市值跌破4000億大關“醬油茅”海天味業開始降溫 受原料漲價及社區團購影響

若用一個詞來形容海天味業2021年上半年的股價就是“跌宕起伏”。

8月31日，“醬油茅”海天味業發布2021年度半年報，第二天開盤迎來了一字跌停，報94.98元/股，股價距離今年高點已經腰斬，9月1日，海天味業開盤繼續走跌，當天收于93.05元/股，市值3919.8億元。

作為調味品賽道的絕對王者，“醬油茅”海天味業的一舉一動，都會引起市場的充分關注。行業人士分析認為，海天味業這次的跌停主要原因是業績不達預期。

營收凈利增速創新低

在今年1月初創下歷史新高時，“醬油茅”海天味業市值一度突破7000億。此后，海天味業的股價開始震蕩下滑。除了海天味業外。“調味品老二”中炬高新在8月31日創下今年第28次新低記錄，8月31日收盤價為30.05元/股，距離去年超過80元的歷史已經腰斬，跌幅甚至超過60%。9月1日，中炬高新收于31.26元/股，市值為249.03億元。

在調味品行業股市動蕩不安下的情況下，來自各方的減持也是持續不斷。8月30日，東方財富網顯示，海天味業被滬股通減持32.7萬股，這已經是海天味業連續3日被滬股通減持，減持共計55.5萬股。減持的情況同樣也發生在中炬高新身上，東方財富網顯示，8月30日，中炬高新被滬股通減持17.06萬股。此前張坤管理的易方達系列也對中炬高新進行了減持動作。

海天味業的這份半年報，不止帶來了一個跌停板，還創下了多項最低記錄。記者觀察到，這次的業績報告，打破了海天味業保持了4年的營收增幅雙位數增長、凈利潤增幅更是上市首次中報跌到單位數。

今年上半年海天味業實現營業收入123.32億元，同比增長6.36%，而在2017年—2020年中期，海天味業一直保持著營收20.57%、17.24%、16.51%、14.12%的雙位數增長幅度，反看今年的增幅僅為6.36%，是繼2016年9.26%單位數增幅后第一次出現。

除此之外，海天味業創下上市以來中期凈利增速最低，報告期內，海天味業實現凈利潤33.53億元，增幅僅為個位數的3.07%。在2014年—2020年的中期報告中海天味業的凈利潤增幅分別為26.81%、21.89%、11.29%、22.7%、23.3%、22.34%、18.27%，創下了上市以來中期凈利潤最低增幅記錄。

8月31日，中炬高新也是發布半年報，中炬高新甚至出現了營收負增長的情況，上半年實現營收23.16億元，與同期相比下降了9.34%，凈利潤為2.8億元，同比下降38.51%。出現5年中期報告首次營收凈利雙雙負增長。

海天味業與中炬高新在主營業務上高度重合，其中重合度最高的就是醬油業務。

上半年海天味業在醬油業務上實現營收 70.16 億元，同比增長5.84%，占營收比重59.73 %。中炬高新的醬油業務占營收比重的 62.47%。中炬高新雖在體量上不如海天味業，但報告期內主營業務醬油的比重趕超海天味業。

對于海天味業在各式產品賽道中如何發揮出優勢，對此香頌執行董事沈萌稱：“海天味業的核心產品的收益率會隨著生命周期的發展而逐步收窄，所以海天味業需要不斷產品創新、以更高效率提供價值。”

在海天味業在另外兩大強勢產品方面，調味醬實現營收 14.75 億，同比增長 6.96%， 蠔油實現營收21.3 億，同比增長6.62%。而中炬高新的側重主要是雞精雞粉，占比 12.34%，食用油占比 9.33%，其他調味品占比 15.85%。

半年報里，中炬高新雖未公布蠔油數據。不過在報告中，記者發現中炬高新的在建項目中，有著一項陽西美味鮮公司二期蠔油項目，此前中炬高新發布定增計劃，其中關于蠔油項目，預期落地后可以達到30萬設計產能，中炬高新想追趕海天味業在行動上還是很明顯的，但目前兩者體量還是相距較大。

受原料漲價及社區團購影響

報告期內，兩家同時出現了毛利率下降的情況，海天味業的毛利率為40.44 %，同比下降了4.11%， 海天味業表示：“主要系大豆、包材等原料價格上漲幅度較大，而優化產品結構等措施難以完全對沖。”中炬高新并未公布毛利率，但也在報告中稱：“原材料價格波動較大，將對產品毛利率水平產生一定影響。”

從長遠的數據對比來看，可以明顯看到海天味業盈利與凈利增速均開始減緩。對于為何會減緩，海天味業在報告中表示：“報告期內，國內經濟面臨諸多考驗，受疫情影響，居民消費仍然處于修復態勢，調味品行業保持穩定發展的同時，也經受著一系列的挑戰。”

海天味業在具體方面也是做出了解釋，“在銷售端，外部經濟環境的變化帶來消費需求減弱，新消費、新渠道的裂變給調味品市場帶來新的挑戰和機遇，也使消費需求呈現多樣化發展的趨勢;成本端，今年以來上游材料價格持續上升，企業生產成本面臨較大經營壓力，行業利潤受到擠壓。”

關于海天味業在今年營收放緩，香頌資本執行董事分析：“消費品的市場既有成長天花板，也存在需求萎縮影響，對海天味業的業績有很大影響。”

海天味業在銷售端，受到了來自社區團購對C端渠道價格體系與客流的沖擊，經銷商備貨情緒受到影響。社區團購影響了很多快消企業。鹽津鋪子、加加食品、三只松鼠、中炬高新等在不同場合也表示：低估了社區團購對于傳統商超渠道的沖擊，進而影響了利潤。

而在成本端，財報顯示，海天味業上半年的營業成本為74.84億元，去年同期為66.16億元，較同期上漲13.12%，對于成本的增加，海天味業稱：“營業成本變動主要是本期材料價格上漲及產品銷售增加。”

海天味業最主要的原材料大豆的價格居高不下，因為調味品制作周期較長，比如海天味業自己介紹到，僅醬油的曬制就需要6個月，公開數據顯示，市場中黃豆價格在一年前是14.23元/斤，幾乎是現在的近5倍。

在競爭者頻出、行業現狀影響的情況下，接下來如何進行調整等問題，《華夏時報》記者以郵件的形式聯系了海天味業和中炬高新，但截止發稿前，并未回復。記者 黃興利 北京報道

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