國常會給小微企業“加油” 專項債發行或提速

中小微企業是我國經濟的重要組成部分，紓困幫扶中小微企業，對穩增長、保就業，具有十分重要的意義。

9月1日，國務院召開常務會議，部署加大對市場主體特別是中小微企業紓困幫扶力度，加強政策儲備，做好跨周期調節等工作。其中，會議提出今年再新增3000億元支小再貸款額度，支持地方法人銀行向小微企業和個體工商戶發放貸款。

支小再貸款是再貸款的一種類型，創設于2014年3月。發放對象是小型城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行和村鎮銀行等四類地方性法人金融機構。

中小金融機構再將資金貸給小微企業，其利率相對較低。目前3個月、6個月和1年期支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。

新增3000億元支小再貸款

為應對疫情影響，2020年以來央行曾先后進行三批再貸款再貼現投放，分別為3000億元專項再貸款、5000億元再貸款再貼現額度、1萬億元再貸款再貼現額度，共計1.8萬億元。其中部分再貸款投向小微企業，支持小微企業從疫情中恢復。

央行在2020年四季度貨幣政策執行報告中提到，截至2020年6月末，3000億元、5000億元兩批基本發放完畢;截至2020年12月，1萬億元也全部發放完畢。

“2020年疫情爆發之后，再貸款再貼現成為央行紓困政策的重要組成部分，除了增加額度之外，央行還下調了再貸款利率。僅2020年一年，支小再貸款規模就由2832億元膨脹至9756億元，足足擴張了兩倍多。” 中國民生銀行研究院高級宏觀研究員王靜文對本報記者表示。

從再貸款余額來看，截至2021年6月，支小再貸款余額為8882億元，較2021年3月下降538億元，而2021年3月也較2020年12月下降626億元。對比2021上半年支小再貸款余額連續兩個季度的下降，2020年支小再貸款余額均呈正增長，全年余額增加6924億元。

廣發證券固守團隊的劉郁表示，相比2020年投放1.8萬億元再貸款、再貼現額度，此次3000億元支小再貸款體現出政策支持力度在總量層面較溫和。“而3000億元支小再貸款額度約為6月支小再貸款余額的33.8%，可見政策對小微企業的定向支持力度較大，體現出政策的結構性特征。”

反觀中小企業，從近兩日公布的官方與財新制造業PMI來看，中小微企業面臨的經營壓力確實比較大。

8月官方小企業PMI回升0.4個百分點至48.2%，但已經連續4個月低于榮枯線;調查樣本以中小企業為主的財新制造業PMI下降1.1個點至49.2%，2020年5月以來首次跌至榮枯線以下。

“中小企業面臨的壓力既來自供給端，也來自需求端。”王靜文表示，從供給端看，8月原材料購進價格仍處于高景氣區間，只是擴張速度放緩，PPI出現圓弧頂特征，商務部按周發布的生產資料價格也出現環比上升，這些都意味著小企業面臨著原材料成本的上升。從需求端看，8月官方制造業新訂單指數下滑1.3個點至49.6%，疫情暴發以來首次跌破榮枯線，意味著下游的需求有所萎縮。”

王靜文分析認為，中小企業是創造就業的主體，其經營狀況不佳，必然會傳導至就業端。

早在8月23日，人民銀行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，就曾提到“要堅持推進信貸結構調整，加大對重點領域和薄弱環節的支持，使資金更多流向科技創新、綠色發展，更多流向中小微企業、個體工商戶、新型農業經營主體。要促進實際貸款利率下行，小微企業綜合融資成本穩中有降。

結合本次國常會“今年再新增3000億元支小再貸款額度，支持地方法人銀行向小微企業和個體工商戶發放貸款”的提法，劉郁認為，指向年內寬信用的重點支持方向在于小微企業、個體工商戶。“此次國常會明確提到3000億元支小再貸款的數量支持，央行會議也提到小微企業綜合融資成本穩中有降，也就是資金價格方面也有相應支持。”

此外，會議還將推動完善對受疫情影響嚴重行業企業貸款貼息及獎補政策。推動銀行更多發放普惠小微信用貸款。建立國家融資擔保基金風險補償機制，支持擔保機構為缺乏抵押物和信用記錄的小微企業提供擔保。

“目的都是提升小微企業的金融資源可得性。”王靜文補充到。

專項債發行或提速

值得注意的是，會議指出，統籌做好跨周期調節。發揮地方政府專項債作用帶動擴大有效投資。根據國際環境變化和發展實體經濟需要，加強政策儲備，研究和適時出臺部分惠企政策到期后的接續政策，提高應對困難挑戰的能力，保持經濟平穩健康發展和就業穩定。

財政部數據顯示，1-7月，各地已組織發行新增地方政府專項債券13546億元，約占已下達2021年額度的39%。

截至2021年8月末，新增地方債發行24082億元，占全年新增地方政府債務限額的53.9%。其中新增地方專項債17748億元，僅占專項債新增限額的48.6%。

國債方面，截至2021年8月末，國債凈發行8471億元，僅占中央赤字27500億元的30.8%。

廣發固收的肖金川表示，9月至12月政府債剩余額度較多。“由此可見，9-12月四個月內要發行全年51.4%的新增地方專項債，以及可能超過60%中央赤字的國債。”

市場預計，隨著后期經濟下行加大，下半年專項債發行將適當提速，基建投資增速將有所企穩甚至略有回升。

王靜文則認為，在政策儲備方面，財政政策或有前置的可能，比如將明年的一部分專項債額度提前到兩會前發行，同時延長部分惠企政策的時間，如原定于今年底到期的兩項貨幣政策直達工具繼續延期。“還可以根據形勢需要下調存款準備金率，以低成本資金置換MLF，甚至考慮下調政策利率等。”

對于后續債市的影響，肖金川認為，這種定向政策對經濟總量的影響相對溫和，因而市場預期的波動，有可能大于經濟的真實波動。后續長端利率仍有下行空間。

“在國常會釋放定向寬信用信號后，重點關注地產相關的兩個信用指標，即金融數據中的居民中長期貸款、地產城投發債凈融資。” 肖金川解釋到，當前政策聚焦于小微企業定向寬信用，地產融資約束沒有明確放松，融資需求推升長端利率的風險可控。而碳減排定向支持工具尚未落地，定向“降息”存在想象空間(降MLF利率)。在充分“消化”定向寬信用信號后，長端利率可能仍然存在一定幅度的下行空間。記者 劉佳 北京報道

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