中國私募全球化趨勢顯著 “二八”分化與兩地融合更緊密

當前，越來越多的私募資本將投資目標投向了我國潛力巨大的各類產業市場。盡管對于全球私募資本的流動外界難以窺其全貌，不過近期一份權威的研究報告揭開了近年來我國私募市場的發展脈絡。

8月2日，全球領先的另類資產領域數據和市場洞察平臺Preqin發布了《聚焦大中華:另類資產的強勢崛起》報告。《華夏時報》記者從這份報告中了解到，在政策及經濟環境利好下，中國私募投資行業(包括私募股權與創業投資、對沖基金和 二手份額)正出現蓬勃發展的趨勢，截止目前，中國私募資本行業資產管理規模為1.4萬億美元,達到GDP總量的8.9%。而大中華區(內地及我國港澳臺地區)私募創投資金的規模更是顯著增長，截至2020年9月，全地區資產管理規模超1.04萬億美元，相當于亞太地區總資產管理規模的61%。與此同時，中國對沖基金行業月累計收益表現也穩步提升，根據Preqin2020年11月投資者調研，有57%的受訪者表示，在眾多新興市場中，對沖基金最佳投資機會出現在中國，這一比例也是所有資產類別中最高的。

報告指出，盡管中國私募股權二手份額市場仍處于發展早期，但近年來二手份額交易增加，完成募集的基金數量和募資總額均創新高。其中TR資本是我國香港地區一家私募股權二手份額母基金，早在2009年就發行了中國私募股權二手份額基金,是首批發行此類基金的管理人之一，于2012-2021年共募集三只基金,募資總額為6.98億美元。

“中國已鞏固其全球影響力。我們的報告表明，中國私募投資各資產類別增長勢頭喜人，其中創業投資市場發展尤其突出。考慮到疫情推動了一批新興技術的發展，且由創業投資支持的公司正是這些新興技術發展的先鋒，我們預計其發展趨勢將得到保持。近期監管變化導致市場波動，但我們認為中國未來的長期趨勢不變。”對此，Preqin研究與數據運營主管甘育輝受訪時表示。而他也進一步指出，中國仍是人才濟濟的全球最大單一市場，短期內投資者難以找出比中國更好的投資目的地。

(數據來源：Preqin)

另外資產強勢崛起

報告數據顯示，目前大中華區共有3952家基金管理人和1113家投資機構，數量均為亞太地區最高。

“中國私募投資行業存在大量機會，這要歸功于國家近年來經濟的快速增長。中國正在進一步向國外投資者開放,努力解決國外投資者通常遇到的困難。我國政府于2020年1月施行了新的《外商投資法》;2021 年1月證監會發布的《關于加強私募投資基金監管的若干規定》(‘71號文’)旨在限制不合規的市場活動,促進行業健康發展。這些法律法規的實行旨在推動和保護外商投資并加強監管透明度。”報告指出。

事實上，在Prospect Avenue Capital管理合伙人廖明看來，中國的金融體系長期以來由銀行體系主導，由此催生了影子金融體系，雖然中國私募資本行業資產管理規模為1.4萬億美元,占比GDP達到8.9%，但是隨著政府繼續鼓勵影子金融資本向傳統金融體系轉移,未來私募資本行業的增長潛力巨大。

“國家出臺的系列新政策可能會通過淘汰低質量管理人使私募創投管理人總數量保持在較為穩定水平。同時我們預計投資者將繼續聚焦投資擁有高質量資產管理能力且合規的頂尖GP。聰明的私募創投管理人應當引領幫助被投企業與監管部門建立直接聯系通道，讓被投企業與監管部門積極溝通并形成良好工作關系，積極主動地擁抱監管并采取合作的態度是消除監管風險的最佳方式。中國的私募創投市場潛力仍待開發，合規管理人為市場發展增添價值大有所為。”廖明指出。

在競天公誠律師事務所王勇看來，近年來隨著大型機構投資者和基金管理人在本國以外尋求更好的風險調整回報，中國的私募股權行業已經顯著的全球化，這種趨勢自新冠疫情爆發以來已經加速。相比于世界許多地區，中國更好地經受住了疫情的影響, 鞏固了其作為全球投資中心的吸引力，TMT、硬科技、消費、房地產和物流等行業正在引起越來越多的投資者興趣，預計這種情況會持續很長一段時間。

