星期一股市開盤，除了滬指跌破3000點(diǎn)這個(gè)引起哀嚎聲遍地的話題，還有兩家公司的股價(jià)也引起了大眾的注意，那便是最近深陷“雙標(biāo)門”的海天味業(yè)和它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手千禾味業(yè)。

海天味業(yè)的股價(jià)開盤即下跌，跌幅已經(jīng)超過8%，總市值蒸發(fā)約330.87億元。而千禾味業(yè)的股價(jià)卻是另一番景象，開盤即漲停，漲幅達(dá)10.01%。

單看股價(jià)和公司市值來說，千禾味業(yè)似乎打出了一場(chǎng)漂亮的翻身仗。一直處于海天味業(yè)的光芒之下，處于中國(guó)醬油行業(yè)第三梯隊(duì)的它，一直以來以“零添加”產(chǎn)品作為賣點(diǎn)，并宣稱“零添加調(diào)味品收入占公司調(diào)味品營(yíng)收的50%以上”。

(資料圖片僅供參考)

零添加醬油，乃至零添加調(diào)味品，難道是新的財(cái)富密碼？

從“有機(jī)”到“零添加”

實(shí)際上，最近如此受大眾關(guān)注的“零添加”，并不是一個(gè)剛剛興起的概念，它早早就出現(xiàn)在食品飲料等各個(gè)行業(yè)，成為消費(fèi)者的新選擇。

“零添加”之所以風(fēng)靡，與我國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是分不開的。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，在十三五期間，全國(guó)居民人均可支配收入由23821元增至32189元。2021年全國(guó)居民人均可支配收入35128元，實(shí)際增長(zhǎng)8.1%。

（數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）

而在消費(fèi)方面，全年全國(guó)居民人均消費(fèi)支出24100元，實(shí)際增長(zhǎng)12.6%。其中，人均食品煙酒消費(fèi)支出7178元，增長(zhǎng)12.2%，占人均消費(fèi)支出的比重為29.8%。

（數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）

隨著可支配收入和消費(fèi)支出的增加，人們的消費(fèi)需求也發(fā)生了改變。伴隨健康意識(shí)的提升，消費(fèi)者在飲食上的要求也越來越高，零添加、低糖、少鹽成為很多人推崇的飲食標(biāo)準(zhǔn)，成為新的消費(fèi)趨勢(shì)。

有機(jī)食品就是在這時(shí)候開始盛行。

有機(jī)食品(Organic Food)也叫生態(tài)或生物食品等，是國(guó)際上對(duì)無污染天然食品比較統(tǒng)一的提法。它們雖然比普通食物價(jià)格貴了一些，但消費(fèi)者仍然愿意為此買單。

2016起，中國(guó)有機(jī)食品市場(chǎng)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模由559億元增加至2019年的678.21億元。

當(dāng)追求天然健康的的東風(fēng)吹到了飲料行業(yè)，消費(fèi)者的目光則更聚焦在“零糖”“零卡”上。

隨著國(guó)內(nèi)飲料市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，各個(gè)企業(yè)將消費(fèi)者喜好作為贏得市場(chǎng)的關(guān)鍵鑰匙。而從各個(gè)企業(yè)披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，零糖產(chǎn)品在營(yíng)收中發(fā)揮了舉足輕重的作用。

這里就不得不提到元?dú)馍帧Ａ闾秋嬃系氖⑿校x不開它的推波助瀾。

2016年，元?dú)馍殖闪ⅲS即推出了首款無糖產(chǎn)品燃茶。2018年，元?dú)馍謿馀菟媸溃{借“0糖0脂0卡”的概念和霸屏式的營(yíng)銷成為現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，元?dú)馍肿源艘矌缀醭蔀榱藲馀菟拇~。

