國金證券啟動(dòng)定增“被誤讀”下跌超5% 東方財(cái)富遭唱空

周跌幅靠前的券商

一周來(8月9日-13日)，A股震蕩持續(xù)，券商股的表現(xiàn)依舊乏善可陳，沒有新能源概念股“神一般”的追捧，“券茅”東方財(cái)富被外資券商唱空，財(cái)富管理“新龍頭”東方證券雖然漲幅第一，但是一周僅10%的漲幅還是有些可憐，所幸整個(gè)板塊還算整體沒有大波瀾，下跌家數(shù)僅有4家。

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，一周來，國金證券股價(jià)下跌5.4%，位居跌幅榜第一;“券茅”東方財(cái)富下跌2.3%，位居第二;財(cái)達(dá)證券下跌1.02%，位居第三。

在漲幅榜上，東方證券依舊和上周一樣，位居漲幅榜第一位置，漲幅超過10%，達(dá)10.47%;廣發(fā)證券上漲9.81%，紅塔證券上漲8.32%，位居第二和第三。

周漲幅靠前券商

國金證券啟動(dòng)定增

日前，國金證券發(fā)布定增公告，公司擬非公開發(fā)行募集資金總額不超過人民幣60億元(含60億元)，共發(fā)行A股股票數(shù)量不超過7億股，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬全部用于增加公司資本金、補(bǔ)充營運(yùn)資金及償還債務(wù)，用于擴(kuò)展相關(guān)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的市場競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)本公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)及股東利益最大化的實(shí)現(xiàn)。

值得注意的是，此次國金證券增發(fā)計(jì)劃較此前的券商增發(fā)數(shù)額已經(jīng)明顯縮水，同時(shí)，公司控股股東及其一致行動(dòng)人、實(shí)際控制人承諾不參與認(rèn)購本次非公開發(fā)行股票，更是引發(fā)了市場高度關(guān)注。在整體板塊整體不活躍之時(shí)，控股股東的不參與如何保障發(fā)行順利進(jìn)行?

截至8月13日，國金證券二級市場整體表現(xiàn)不佳，一周股價(jià)下跌5.4%，跌幅位居板塊第一。

《華夏時(shí)報(bào)》記者第一時(shí)間采訪國金證券，其相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，截至本次定增預(yù)案出具日，實(shí)際控制人陳金霞女士通過長沙涌金、涌金投資合計(jì)控制國金證券26.33%的股份。本次發(fā)行完成后，陳金霞仍為公司實(shí)際控制人，本次發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。公司目前股東結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，公司控股股東將持續(xù)支持公司經(jīng)營層對公司未來的經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃，公司不存在其他應(yīng)披露而未披露的信息。

同時(shí)，國金證券表示，證券公司通過再融資可以不斷增強(qiáng)公司資本實(shí)力以及風(fēng)險(xiǎn)防范能力，有效推動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，證券公司資本實(shí)力可能成為未來行業(yè)競爭的一項(xiàng)越來越重要的競爭力指標(biāo)，今年以來，包括中信證券、東方證券、東吳證券、財(cái)通證券等十多家券商均已披露了自身的再融資計(jì)劃。

近幾年以來，公司主要通過滾存利潤積累以及多種債務(wù)融資工具來滿足自身營運(yùn)資金的需求，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)也取得了一定的增長，但面對行業(yè)日益激烈的競爭格局，公司確有必要通過股權(quán)融資等外延式資本增長方式來不斷鞏固及提高市場地位，加大對資本中介、證券投資等資本性業(yè)務(wù)以及子公司的投入，充分利用公司“傭金寶”互聯(lián)網(wǎng)證券、投行業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)特色，不斷擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模、增強(qiáng)公司盈利能力，更好的回報(bào)股東。

公司也將按照法律法規(guī)及證監(jiān)會(huì)、上交所的要求，穩(wěn)健推進(jìn)公司本次定增計(jì)劃，與各類投資者保持密切、深入的溝通，充分展現(xiàn)公司近年來的企業(yè)文化、經(jīng)營理念、戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)優(yōu)勢等內(nèi)容，獲得投資者對公司的認(rèn)可與支持，努力完成本次定增計(jì)劃。

東方財(cái)富遭唱空

近日，有“券茅”之稱的東方財(cái)富遭遇了外資券商瑞銀證券的看空。

瑞銀證券發(fā)布報(bào)告指出，東方財(cái)富當(dāng)前股價(jià)過度反應(yīng)了經(jīng)紀(jì)及兩融業(yè)務(wù)的增長預(yù)期，且尚未反應(yīng)近期新發(fā)基金大幅下滑和市場成交量潛在的下滑風(fēng)險(xiǎn)，故對其給出“賣出”評級，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為28.30元/股。

截至8月13日收盤，東方財(cái)富股價(jià)為32.16元/股。

報(bào)告指出，當(dāng)前東方財(cái)富的股價(jià)沒有反映兩個(gè)事實(shí)，一是市場趨弱及新基金銷量下滑帶來的公募基金增長趨緩和成交量下滑。數(shù)據(jù)顯示，2021上半年，市場新發(fā)基金份額超過1萬億份，二季度則已經(jīng)下降至5750億份，環(huán)比下降45%，同比從2021一季度的125%下降至2021年二季度的-7%。2021年7月1-28日，新發(fā)基金1322億份，比2020年7月下降83%。

