走資源互聯(lián)網(wǎng)路徑 “新蘇寧”進(jìn)入無(wú)實(shí)際控制人時(shí)代

已停牌13個(gè)交易日的蘇寧易購(gòu)(002024.SZ)宣告引進(jìn)新的投資方。

7月5日晚間，蘇寧宣布公司控股股東、實(shí)際控制人張近東及其一致行動(dòng)人蘇寧控股集團(tuán)，以及持股5%以上股東蘇寧電器集團(tuán)，西藏信托(以下合稱“轉(zhuǎn)讓方”)擬將占上市公司總股本16.96%的股份轉(zhuǎn)讓給新新零售基金二期。7月6日，蘇寧易購(gòu)復(fù)牌漲停。

以每股5.59元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格粗略計(jì)算，這次轉(zhuǎn)讓不僅讓上述轉(zhuǎn)讓方拿到了約88億資金，也讓蘇寧易購(gòu)進(jìn)入了無(wú)實(shí)際控制人時(shí)代。江蘇國(guó)資聯(lián)合阿里、美的、海爾等進(jìn)場(chǎng)，能讓蘇寧渡過一劫么?

江蘇國(guó)資再進(jìn)場(chǎng)

蘇寧易購(gòu)引入的新新零售基金二期依然是江蘇國(guó)資方面牽頭。

公告顯示，新新零售基金二期系南京新興零售發(fā)展基金(有限合伙)，華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司，杭州阿里媽媽軟件服務(wù)有限公司以及重慶海爾家電銷售有限公司、美的集團(tuán)股份有限公司、TCL實(shí)業(yè)控股股份有限公司、小米科技(武漢)有限公司等產(chǎn)業(yè)投資人作為有限合伙人出資組建的聯(lián)合體，普通合伙人暨執(zhí)行事務(wù)合伙人為海南吉力達(dá)投資有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“吉力達(dá)投資”)。

這些投資方對(duì)于蘇寧都不陌生。阿里此前以280億元的投資持有蘇寧易購(gòu)19.99%的股份，為其第二大股東。海爾、美的、TCL和小米等終端廠商則更是與蘇寧這個(gè)渠道方打了多年交道。

公告還顯示，蘇寧易購(gòu)的9人董事會(huì)中，新新零售基金二期有權(quán)提名2名非獨(dú)立董事。蘇寧方面還表示，將與阿里巴巴及海爾、美的、TCL、小米等產(chǎn)業(yè)投資人在用戶、技術(shù)、服務(wù)、供應(yīng)鏈、倉(cāng)儲(chǔ)物流等領(lǐng)域持續(xù)深化合作。

需要提及的是，此前江蘇國(guó)資已經(jīng)進(jìn)入蘇寧易購(gòu)。

6月2日，蘇寧易購(gòu)宣布，蘇寧電器擬將持有的公司5.2億股無(wú)限售流通股份以31.824億元的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓給江蘇新新零售創(chuàng)新基金(有限合伙)。公告顯示，該基金合伙人為江蘇高投資產(chǎn)管理有限公司、江蘇省國(guó)信集團(tuán)有限公司、江蘇交通控股有限公司及江蘇省農(nóng)墾集團(tuán)有限公司。目前該基金持有蘇寧易購(gòu)5.59%的股份，為第四大股東。

蘇寧易購(gòu)副董事長(zhǎng)孫為民在6月27日接受《華夏時(shí)報(bào)》等媒體記者采訪時(shí)曾認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的投資不是國(guó)資的方向，“相信對(duì)蘇寧在金融界的增信會(huì)有價(jià)值”。

無(wú)實(shí)際控制人

隨著新新零售基金二期進(jìn)駐，蘇寧易購(gòu)進(jìn)入無(wú)實(shí)際控制人時(shí)代。

公告顯示，轉(zhuǎn)讓完成后張近東在蘇寧易購(gòu)的持股比例從20.96%下降到17.62%，他與一致行動(dòng)人蘇寧控股集團(tuán)合計(jì)持有蘇寧易購(gòu)20.35%的股份。此外，他持股一半的蘇寧電器集團(tuán)在這次轉(zhuǎn)讓給后還持有1.39%的股份，但這部分股份已被上海相關(guān)司法方面凍結(jié)。

需要提及的是，今年2月底宣布欲進(jìn)入蘇寧易購(gòu)的深圳國(guó)資已經(jīng)退出。

除了宣布終止以新發(fā)行股份及部分現(xiàn)金，購(gòu)買深創(chuàng)投蘇寧云新私募投資基金所持有的項(xiàng)目公司100%股權(quán)，7月5日晚間，蘇寧易購(gòu)和深圳國(guó)際(0152.HK)分別宣布，今年2月深圳國(guó)際旗下兩家公司欲以148億元收購(gòu)蘇寧易購(gòu)23%股份的收購(gòu)案終止。在上述采訪中，孫為民對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》等媒體記者表示，當(dāng)初這個(gè)股權(quán)交易的一個(gè)非常重要的考量，是為了給上市公司增信。