“為促進更多的資金引導至國家級項目研發及商業化工作，我國監管部門正使國內資本市場更加寬松。資本市場由審批制到注冊制的轉變以及上海證券交易所科創板的提出推出就是這一趨勢的重要例證。而原有的外商投資法律法規作了大幅修訂后也為全球投資者創造了一個公平的營商環境，且更多的合法渠道被推出和擴大,以吸引國際資本進入中國的一級和二級市場。我相信美元和人民幣基金將在中國長期共存。近十年來, 人民幣募資市場已經從原始階段發展到較為成熟的階段,但仍不及美國募資市場的成熟度。”在談及中美私募股權市場的差異以及我國私募股權市場的發展現狀時王勇坦言。

王勇樂觀預期，我國私募股權行業正在迅速成熟，更多專業的并購交易和并購基金在不斷出現，許多并購團隊具有產業(如生命科學和醫療大健康)或投資銀行背景,可以與企業合作伙伴甚至上市公司進行更密切的戰略合作。此外ESG已成為中國政府、監管機構、機構LP和頭部私募股權基金的關注焦點，自從國家宣布將碳中和計劃作為國家戰略以來,中國頭部私募股權基金對其興趣迅速增長，進而催生了大型碳中和人民幣基金的設立。

“毫無疑問，中國的私募股權行業正在變得越來越豐富、復雜且對外資越來越有吸引力。”王勇稱。

“二八”分化與兩地融合更緊密

值得一提的是，隨著我國經濟增長的潛力不減以及私募股權市場的擴容，整個行業也出現了比較明顯的“二八”分化，以及內地和我國香港地區融合更緊密的現象。

“近幾年中國私募股權和創投市場上最顯著的發展表現在行業進一步成熟。我們觀察到，市場競爭之下，行業‘二八效應’日趨明顯，頭部效應、強者恒強的局面已然顯現。其中頭部機構在募投退均有不俗表現。具體而言在募資端，單筆募資規模持續走高，資金集中流向頭部機構的趨勢明顯;在投資端占比少數的頭部機構為企業提供了大量的資金支持，頭部機構紛紛搶投優質項目;在退出端，注冊制改革的政策紅利驅動下，PO數量和 IPO退出規模皆再創新高，頭部機構退出成績更為顯著。”在談到國內私募股權和創投市場發展現狀時，北京基金業協會秘書長郭薇指出。

而她也進一步表示，隨著宏觀和政策環境的變化, 從投資領域來看，投資機構的偏好也有轉變，醫療領域尤其醫藥領域、半導體芯片、高端制造以及人工智能領域受到更為廣泛的資本青睞;從投資策略來看，投資機構日益采取規避風險、聚焦價值投資的投資策略，減少早期項目投資，整體創投市場投資機構的投資階段趨于后移。

在這份報告中，本報記者也發現，我國香港地區作為全球最具影響力的金融中心之一，其也是亞洲私募股權與創投基金中心的角色，內地與香港之間在此領域內的融合也更加緊密。

“多年來,香港地區一直是亞太地區第二大私募股權與創業投資中心,僅次于我國內地，考慮到離岸基金在全球面臨巨大挑戰，我們已豁免在岸基金投資收益的利得稅,訂立了有限合伙基金(LPF)條例引入新的基金架構,以及向附帶權益提供免稅。自LPF制度推出后10個月中，香港就吸引了約300只基金注冊，使用機構包括全球頂級GP、香港本地GP和內地GP等，從這些注冊基金來看，LPF架構十分靈活, 能夠很好地兼容對沖基金、開放式基金和多種其他資產管理用途。”香港金融監管局市場拓展處負責人羅學賢表示。

羅學賢指出，盡管去年香港的營商環境受疫情影響，但私募股權與創業投資行業的資產管理規模仍增幅顯著達7.7%，許多基金管理人都把目光投向發展矚目的內地，香港也因其地理優勢、商業和文化的緊密連系以及國家的支持政策，在連接中國和西方市場占有戰略位置。香港新的私募股權與創業投資平臺在稅務成本、經營成本、商業靈活性方面具有顯著優勢，能幫助投資者更好地部署中國及亞太市場。因此，預計新平臺將推動市場實現持續增長。記者 胡金華 上海報道

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