二是銀行近期加大了基金代銷折扣力度，如平安銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行等，把基金認(rèn)購費(fèi)率設(shè)為1折，可能會(huì)影響未來行業(yè)格局。

有意思的是，就在瑞銀唱空的同時(shí)，大多數(shù)國內(nèi)券商研究員們集體看多，特別是7月下旬東方財(cái)富披露中報(bào)后，包括中金公司、中信證券、光大證券、廣發(fā)證券在內(nèi)的超過20家券商發(fā)布研報(bào)看好，給予買入推薦或增持的評級。其中，目標(biāo)價(jià)在40至51元之間。

東方財(cái)富中報(bào)顯示，2021上半年實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入57.8億元，同比增長73.2%;歸母凈利潤37.3億元，同比增長106.1%。其中2021年二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入及凈利潤分別為28.9億元和18.2億元，同比增長分別為75%和94%。

華金證券8月初發(fā)布的最新報(bào)告中將公司的核心競爭力概括為“三有一好”，即有流量、有牌照、有基因、好模式。其中，有流量指的是：2021年4月東方財(cái)富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)MAU分別1462萬和519萬，在證券類app中名列前茅，且用戶均為股民基民，需求一致，轉(zhuǎn)化率高;

有牌照則是：擁有證券(內(nèi)地+香港)、期貨、公募基金等金融牌照，變現(xiàn)途徑高效持續(xù)合規(guī)，業(yè)績持續(xù)性強(qiáng);

另外，有基因則是，實(shí)控人股評家出身，了解中國股民;管理層、核心員工持有公司股票，更加重視股東權(quán)益;好模式則是，以產(chǎn)品為核心驅(qū)動(dòng)，輕資產(chǎn)運(yùn)營，與傳統(tǒng)券商以業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)、人力資本高企的模式迥異。

報(bào)告指出，公司最新市價(jià)對應(yīng)2020EPE47.03倍，處過去5年合理區(qū)間下限，維持“買入-B”評級。相對可比公司，公司呈現(xiàn)一定估值溢價(jià)。公司的基金銷售頭部地位，持續(xù)穩(wěn)步增長的經(jīng)紀(jì)份額及互聯(lián)網(wǎng)公司+券商牌照的稀缺性為其估值提供了合理支撐。

8月初，東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)，整合了中國銀河證券、東興證券、東吳證券、國信證券、平安證券、華金證券、中信建投、開源證券、安信證券、中銀證券、浙商證券、長城證券、方正證券、國泰君安證券、川財(cái)證券、國金證券合計(jì)16家券商的8月金股，共包含141只A股、7只港股。其中，東方財(cái)富被超3家券商聯(lián)合推薦。

財(cái)富管理風(fēng)起

自7月初開始，隨著第二批基金投顧試點(diǎn)的獲批，財(cái)富管理無疑成為了下半年的券商風(fēng)口。近期，東方證券的持續(xù)表現(xiàn)，其財(cái)富管理的低估值得到了市場認(rèn)可。

山西證券非銀行業(yè)分析師劉麗認(rèn)為，從長期來看，證券公司直接受益于直接融資比例提高，具有良好的發(fā)展前景。在監(jiān)管的引導(dǎo)下，做優(yōu)做強(qiáng)，聚焦主業(yè)，提升核心競爭力已成為行業(yè)共識。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)是提升估值的關(guān)鍵。財(cái)富、資管等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)對資本金依賴較小，邊際成本更低，整體風(fēng)險(xiǎn)相對較小，有利于熨平業(yè)績波動(dòng)，市場估值較高。

目前，外資加快布局國內(nèi)公募基金等行業(yè)，富達(dá)基金作為第二家獲批的外商獨(dú)資公募，表明了外資對中國資管行業(yè)前景的看好。從二級市場走勢來看，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)有優(yōu)勢的券商更受市場青睞，有較高的溢價(jià)。建議關(guān)注業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先的龍頭券商和輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)有較高護(hù)城河的券商。

中信建投發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，券商板塊低迷的估值與其火熱的業(yè)績存在錯(cuò)配，有向上修復(fù)的勢能。監(jiān)管政策方面，年內(nèi)單次T+0交易、資管公司掛牌上市、深市股指期貨等制度安排均可期待，進(jìn)一步加大對外開放、引導(dǎo)中長期資金入市等措施有望推出，為券商板塊提供增量業(yè)績來源。

報(bào)告認(rèn)為，投資者可重點(diǎn)關(guān)注兩類券商。一是具備財(cái)富管理核心競爭力的精品券商，居民財(cái)富持續(xù)入市是今年證券業(yè)所面臨的最大業(yè)務(wù)增量，此類券商有望通過基金代銷、基金管理、跨境經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)的發(fā)展，走出差異化的發(fā)展道路，實(shí)現(xiàn)較大的業(yè)績彈性;二是頭部券商，在培育航母級券商的政策導(dǎo)向下，頭部券商將在財(cái)富管理、衍生品交易等領(lǐng)域集聚市場資源，長期成長性占優(yōu)。記者 王兆寰 北京報(bào)道

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