元?dú)馍指邔釉嘎豆?021年?duì)I業(yè)收入是70.2億元。而2022上半年，元?dú)馍趾嬈贰⒓达嫴琛⒐δ茱嬃掀奉愃挟a(chǎn)品在全國(guó)線下零售市場(chǎng)中的銷售額同比增長(zhǎng)25%，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上升，市場(chǎng)份額得到進(jìn)一步提高。

然而元?dú)馍植⒉粷M足于此。

在2021年宣布開啟“三0工廠”戰(zhàn)略后，就重金投入無菌碳酸生產(chǎn)線，用全自動(dòng)無菌碳酸灌裝技術(shù)實(shí)現(xiàn)log6微生物控制水平，達(dá)到行業(yè)最高標(biāo)準(zhǔn)，宣布旗下全線氣泡水產(chǎn)品不再添加苯甲酸鈉、山梨酸鉀等化學(xué)防腐劑，向“零添加劑”進(jìn)軍。

在自帶健康屬性的乳制品行業(yè)，零添加、無糖酸奶風(fēng)靡一時(shí)，成為了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。光明乳業(yè)推出了如實(shí)酸奶，樸誠(chéng)乳業(yè)推出了簡(jiǎn)愛，蒙牛、伊利集團(tuán)也不甘示弱，紛紛推出產(chǎn)品來搶奪市場(chǎng)。

在這些主打零添加產(chǎn)品的配料表上，只有生牛乳和一些菌群，不含有任何添加劑。在口感上，這種酸奶只有牛奶發(fā)酵后本身的味道，雖酸澀，但健康，因而廣受歡迎。企業(yè)自然也賺得盆滿缽滿。

就拿占據(jù)無糖酸奶行業(yè)頭把交椅的樸誠(chéng)乳業(yè)來說，這家成立于2014年的公司，憑借其推出的無糖裸酸奶等產(chǎn)品，在成立的5年時(shí)間中，公司年化增長(zhǎng)率超過160%，躋身低溫乳品市場(chǎng)前10。在隨后不到三年的時(shí)間，三輪融資到手。

而如今，消費(fèi)者這種追求健康生活方式的態(tài)度，也終于卷到了調(diào)味品行業(yè)。

有錢人的醬油？

2015年以來，我國(guó)醬油市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)健上升。2020年醬油市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了615億元。

從醬油產(chǎn)量方面來看，我國(guó)醬油產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年增加的態(tài)勢(shì)。據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年百?gòu)?qiáng)統(tǒng)計(jì)中醬油產(chǎn)量為520萬噸，百?gòu)?qiáng)企業(yè)醬油產(chǎn)量占調(diào)味品總產(chǎn)量的36%。2020年百?gòu)?qiáng)報(bào)告數(shù)據(jù)來看，醬油企業(yè)(35家)生產(chǎn)總量為546萬噸。

而在銷售收入方面，2016-2020年，我國(guó)百?gòu)?qiáng)企業(yè)醬油銷售額呈不斷上升趨勢(shì)。2020年百?gòu)?qiáng)企業(yè)醬油單位產(chǎn)量收入為5605元/噸。據(jù)此可測(cè)算得出其銷售收入約為306億元。

但如此穩(wěn)中向好的局面下，卻存在著潛在的危機(jī)，那就是醬油行業(yè)天花板隱現(xiàn)。

一方面，醬油行業(yè)在零售方面呈現(xiàn)出疲態(tài)。2016年以來，國(guó)內(nèi)醬油行業(yè)零售額增速均低于10%。

另一方面，國(guó)內(nèi)人均醬油需求量也在不斷降低，從2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。

市場(chǎng)的趨于飽和、復(fù)合調(diào)味品的替代性、消費(fèi)者追求天然健康食物從而減少對(duì)醬油的需求，都讓醬油行業(yè)增長(zhǎng)放緩。

這點(diǎn)在行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)的財(cái)報(bào)上可以看出來。