增信需求源于蘇寧自去年年底開始的資金鏈吃緊。

最初的導(dǎo)火索是蘇寧公開債券在市場(chǎng)被低拋。據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，蘇寧公開債券低曾被以70多塊錢的價(jià)格被拋售。而根據(jù)蘇寧發(fā)行的債券再加5個(gè)點(diǎn)的利息，實(shí)際價(jià)格則應(yīng)該超過100塊錢。

謹(jǐn)慎的金融機(jī)構(gòu)則最先嗅到危險(xiǎn)。“疫情的因素再加上去年做的一些投資，觸發(fā)了金融機(jī)構(gòu)的恐慌，金融機(jī)構(gòu)的收縮收貸又傳導(dǎo)到整個(gè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)上市公司的流動(dòng)性”，孫為民在6月27日說(shuō)。他坦言，“我們也經(jīng)歷過資金緊張，但這樣系統(tǒng)性的銀行抽貸壓貸從來(lái)沒有出現(xiàn)過”。事后復(fù)盤，他認(rèn)為這源于蘇寧與金融機(jī)構(gòu)間的信息不對(duì)稱。

公開資料顯示，僅在今年2月，蘇寧易購(gòu)的股份就被張近東等股東們相繼質(zhì)押給了申萬(wàn)宏源、上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司南京分行，徽商銀行股份有限公司南京分行等。中信證券當(dāng)時(shí)還發(fā)布公告稱，蘇寧易購(gòu)債券集中到期壓力較大，近期再融資壓力也較大。

孫為民對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》等媒體記者表示，蘇寧在去年年底開始的問題歸根結(jié)底就是一件事，企業(yè)的流動(dòng)性出現(xiàn)了困難。“8個(gè)多月時(shí)間，公司一直在努力處理流動(dòng)性問題。”而在去年12月，張近東還宣布，蘇寧將聚焦零售主業(yè)，該砍得砍，該關(guān)得關(guān)。

走資源互聯(lián)網(wǎng)路徑

對(duì)于蘇寧為什么會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性困難，孫為民認(rèn)為“冰凍三尺非一日之寒”。

蘇寧自2009年就開始朝互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，2012年還曾改名為蘇寧云商。雖然線上交易已占蘇寧總銷售的70%左右，但在朝線上轉(zhuǎn)型的近十年間，蘇寧并沒有取得經(jīng)營(yíng)性盈利。

7月5日，蘇寧易購(gòu)預(yù)計(jì)，今年上半年將虧損25億元-32億元，而去年同期虧損1.7億元。蘇寧易購(gòu)對(duì)此解釋稱，除了擁有618大促的二季度銷售收入預(yù)計(jì)同比下滑超過30%，帶來(lái)毛利額同比較大下滑外，報(bào)告期內(nèi)公司非經(jīng)常性損益項(xiàng)目預(yù)計(jì)影響金額約15億元，主要包括珠海普易物流產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)收購(gòu)公司物流資產(chǎn)公司、18蘇寧債第二次債券購(gòu)回帶來(lái)的影響。

零售主業(yè)不盈利，還面臨巨大資金壓力背后，孫為民認(rèn)為，蘇寧在這十年發(fā)展中遇到的競(jìng)爭(zhēng)并不對(duì)稱，除了蘇寧身為零售商卻和廣告商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)外，資本市場(chǎng)對(duì)蘇寧以市盈率的邏輯進(jìn)行估值，卻對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司根據(jù)用戶數(shù)的增長(zhǎng)邏輯估值。

這意味著過去十年，蘇寧不站在風(fēng)口上。這不僅僅體現(xiàn)在股價(jià)走勢(shì)上，曾經(jīng)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)蘇寧的時(shí)代也不復(fù)上演。孫為民也談及，這種情況導(dǎo)致蘇寧易購(gòu)從資本市場(chǎng)得到的資源支持不足，更多是靠自身的資產(chǎn)和資源的再利用推進(jìn)轉(zhuǎn)型，“這種仗打得很累”。

蘇寧也曾想靠拼流量和用戶殺出一條路。十年間蘇寧先后收購(gòu)紅孩子、PPTV、天天快遞等標(biāo)的，也曾豪擲重金購(gòu)買賽事版權(quán)并出海玩起了足球，試圖圍繞零售構(gòu)建起用戶生態(tài)。但流量顯然不是蘇寧的優(yōu)勢(shì)，價(jià)格才是，這背后是蘇寧積累多年的供應(yīng)鏈資源。

對(duì)于未來(lái)，孫為民告訴《華夏時(shí)報(bào)》等媒體記者，蘇寧2019年已經(jīng)確定走資源互聯(lián)網(wǎng)路徑，針對(duì)下沉市場(chǎng)的零售云門店被認(rèn)為是一個(gè)樣本。按照計(jì)劃，零售云全國(guó)累計(jì)新開第1萬(wàn)家門店將在今年第三季度內(nèi)落地。

“我可以把這個(gè)東西轉(zhuǎn)化成十朵、二十朵、三十朵云，家電3C可以做、家居建材可以做、購(gòu)物中心廣場(chǎng)可以做、超市可以做，各個(gè)業(yè)態(tài)都可以做”，孫為民說(shuō)。當(dāng)然前提是蘇寧先要度過眼下這一劫。記者 盧曉 北京報(bào)道

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