片仔癀分拆上市“陽(yáng)謀”：1.5億成立化妝品商貿(mào)公司 化妝品謀求分拆上市

今年上半年，有“藥中茅臺(tái)”之稱的漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司(SH:600436，下稱“片仔癀”或“公司”)遭遇如同坐過(guò)山車。先是標(biāo)價(jià)590元一粒的片仔癀錠劑被炒到1600元，仍然一粒難求;而后片仔癀的股價(jià)也一飛沖天，于今年7月21日登頂歷史最高價(jià)491.88元/股，但是當(dāng)天一紙控股股東減持公告，給烈火烹油的股價(jià)澆了一盆涼水，自此片仔癀股價(jià)開(kāi)啟了下跌之路。截至8月3日，片仔癀報(bào)收于378.07元/股，不到10個(gè)交易日跌幅達(dá)23%。

值得一提的是，7月21日當(dāng)天還有一則公告披露“福建片仔癀化妝品商貿(mào)有限公司成立”。該公司注冊(cè)資本1.5億人民幣，由福建片仔癀化妝品有限公司(下稱“片仔癀化妝品”)100%持股，經(jīng)營(yíng)范圍為化妝品零售、批發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)銷售，品牌管理等。這是否意味著片仔癀化妝品分拆上市已經(jīng)更進(jìn)一步?《華夏時(shí)報(bào)》記者就此聯(lián)系片仔癀董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

片仔癀的核心產(chǎn)品為片仔癀錠劑，該產(chǎn)品自2005年開(kāi)始?xì)v經(jīng)15次提價(jià)后價(jià)格高達(dá)590元/粒。而頻繁提價(jià)下，公司凈利潤(rùn)增速卻在下降。同時(shí)，2020年片仔癀制藥的毛利率也在下降。

對(duì)此，一位不具名業(yè)內(nèi)人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，在片仔癀錠劑遭遇業(yè)績(jī)天花板時(shí)，化妝品公司分拆上市，也許可以享受“顏值經(jīng)濟(jì)”的高估值。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬則對(duì)本報(bào)記者表示，片仔癀謀求分拆上市，是希望做到“1加1大于2”，但事實(shí)上能否如愿還有待于觀察。

化妝品謀求分拆上市

片仔癀于7月16日發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)：公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.23%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)29.48%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.85%。公司指出，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因系公司核心產(chǎn)品片仔癀系列產(chǎn)品及控股子公司片仔癀化妝品公司的銷售增加導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)所致。

片仔癀化妝品的營(yíng)收已經(jīng)成為公司營(yíng)收中的重要組成部分。資料顯示，片仔癀化妝品公司成立于2002年3月1日，片仔癀和漳州市國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司分別持股90.1869%和9.8131%，片仔癀為控股股東，漳州市國(guó)資委為實(shí)際控制人。片仔癀化妝品公司主要從事化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛?ldquo;片仔癀”、“皇后”等品牌，產(chǎn)品覆蓋護(hù)膚品、清潔洗護(hù)等系列。

記者在片仔癀的淘寶官方旗艦店看到，高端產(chǎn)品“皇后”珍珠膏，40g售價(jià)為398元，月銷700件以上。而眼霜中熱銷第一名的片仔癀靈芝多效修護(hù)眼霜，30g的售價(jià)為237元，月銷900件以上。這個(gè)價(jià)位屬于國(guó)貨品牌中的高端價(jià)位，雖然與國(guó)際高端品牌如雅詩(shī)蘭黛相比，價(jià)格相差在一半左右，但是兩者銷量不相上下。

朱丹蓬告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，片仔癀化妝品的定位為年齡層比較成熟、具有一定購(gòu)買力的群體。

近年來(lái)，片仔癀化妝品的業(yè)績(jī)逐年提升。2017-2019年，化妝品營(yíng)業(yè)收入分別為1.75億元、2.74億元和4.3億元，同期凈利潤(rùn)分別為2102萬(wàn)元、4246萬(wàn)元和8094萬(wàn)元，

2020年，化妝品公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.11億元，同比增長(zhǎng)42.01%，凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)41.23%。

去年10月22日，片仔癀董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的議案》。公告披露，為發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用，實(shí)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)模塊的均衡發(fā)展，董事會(huì)擬授權(quán)公司及控股子公司片仔癀化妝品經(jīng)營(yíng)層啟動(dòng)分拆片仔癀化妝品上市的前期籌備工作。

今年7月21日，由片仔癀化妝品100%持股的福建片仔癀化妝品商貿(mào)有限公司成立，該公司經(jīng)營(yíng)范圍為化妝品零售、批發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)銷售，品牌管理等。這是否意味著化妝品公司分拆上市已經(jīng)更進(jìn)一步，記者就此聯(lián)系片仔癀董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

背后打的是什么算盤？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，片仔癀化妝品分拆上市的背后，與“顏值經(jīng)濟(jì)”快速發(fā)展有關(guān)。比如，資本市場(chǎng)給予了“顏值經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的公司如華熙生物、愛(ài)美客、貝泰妮較高的估值。數(shù)據(jù)顯示，這三家公司的市盈率分別為160倍、248倍、160倍，而片仔癀的市盈率為129倍。

朱丹蓬認(rèn)為，片仔癀謀求分拆上市，是希望做到1加1大于2。但在朱丹蓬看來(lái)，能否達(dá)到預(yù)期還有待于觀察。

從業(yè)績(jī)上看，盡管片仔癀化妝品的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，但是與國(guó)內(nèi)已經(jīng)上市的化妝品企業(yè)相比，仍然存在不小的差距。以2020年業(yè)績(jī)而言，珀萊雅營(yíng)收37.52億元，歸母凈利潤(rùn)為4.76億元;貝泰妮營(yíng)收26.36億元，歸母凈利潤(rùn)為5.44億元;華熙生物的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.46億元，毛利率為81.89%;片仔癀化妝品營(yíng)收6.11億元，凈利潤(rùn)1.14億元。

2020年報(bào)顯示，片仔癀主營(yíng)業(yè)務(wù)分為四大板塊：醫(yī)藥制造、醫(yī)藥流通、日用品化妝品和食品。而在各板塊中，日用品化妝品的營(yíng)收增速為42.49%排名第一，毛利率以60.53%排名第二，僅次于醫(yī)藥制造。

近年來(lái)，盡管片仔癀的核心產(chǎn)品片仔癀錠劑頻繁提價(jià)一藥難求，但是公司凈利潤(rùn)增速卻在下降。目前片仔癀錠劑的官方定價(jià)為590元/粒，這也是自2005年以來(lái)的第15次調(diào)價(jià)，但是2017年-2020年這4年公司凈利潤(rùn)增速分別為50.53%、41.62%、20.25%、21.62%。

同時(shí)，隨著麝香、牛黃的成本上漲，醫(yī)藥制造的毛利率也在下降，2020年片仔癀醫(yī)藥制造的毛利率為77.63%，下降1.88%。

基于此，核心產(chǎn)品遭遇發(fā)展天花板，顏值經(jīng)濟(jì)正當(dāng)其時(shí)，高增速、高毛利率的片仔癀化妝品謀求分拆上市。而片仔癀能否在競(jìng)爭(zhēng)激烈的化妝品市場(chǎng)殺出重圍，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。記者 王瑜 于娜 北京報(bào)道

標(biāo)簽： 片仔癀 化妝品 商貿(mào)公司 醫(yī)藥制造