中小微企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，紓困幫扶中小微企業(yè)，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)，具有十分重要的意義。

9月1日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，部署加大對(duì)市場(chǎng)主體特別是中小微企業(yè)紓困幫扶力度，加強(qiáng)政策儲(chǔ)備，做好跨周期調(diào)節(jié)等工作。其中，會(huì)議提出今年再新增3000億元支小再貸款額度，支持地方法人銀行向小微企業(yè)和個(gè)體工商戶發(fā)放貸款。

支小再貸款是再貸款的一種類型，創(chuàng)設(shè)于2014年3月。發(fā)放對(duì)象是小型城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和村鎮(zhèn)銀行等四類地方性法人金融機(jī)構(gòu)。

中小金融機(jī)構(gòu)再將資金貸給小微企業(yè)，其利率相對(duì)較低。目前3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。

新增3000億元支小再貸款

為應(yīng)對(duì)疫情影響，2020年以來(lái)央行曾先后進(jìn)行三批再貸款再貼現(xiàn)投放，分別為3000億元專項(xiàng)再貸款、5000億元再貸款再貼現(xiàn)額度、1萬(wàn)億元再貸款再貼現(xiàn)額度，共計(jì)1.8萬(wàn)億元。其中部分再貸款投向小微企業(yè)，支持小微企業(yè)從疫情中恢復(fù)。

央行在2020年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到，截至2020年6月末，3000億元、5000億元兩批基本發(fā)放完畢;截至2020年12月，1萬(wàn)億元也全部發(fā)放完畢。

“2020年疫情爆發(fā)之后，再貸款再貼現(xiàn)成為央行紓困政策的重要組成部分，除了增加額度之外，央行還下調(diào)了再貸款利率。僅2020年一年，支小再貸款規(guī)模就由2832億元膨脹至9756億元，足足擴(kuò)張了兩倍多。” 中國(guó)民生銀行研究院高級(jí)宏觀研究員王靜文對(duì)本報(bào)記者表示。

從再貸款余額來(lái)看，截至2021年6月，支小再貸款余額為8882億元，較2021年3月下降538億元，而2021年3月也較2020年12月下降626億元。對(duì)比2021上半年支小再貸款余額連續(xù)兩個(gè)季度的下降，2020年支小再貸款余額均呈正增長(zhǎng)，全年余額增加6924億元。

廣發(fā)證券固守團(tuán)隊(duì)的劉郁表示，相比2020年投放1.8萬(wàn)億元再貸款、再貼現(xiàn)額度，此次3000億元支小再貸款體現(xiàn)出政策支持力度在總量層面較溫和。“而3000億元支小再貸款額度約為6月支小再貸款余額的33.8%，可見(jiàn)政策對(duì)小微企業(yè)的定向支持力度較大，體現(xiàn)出政策的結(jié)構(gòu)性特征。”

反觀中小企業(yè)，從近兩日公布的官方與財(cái)新制造業(yè)PMI來(lái)看，中小微企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力確實(shí)比較大。

8月官方小企業(yè)PMI回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，但已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月低于榮枯線;調(diào)查樣本以中小企業(yè)為主的財(cái)新制造業(yè)PMI下降1.1個(gè)點(diǎn)至49.2%，2020年5月以來(lái)首次跌至榮枯線以下。

“中小企業(yè)面臨的壓力既來(lái)自供給端，也來(lái)自需求端。”王靜文表示，從供給端看，8月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格仍處于高景氣區(qū)間，只是擴(kuò)張速度放緩，PPI出現(xiàn)圓弧頂特征，商務(wù)部按周發(fā)布的生產(chǎn)資料價(jià)格也出現(xiàn)環(huán)比上升，這些都意味著小企業(yè)面臨著原材料成本的上升。從需求端看，8月官方制造業(yè)新訂單指數(shù)下滑1.3個(gè)點(diǎn)至49.6%，疫情暴發(fā)以來(lái)首次跌破榮枯線，意味著下游的需求有所萎縮。”

王靜文分析認(rèn)為，中小企業(yè)是創(chuàng)造就業(yè)的主體，其經(jīng)營(yíng)狀況不佳，必然會(huì)傳導(dǎo)至就業(yè)端。

早在8月23日，人民銀行召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，就曾提到“要堅(jiān)持推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，使資金更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，更多流向中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體。要促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行，小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

