今年上半年，有“藥中茅臺”之稱的漳州片仔癀藥業股份有限公司(SH:600436，下稱“片仔癀”或“公司”)遭遇如同坐過山車。先是標價590元一粒的片仔癀錠劑被炒到1600元，仍然一粒難求;而后片仔癀的股價也一飛沖天，于今年7月21日登頂歷史最高價491.88元/股，但是當天一紙控股股東減持公告，給烈火烹油的股價澆了一盆涼水，自此片仔癀股價開啟了下跌之路。截至8月3日，片仔癀報收于378.07元/股，不到10個交易日跌幅達23%。

值得一提的是，7月21日當天還有一則公告披露“福建片仔癀化妝品商貿有限公司成立”。該公司注冊資本1.5億人民幣，由福建片仔癀化妝品有限公司(下稱“片仔癀化妝品”)100%持股，經營范圍為化妝品零售、批發，互聯網銷售，品牌管理等。這是否意味著片仔癀化妝品分拆上市已經更進一步?《華夏時報》記者就此聯系片仔癀董秘辦，截至發稿未收到回復。

片仔癀的核心產品為片仔癀錠劑，該產品自2005年開始歷經15次提價后價格高達590元/粒。而頻繁提價下，公司凈利潤增速卻在下降。同時，2020年片仔癀制藥的毛利率也在下降。

對此，一位不具名業內人士告訴《華夏時報》記者，在片仔癀錠劑遭遇業績天花板時，化妝品公司分拆上市，也許可以享受“顏值經濟”的高估值。中國食品產業分析師朱丹蓬則對本報記者表示，片仔癀謀求分拆上市，是希望做到“1加1大于2”，但事實上能否如愿還有待于觀察。

化妝品謀求分拆上市

片仔癀于7月16日發布2021年半年度業績快報：公司營業利潤同比增長30.23%，利潤總額同比增長29.48%，歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長28.85%。公司指出，業績增長的主要原因系公司核心產品片仔癀系列產品及控股子公司片仔癀化妝品公司的銷售增加導致營業利潤增長所致。

片仔癀化妝品的營收已經成為公司營收中的重要組成部分。資料顯示，片仔癀化妝品公司成立于2002年3月1日，片仔癀和漳州市國有資產投資經營有限公司分別持股90.1869%和9.8131%，片仔癀為控股股東，漳州市國資委為實際控制人。片仔癀化妝品公司主要從事化妝品的研發、生產和銷售，旗下擁有“片仔癀”、“皇后”等品牌，產品覆蓋護膚品、清潔洗護等系列。

記者在片仔癀的淘寶官方旗艦店看到，高端產品“皇后”珍珠膏，40g售價為398元，月銷700件以上。而眼霜中熱銷第一名的片仔癀靈芝多效修護眼霜，30g的售價為237元，月銷900件以上。這個價位屬于國貨品牌中的高端價位，雖然與國際高端品牌如雅詩蘭黛相比，價格相差在一半左右，但是兩者銷量不相上下。

朱丹蓬告訴《華夏時報》記者，片仔癀化妝品的定位為年齡層比較成熟、具有一定購買力的群體。

近年來，片仔癀化妝品的業績逐年提升。2017-2019年，化妝品營業收入分別為1.75億元、2.74億元和4.3億元，同期凈利潤分別為2102萬元、4246萬元和8094萬元，

2020年，化妝品公司實現營收6.11億元，同比增長42.01%，凈利潤1.14億元，同比增長41.23%。

去年10月22日，片仔癀董事會審議通過了《關于籌劃控股子公司分拆上市的議案》。公告披露，為發揮資本市場優化資源配置的作用，實現不同業務模塊的均衡發展，董事會擬授權公司及控股子公司片仔癀化妝品經營層啟動分拆片仔癀化妝品上市的前期籌備工作。

今年7月21日，由片仔癀化妝品100%持股的福建片仔癀化妝品商貿有限公司成立，該公司經營范圍為化妝品零售、批發，互聯網銷售，品牌管理等。這是否意味著化妝品公司分拆上市已經更進一步，記者就此聯系片仔癀董秘辦，截至發稿未收到回復。

背后打的是什么算盤？

業內人士認為，片仔癀化妝品分拆上市的背后，與“顏值經濟”快速發展有關。比如，資本市場給予了“顏值經濟”相關的公司如華熙生物、愛美客、貝泰妮較高的估值。數據顯示，這三家公司的市盈率分別為160倍、248倍、160倍，而片仔癀的市盈率為129倍。

朱丹蓬認為，片仔癀謀求分拆上市，是希望做到1加1大于2。但在朱丹蓬看來，能否達到預期還有待于觀察。

從業績上看，盡管片仔癀化妝品的業績增速較快，但是與國內已經上市的化妝品企業相比，仍然存在不小的差距。以2020年業績而言，珀萊雅營收37.52億元，歸母凈利潤為4.76億元;貝泰妮營收26.36億元，歸母凈利潤為5.44億元;華熙生物的功能性護膚品業務實現收入13.46億元，毛利率為81.89%;片仔癀化妝品營收6.11億元，凈利潤1.14億元。

2020年報顯示，片仔癀主營業務分為四大板塊：醫藥制造、醫藥流通、日用品化妝品和食品。而在各板塊中，日用品化妝品的營收增速為42.49%排名第一，毛利率以60.53%排名第二，僅次于醫藥制造。

近年來，盡管片仔癀的核心產品片仔癀錠劑頻繁提價一藥難求，但是公司凈利潤增速卻在下降。目前片仔癀錠劑的官方定價為590元/粒，這也是自2005年以來的第15次調價，但是2017年-2020年這4年公司凈利潤增速分別為50.53%、41.62%、20.25%、21.62%。

同時，隨著麝香、牛黃的成本上漲，醫藥制造的毛利率也在下降，2020年片仔癀醫藥制造的毛利率為77.63%，下降1.88%。

基于此，核心產品遭遇發展天花板，顏值經濟正當其時，高增速、高毛利率的片仔癀化妝品謀求分拆上市。而片仔癀能否在競爭激烈的化妝品市場殺出重圍，還有待時間檢驗。記者 王瑜 于娜 北京報道

標簽： 片仔癀 化妝品 商貿公司 醫藥制造