自從上個(gè)世紀(jì)80年代以來，海天味業(yè)都位列醬油行業(yè)的第一梯隊(duì)。其次是李錦記、中炬高新、千禾等。

2021年，海天味業(yè)營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)了9.71%，歸母凈利潤(rùn)同比增速只有4.18%，是上市以來的最低值。到了2022H1，這種頹勢(shì)仍在延續(xù)，今年上半年公司營(yíng)收增速9.73%，歸母凈利潤(rùn)增速僅1.21%。而在這之前，自2011年以來，海天味業(yè)已經(jīng)連續(xù)10年保持營(yíng)收、凈利潤(rùn)的雙位數(shù)增長(zhǎng)。

毛利率的變化更能凸顯醬油行業(yè)面臨的壓力。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)銷售毛利率從2018年的46.47%逐年下降，今年上半年為36.63%。

龍頭企業(yè)如此，更別提其他企業(yè)。中炬高新的毛利率從2019年的39.55%降至如今的31.99%；加加食品更是從2020年的29.09%迅速下降至2022H1的不足20%。

企業(yè)當(dāng)然會(huì)比普羅大眾早一步看到浪潮下隱藏的危險(xiǎn)與機(jī)遇。他們開始細(xì)分市場(chǎng)，迎合中高端市場(chǎng)的消費(fèi)者需求，推出新趨勢(shì)下的“健康”“零添加”醬油。

如果說到飲料界就一定要提元?dú)馍郑敲刺岬结u油界的“零添加”就一定要說千禾味業(yè)。

千禾味業(yè)早在2008年就推出了“零添加”醬油。憑借著主打“零添加”的健康化理念，頗受消費(fèi)者青睞。2016年上市后，其營(yíng)業(yè)收入一路猛增，到2021年末更是達(dá)到了19.25億元，5年時(shí)間翻了2.5倍。

作為一個(gè)后起之秀，在如此短的時(shí)間就搶占了一定的市場(chǎng)份額，并快速躋身第三梯隊(duì)，其他企業(yè)不可能不警惕。

海天味業(yè)隨即推出零添加醬油產(chǎn)品，并且不斷加碼，2010年-2019年，高中低端占比從1：6：3升級(jí)到4：5：1，中高端從原來的7成上升到9成，低端從3成降低到1成。

李錦記也在幾年前布局零添加產(chǎn)品。加加和廚邦則慢得多，加加食品和中炬高新廚邦在今年4月才推出零添加系列。

但無論反應(yīng)快慢，都能看出各個(gè)醬油企業(yè)在決戰(zhàn)“零添加”醬油市場(chǎng)，尋找新的商業(yè)機(jī)遇。畢竟，我國(guó)的中高端醬油市場(chǎng)還存在著無限潛力。

一方面，正如前文所說，我國(guó)的人均可支配收入在不斷增長(zhǎng)。同時(shí)，全國(guó)居民人均可支配收入中位數(shù)29975元，增長(zhǎng)8.8%，中位數(shù)是平均數(shù)的85.3%。

（數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）

這也在某些方面表明了，中上以上收入組的可支配收入在大幅提高。

2016年，中等偏上收入組人均可支配收入31990元，高收入組人均可支配收入59259元。而到了2021年，中間偏上收入組人均可支配收入44949元，高收入組人均可支配收入85836元，增幅和增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了中低收入組。

另一方面，和國(guó)外相比，我國(guó)高端醬油價(jià)格上仍處于較低水平，發(fā)展空間巨大。

千禾頭道原香零添加醬油180天、280天、380天500ML的單價(jià)分別為17.3元、16.73元、27.3元；海天零添加醬油味極鮮750ML單瓶售價(jià)18.80元；李錦記零添加醇味鮮特級(jí)醬油500ML單價(jià)16.5元。

