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從棉紡產(chǎn)業(yè)鏈來看，市場分歧主要集中在外圍宏觀情緒和棉花原料端。

一方面，歐美銀行業(yè)引發(fā)的宏觀風險被市場廣泛關注。隨著美聯(lián)儲加息政策延續(xù)，更多銀行陷入風險中。雖然當前歐美銀行業(yè)的危機短期得到有效解決，但該事件帶來的市場風格轉(zhuǎn)變將成為大宗商品計價的重要問題，即商品對利率邊際寬松的彈性可能迎來明顯下降。從宏觀面來看，今年海外經(jīng)濟衰退預期增強是較為確定的事實，此次危機將使得預期中的衰退計價進一步深化，而商品定價權(quán)的不同可能決定商品間的分化。另一方面，從原料端來看，本年度棉花供大于求已經(jīng)是市場交易的明牌。隨著皮棉供給端產(chǎn)量超預期，疊加外貿(mào)市場依然疲軟，對整體產(chǎn)業(yè)鏈訂單提振有限，本年度棉花市場呈現(xiàn)供給寬松形勢。不過，因目前處于新疆棉種植補貼政策調(diào)整期，疊加去年籽棉收購季的虧損，今年新疆棉農(nóng)種植意愿遭受考驗，市場分歧在于新疆大幅度縮減種植面積能否兌現(xiàn)，以匹配當前消費復蘇有限的中下游產(chǎn)業(yè)鏈。　　由此來看，若不考慮外圍宏觀因素，國內(nèi)棉花市場在充分反映供應寬松形勢后，交易重心將逐漸轉(zhuǎn)移到新季棉花供給端上，價格將呈現(xiàn)企穩(wěn)回升走勢。對下游成品棉紗而言，棉價走勢在棉紗市場占主導地位，但棉紗能否復制未來棉價走勢仍受制于棉紗自身基本面情況。盡管當前市場普遍對產(chǎn)業(yè)鏈中下游紡織業(yè)予以信心，從庫存情況來看，棉紗、棉布庫存均維持季節(jié)性低位水平，表明產(chǎn)業(yè)鏈運營狀態(tài)健康，但能否對棉紗價格起到支撐，問題在于棉紗渠道庫存已經(jīng)呈現(xiàn)累積跡象，未來庫存如何消化，以及下游外貿(mào)訂單何時恢復。目前，棉紗供給維持高位，但產(chǎn)銷較為順暢。筆者通過紡機銷售調(diào)研了解到，內(nèi)地不少中小型紗廠信心有所恢復，紛紛完成紗錠擴產(chǎn)，而相關市場數(shù)據(jù)顯示，目前紗廠處于高開工、低成品庫存的狀態(tài)，僅次于2021年同期水平。隨著春節(jié)后復工復產(chǎn)，純棉紗開工負荷逐漸提高，目前周度開工負荷處于61.4%的高位水平，而從成品庫存來看，純棉紗廠的產(chǎn)成品庫存繼續(xù)控制在10天以下。不過，在產(chǎn)銷順暢的時期，純棉紗廠的原料庫存采購依然維持謹慎，控制在往年同期中等水平。另從紡紗利潤來看，在內(nèi)銷終端市場火熱、產(chǎn)成品走貨順暢之際，紡紗利潤恢復卻極為有限。此外，棉紗庫存整體呈現(xiàn)升高趨勢，這也說明棉紗采購更多來自于貿(mào)易商，棉紗正在渠道庫存淤積而非被消化。如此狀態(tài)，說明目前棉紗走勢并非因產(chǎn)業(yè)鏈自下而上由終端消費恢復帶來的利潤驅(qū)動行情。本質(zhì)上來看，在外貿(mào)形勢沒有改善的情況下，棉紗行情屬性還是產(chǎn)業(yè)鏈上下游對價格的博弈和利潤的再分配。隨著“金三銀四”消費旺季結(jié)束，下游訂單轉(zhuǎn)弱，將對囤貨的棉紗貿(mào)易商和擴錠的中小型紗廠帶來考驗。目前，歐美服裝市場中批發(fā)商處于主動去庫周期，短期訂單情況難以改善。在以美國為代表的海外市場，1月服裝面料批發(fā)商庫存得到優(yōu)化，為399.03億美元，同比增速下滑至36.16%，實際庫存數(shù)據(jù)較9月峰值下降明顯，環(huán)比降低5.47%。庫存不斷優(yōu)化，主要原因在于美國服裝進口量出現(xiàn)驟降，但批發(fā)商銷售狀態(tài)依然疲軟，1月批發(fā)商銷售額為135.43億美元，同比下降8.7%，環(huán)比下降0.6%。由此可見，未來外貿(mào)訂單下滑趨勢在二季度依然難以改善。整體來看，較棉價而言，棉紗價格具有自身的獨立性，且短期行情中棉紗產(chǎn)銷順暢并非樂觀之態(tài)，需要關注囤貨的棉紗貿(mào)易商能否順利度過外貿(mào)趨勢難改的中短期行情，棉紗價格在這一時期的表現(xiàn)恐維持弱勢。

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