鹽津鋪子轉型陣痛股價三個月跌57% 商超渠道投入過多但業績未達預期

一份被視為不及預期的業績預告，令休閑零食龍頭企業鹽津鋪子(002847.SZ)股價持續下跌，“逼得”實控人緊急出手穩定軍心。

根據業績預告，鹽津鋪子預計今年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4500萬元至5500萬元，較上年同期的1.3億元下降57.68%至65.38%。今年一季度鹽津鋪子凈利潤為8203.28萬元，由此計算二季度公司凈利潤為-2703.28萬元至-3703.28萬元，為公司自2017年上市后首次出現單季度凈利潤虧損。

此份成績單公布后，7月15日開始的三個交易日，鹽津鋪子持續跌停。7月19日晚間，公司實控人出手，宣布將與部分高管一道增持公司股份不低于5000萬元。但此份增持計劃似乎并未能提振公司股價，7月20日收盤，鹽津鋪子報收62.8元/股，跌幅9.94%，四個交易日跌去34.3%%，且近三個月內的股價已經跌去了57%。

對于業績下降，鹽津鋪子也給出了系列解釋，其中最主要的就在于去年上半年疫情期間商超渠道銷售旺盛，導致銷售收入基數較高，同時公司稱低估了社區團購等新零售渠道對傳統商超渠道影響，在商超渠道的投入過多，但效果卻不及預期。

值得一提的是，2017年至2020年，鹽津鋪子來自于直銷商超渠道的營收占比已由53.57%下降至32.18%，經銷渠道的收入占比則由39.87%提升至62.24%。

公布業績預告后連續三天跌停

在披露中期業績預告后，鹽津鋪子股價急速下跌。

7月14日晚間，鹽津鋪子發布公告，公司預計今年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4500萬元至5500萬元，較上年同期的1.3億元下降57.68%至65.38%。基本每股收益為0.35元/股至0.43元/股，上年同期為1.05元/股。

長江商報記者注意到，在2017年2月份登陸資本市場之后，鹽津鋪子曾因加大市場拓展和市場投入力度，營業費用增加，使得上市首年增收不增利。但此后的三年，鹽津鋪子業績持續提升，特別是2019年和2020年，連續兩年業績增速超過80%。

今年一季度，鹽津鋪子依舊保持高速增長趨勢，實現營業收入5.92億元，同比增長27.45%，凈利潤8203.28萬元，同比增長43.41%，扣除非經常性損益后的凈利潤6751.68萬元，同比增長67.64%。

以此來看，今年第二季度，鹽津鋪子的凈利潤為-2703.28萬元至-3703.28萬元，去年二季度則為盈利7276.34萬元，同比增長93.14%，同時這也是鹽津鋪子上市后首次出現單季度業績虧損的情況。

對于此份業績預告，市場很快作出了反應。7月15日開盤后鹽津鋪子跌停，并在7月15日、16日和19日連續三個交易日跌停。

股價持續下跌，公司實控人也坐不住了。7月19日晚間，鹽津鋪子披露實控人增持計劃，公司實控人、董事長、總經理張學武，實控人張學文，董事、副總經理蘭波、楊林廣，副總經理黃敏勝、張磊，董秘、財務總監朱正旺計劃在未來6個月之內合計增持公司股票不低于5000萬元。

其中，實控人張學武、張學文分別增持不低于2500萬元、1500萬元，其余高管合計增持不低于1500萬元。

截至目前，上述增持主體合計持有鹽津鋪子8539.96萬股，持股比例66.01%，其中張學武和張學文分別持有鹽津鋪子47.78%、16.18%股份。

不過，此份增持計劃似乎并未能提振公司股價。7月20日，鹽津鋪子低開6%，午后盤中觸及跌停，尾盤報收62.8元/股，當日下跌9.94%，較業績預告披露當日即7月14日收盤價95.66元/股下跌34.3%。

若將時間線拉長，去年年初鹽津鋪子股價尚不足40元，10月份一度上漲超過160元，達到161.88元，此后的近半年時間內，鹽津鋪子股價一直在110元以上高位運行。今年4月27日公司股價回漲至145.8元，隨后明顯下跌，三個月內股價已經跌去57%。

商超渠道投入過多但業績未達預期

對于業績下降，除了有產品結構調整的原因之外，鹽津鋪子還將原因歸結為“低估了社區團購等新零售渠道對傳統商超渠道影響”。

一直以來，鹽津鋪子以聚焦主業專注休閑食品行業，長期堅持自主制造的理念自居。據介紹，2017年上市后，鹽津鋪子在2018年至2020年三年的時間內，休閑(咸味)零食第一曲線穩中有升，休閑烘焙點心第二曲線大幅增長，初步奠定從區域向全國拓展基礎。

2021年，鹽津鋪子按照“多品牌、多品項、全渠道、全產業鏈”中長期戰略規劃進行業務擴張，渠道和產品正在進行結構性優化。

按公司所述，2020年上半年疫情期間，商超渠道銷售需求旺盛，銷售收入基數較高，銷售費用配比較低。但鹽津鋪子低估了社區團購等新零售渠道對傳統商超渠道影響，2021年上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關市場費用投入過多(有冗余)，但商超渠道銷售收入增長及渠道業績未達預期。

長江商報記者注意到，商超渠道此前一直是鹽津鋪子最主要的銷售渠道，但上市后的貢獻度明顯走低。2017年至2020年，公司直營商超渠道營業收入分別為4.04億元、4.66億元、4.98億元、6.3億元，占各期營收的比例分別為53.57%、42.05%、35.56%、32.18%。

商超收入占比降低，與之相對應的則是包括新零售渠道等在內的經銷渠道收入貢獻度提升。2017年至2020年，鹽津鋪子經銷渠道的營收分別為3億元、5.4億元、8.3億元、12.19億元，占比39.87%、48.73%、59.42%、62.24%。此外，電商渠道的營收占比分別為6.56%、9.23%、5.02%、5.58%。

信達證券分析指出，鹽津鋪子主銷售渠道的波動在疫情下放大，給企業經營帶來陣痛。2020年線下流量紅利讓多年積累的優勢集中爆發，但同時也讓公司低估了疫情常態化下新渠道對既有渠道的影響，“危”、“機”并存。

信達證券認為，鹽津鋪子經營遇到困難的確存在疫情影響下的客觀因素，同時也暴露出公司渠道較為單一所帶來的經營風險。2021年二季度公司主動調整，著力發展定量裝、擴張新渠道，既是未來長遠發展的關鍵所在，也是疫情倒逼的選擇。

業績預告進一步披露，在定量裝流通渠道和在華東華北拓展新區域，鹽津鋪子已完成前期團隊組建和前期市場費用投放，目前均處于培育階段。同時，今年3月以來，鹽津鋪子陸續上馬多款深海零食系列新浦，新品上市初期市場費用和研發費用投入較大，目前處于孵化推廣期，規模效應尚未體現，前期成本較高。

值得一提的是，6月17日，鹽津鋪子向公司32名員工授予限制性股票223.67萬股完成登記。在此次激勵計劃中，第一個解除限售期的業績考核條件為2021年的營業收入和凈利潤較2020年分別增長不低于28%、40%。長江商報記者蔡嘉

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