而日本龜甲萬產(chǎn)品的價(jià)格定位每瓶超過30元，高端醬油價(jià)格存在上漲空間。

隨著消費(fèi)升級(jí)，高端醬油產(chǎn)品將逐漸擴(kuò)容，醬油的市場(chǎng)空間向上打開。

2015年，中國(guó)高端及超高端醬油的市場(chǎng)規(guī)模僅為107.8億元，在整個(gè)醬油市場(chǎng)中的占比也僅有18.5%。而2020年高端及超高端醬油市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)攀升至248.7億元，占比達(dá)到了29.5%。

只是高端？

和有機(jī)食物一樣，無論是如乳制品、飲料界，還是醬油界，這些“零添加”的產(chǎn)品布局都是相同的，那便是中高端市場(chǎng)。

幾乎所有的零添加醬油都會(huì)比普通醬油貴幾塊至幾十塊。

究其背后原因，主要還是在于成本上。千禾味業(yè)的高管稱，零添加的成本主要在時(shí)間成本，零添加醬油生產(chǎn)釀造時(shí)間很長(zhǎng)，導(dǎo)致企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低。

對(duì)比而言，2019年-2021年、2022H1，以零添加產(chǎn)品為主的千禾味業(yè)，其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2.45次、2.23次、2.31次和1.16次，而海天味業(yè)則為5.50次、6.19次、6.64次和3.45次。

同樣的，與海天味業(yè)、中炬高新相比，千禾味業(yè)呈現(xiàn)在財(cái)報(bào)中的醬油制造成本占營(yíng)收成本的比例要高很多。根據(jù)2021年財(cái)報(bào)披露，千禾味業(yè)該項(xiàng)占比為10.95%，超過了海天味業(yè)的8.31%和中炬高新的4.93%。而在2020年，這個(gè)比例還要更高，達(dá)到了13.93%。

除了時(shí)間成本，制造成本之外，銷售成本也是千禾味業(yè)的大頭支出。

千禾味業(yè)將線上、線下品牌宣傳結(jié)合，通過大量的廣告營(yíng)銷，營(yíng)造良好的品牌形象。2020年銷售費(fèi)用率達(dá)16.94%，且在 2016-2019 年基本維持在 20%左右，在整個(gè)行業(yè)中也處于較高位置。

然而，現(xiàn)在隨著“零添加”概念的普及，消費(fèi)升級(jí)情緒的帶動(dòng)下，會(huì)有越來越多的人開始追求零添加。據(jù)調(diào)查，消費(fèi)者購(gòu)買調(diào)味品時(shí)考慮零添加的因素占據(jù)7%，排在第五位。

當(dāng)消費(fèi)者市場(chǎng)開始擴(kuò)大，入局的企業(yè)增加，產(chǎn)品開始多樣化，那零添加醬油還會(huì)只停留在中高端市場(chǎng)，維持在高價(jià)格嗎？

在飲料界，元?dú)馍忠言獾胶苯禍亍Ｔ诙嗉移髽I(yè)推出無糖飲料的圍剿之后，部分終端超市的元?dú)馍謿馀菟呀?jīng)降價(jià)賣到3元一瓶。

“零添加”醬油的路到底該怎么走，還需要企業(yè)進(jìn)一步探索。

前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人APP 產(chǎn)業(yè)觀察組

更多行業(yè)研究分析詳見：

【1】《2022-2027年中國(guó)有機(jī)食品行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

【2】《2022-2027年中國(guó)調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、政策研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商指南、IPO募投可研、IPO業(yè)務(wù)與技術(shù)撰寫、IPO工作底稿咨詢等解決方案。

參考資料：

【1】《飲料行業(yè)的0糖0防腐劑產(chǎn)業(yè)變革到了關(guān)鍵時(shí)期》，36kr

【2】《“雙標(biāo)門”背后 海天味業(yè)們的零添加戰(zhàn)事》，鈦媒體

【3】《海天急于撇開「科技」標(biāo)簽 | 焦點(diǎn)分析》，36kr

標(biāo)簽： 行業(yè)發(fā)展