結(jié)合本次國(guó)常會(huì)“今年再新增3000億元支小再貸款額度，支持地方法人銀行向小微企業(yè)和個(gè)體工商戶發(fā)放貸款”的提法，劉郁認(rèn)為，指向年內(nèi)寬信用的重點(diǎn)支持方向在于小微企業(yè)、個(gè)體工商戶。“此次國(guó)常會(huì)明確提到3000億元支小再貸款的數(shù)量支持，央行會(huì)議也提到小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，也就是資金價(jià)格方面也有相應(yīng)支持。”

此外，會(huì)議還將推動(dòng)完善對(duì)受疫情影響嚴(yán)重行業(yè)企業(yè)貸款貼息及獎(jiǎng)補(bǔ)政策。推動(dòng)銀行更多發(fā)放普惠小微信用貸款。建立國(guó)家融資擔(dān)保基金風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，支持擔(dān)保機(jī)構(gòu)為缺乏抵押物和信用記錄的小微企業(yè)提供擔(dān)保。

“目的都是提升小微企業(yè)的金融資源可得性。”王靜文補(bǔ)充到。

專項(xiàng)債發(fā)行或提速

值得注意的是，會(huì)議指出，統(tǒng)籌做好跨周期調(diào)節(jié)。發(fā)揮地方政府專項(xiàng)債作用帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資。根據(jù)國(guó)際環(huán)境變化和發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，加強(qiáng)政策儲(chǔ)備，研究和適時(shí)出臺(tái)部分惠企政策到期后的接續(xù)政策，提高應(yīng)對(duì)困難挑戰(zhàn)的能力，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展和就業(yè)穩(wěn)定。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，1-7月，各地已組織發(fā)行新增地方政府專項(xiàng)債券13546億元，約占已下達(dá)2021年額度的39%。

截至2021年8月末，新增地方債發(fā)行24082億元，占全年新增地方政府債務(wù)限額的53.9%。其中新增地方專項(xiàng)債17748億元，僅占專項(xiàng)債新增限額的48.6%。

國(guó)債方面，截至2021年8月末，國(guó)債凈發(fā)行8471億元，僅占中央赤字27500億元的30.8%。

廣發(fā)固收的肖金川表示，9月至12月政府債剩余額度較多。“由此可見(jiàn)，9-12月四個(gè)月內(nèi)要發(fā)行全年51.4%的新增地方專項(xiàng)債，以及可能超過(guò)60%中央赤字的國(guó)債。”

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，隨著后期經(jīng)濟(jì)下行加大，下半年專項(xiàng)債發(fā)行將適當(dāng)提速，基建投資增速將有所企穩(wěn)甚至略有回升。

王靜文則認(rèn)為，在政策儲(chǔ)備方面，財(cái)政政策或有前置的可能，比如將明年的一部分專項(xiàng)債額度提前到兩會(huì)前發(fā)行，同時(shí)延長(zhǎng)部分惠企政策的時(shí)間，如原定于今年底到期的兩項(xiàng)貨幣政策直達(dá)工具繼續(xù)延期。“還可以根據(jù)形勢(shì)需要下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以低成本資金置換MLF，甚至考慮下調(diào)政策利率等。”

對(duì)于后續(xù)債市的影響，肖金川認(rèn)為，這種定向政策對(duì)經(jīng)濟(jì)總量的影響相對(duì)溫和，因而市場(chǎng)預(yù)期的波動(dòng)，有可能大于經(jīng)濟(jì)的真實(shí)波動(dòng)。后續(xù)長(zhǎng)端利率仍有下行空間。

“在國(guó)常會(huì)釋放定向?qū)捫庞眯盘?hào)后，重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)相關(guān)的兩個(gè)信用指標(biāo)，即金融數(shù)據(jù)中的居民中長(zhǎng)期貸款、地產(chǎn)城投發(fā)債凈融資。” 肖金川解釋到，當(dāng)前政策聚焦于小微企業(yè)定向?qū)捫庞茫禺a(chǎn)融資約束沒(méi)有明確放松，融資需求推升長(zhǎng)端利率的風(fēng)險(xiǎn)可控。而碳減排定向支持工具尚未落地，定向“降息”存在想象空間(降MLF利率)。在充分“消化”定向?qū)捫庞眯盘?hào)后，長(zhǎng)端利率可能仍然存在一定幅度的下行空間。記者 劉佳 北京報(bào)道

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