在形成自己的經營特色。

羅牛山的房地產業務產品以住宅為主，現有業務深耕海口市，在建項目主要為羅牛山廣場。教育業務由海口景山學校、海南職業技術學院和海南高職院后勤實業有限公司組成。

目前來看，雖然有四大業務板塊，但羅牛山的主要收入和利潤仍然來自大農業。

產業多元化，但利潤僅來自單一的大農業，羅牛山的產業仍處于培育期。只是，地產、教育、冷鏈業務，何時能貢獻利潤可能是個未知數。

產業多元化布局，羅牛山耗資不菲，如今，公司已經背負著沉重的財務壓力。

上市以來，公司通過首發、配股、公開增發、定增等途徑，累計實現股權融資25.34億元。

從這些募資用途看，主要用于養雞、屠宰廠、養豬、冷鏈業務等產業建設。

主營業務多年業績不佳，使得羅牛山財務承壓明顯。截至2020年底，羅牛山賬面貨幣資金2.25億元，加上1.62億元理財產品，合計為3.87億元。同期，短期借款7.21億元、一年內到期的非流動負債1.76億元、長期借款13.68億元，長短期債務合計為22.65億元，其中，一年內需要償還的短期債務為8.97億元。顯然，現有資金無法覆蓋現有短期債務。

今年一季度末，羅牛山賬面的廣義貨幣資金3.50億元，較年初略有下降。與之對應的債務為，短期借款4.59億元、一年內到期的非流動負債5.22億元、長期借款15.27億元，長短期債務合計為25.08億元，其中，短期債務為9.81億元。無論是長短期債務總額還是短期債務，均有不同程度增加，表明公司財務壓力有增無減。

經營現金流方面，2019年至今年一季度羅牛山分別凈流出0.38億元、2.68億元、0.98億元。

經營現金流持續凈流出，流動性原本就不足，二季度陷入虧損，羅牛山靠什么扭轉不利局面?長江商報記者魏度

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