央行試點取消債券強制評級 重塑行業(yè)競爭格局

近日，央行發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步提升市場主體使用外部評級的自主性，推動信用評級行業(yè)市場化改革，中國人民銀行決定試點取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具(下稱“債務(wù)融資工具”)發(fā)行環(huán)節(jié)信用評級的要求，自發(fā)布之日起實施。

至此，非金融企業(yè)債、公司債、中票、短融等各類債券融資工具的強制評級要求均取消。

某評級機構(gòu)相關(guān)人士對記者表示，監(jiān)管層近年來一直在推動評級機構(gòu)轉(zhuǎn)型，由“監(jiān)管主導(dǎo)”向“市場主導(dǎo)”轉(zhuǎn)變。“這里的市場就是指投資人市場，過去幾年評級機構(gòu)一直在都加強投資人服務(wù)。雖然評級業(yè)務(wù)或會受到一定沖擊，但短期內(nèi)影響有限。”

試點取消信用評級

所謂的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。簡言之就是債券。

發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的市場應(yīng)當(dāng)是銀行間債券市場，該市場依托于銀行間同業(yè)拆借中心和國債登記結(jié)算公司，包括商業(yè)銀行、保險公司、證券公司等金融機構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場。

根據(jù)公告，試點期間，非金融企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具暫時停止適用《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)第九條的規(guī)定。

記者查閱相關(guān)條款顯示，在2008年4月15日起施行的《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》中，第九條明確規(guī)定，“企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)由在中國境內(nèi)注冊且具備債券評級資質(zhì)的評級機構(gòu)進(jìn)行信用評級。”

此前，強制取消債項評級政策出臺后，多數(shù)債券發(fā)行時仍進(jìn)行評級，只有少數(shù)債券沒有債項評級，僅有債券主體評級。而暫時停止適用第九條規(guī)定則意味著非金融企業(yè)在發(fā)債時主體評級也被強制取消了。

此外，央行表示，公告未說明的債務(wù)融資工具發(fā)行與交易的其他要求，繼續(xù)按照《管理辦法》規(guī)定執(zhí)行。

業(yè)內(nèi)人士對記者表示，央行試點取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評級的要求，是近期五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》(下稱“《通知》”)的具體落實。

其中，《通知》要求信用評級機構(gòu)加強評級方法體系建設(shè)、完善公司治理和內(nèi)部控制機制、強化信息披露等，同時強調(diào)優(yōu)化評級生態(tài)，推動信用評級機構(gòu)切實發(fā)揮債券市場“看門人”作用。

中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，央行此次發(fā)布公告也是基于之前政策的確認(rèn)和補充。“無論是取消評級還是逐步走向取消強制評級，都可能會對2021年及之后信用債市場產(chǎn)生影響。”

中國人民大學(xué)副教授王鵬對本報記者表示：“外部環(huán)境發(fā)生變化，評級業(yè)務(wù)包括機構(gòu)本身也要做一個轉(zhuǎn)型。評級機構(gòu)目前只是在某些區(qū)域進(jìn)行試點，并不是全部放開。所以說，也算是給評級機構(gòu)留下一定的轉(zhuǎn)型時間。”

重塑行業(yè)競爭格局

去年以來，永煤集團等高等級信用債違約風(fēng)波再一次讓市場認(rèn)識到我國債市在不斷快速發(fā)展的同時也存在諸多問題，亟待標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一化制度進(jìn)一步規(guī)范和治理。

據(jù)記者了解，今年1月29日，中國銀行間交易商協(xié)會(下稱“交易商協(xié)會”)發(fā)文稱，為進(jìn)一步規(guī)范信用評級行業(yè)發(fā)展，協(xié)會組織市場成員研究弱化外部評級依賴工作，形成取消注冊發(fā)行強制評級要求的分階段方案，并發(fā)布《關(guān)于有關(guān)事項的補充通知》，明確債務(wù)融資工具注冊環(huán)節(jié)取消信用評級報告的要件要求，即在超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)等產(chǎn)品注冊環(huán)節(jié)，企業(yè)可不提供信用評級報告，從而將企業(yè)評級選擇權(quán)交予市場決定。

隨后在3月26日，交易商協(xié)會再發(fā)文，要求發(fā)行人在前期債務(wù)融資工具注冊申報環(huán)節(jié)取消信用評級報告要件要求的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步在發(fā)行環(huán)節(jié)取消債項評級強制披露，僅保留企業(yè)主體評級披露要求，將企業(yè)評級選擇權(quán)交予市場決定。不過，對于企業(yè)發(fā)行債項本金和利息的清償順序劣后于一般債務(wù)和普通債券等，可能引起債項評級低于主體評級情形的，企業(yè)仍需披露債項評級報告。

交易所市場也在此期間取消強制評級監(jiān)管的要求。2月26日，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》與《證券市場資信評級業(yè)務(wù)管理辦法》。其中，取消了公開發(fā)行公司債強制評級要求和取消注冊環(huán)節(jié)的強制評級要求。

國內(nèi)信用債風(fēng)險集中爆發(fā)，既有宏觀環(huán)境的因素，也與行業(yè)內(nèi)承銷等各類中介機構(gòu)缺乏統(tǒng)一管理密不可分。

王鵬指出，大多數(shù)信評機構(gòu)采用發(fā)行人付費模式，持牌合規(guī)評級機構(gòu)之間為了競爭和搶占市場份額，用價格優(yōu)惠等方式吸引發(fā)行人，評級質(zhì)量也難以保證。“那么，評級機構(gòu)的信用何在?”

“從2008年出臺相關(guān)規(guī)定是為了更好地規(guī)范市場發(fā)展，但在這個發(fā)展過程當(dāng)中，也出現(xiàn)很多問題。“我覺得這次試點取消，央行是要解決一些問題，試點期內(nèi)債務(wù)融資工具不論在注冊環(huán)節(jié)還是發(fā)行環(huán)節(jié)都不再需要任何信用評級，完全是將企業(yè)評級選擇權(quán)交予市場決定。對于整個市場來說，其實是更具理性、更有利于長線發(fā)展。”王鵬坦言。

“新規(guī)實施后，債券市場信用評級行業(yè)競爭格局將重塑，信用評級公司的競爭重心將從級別競爭轉(zhuǎn)向評級質(zhì)量競爭和投資人服務(wù)競爭。” 前述業(yè)內(nèi)人士表示，那些評級質(zhì)量高、能夠較好滿足投資者需求的評級公司將會脫穎而出。記者 劉佳 北京報道

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