創新藥本輪調整可能仍在尋底。從創新藥含量100%的港股通創新藥ETF（520880）走勢來看，11月以來多次反抽，但行情尚缺持續性，單周內表現多漲跌互現。本周，周一（11月10日）反彈1.28%，周二又回調0.54%。

創新藥還能買嗎？資金用腳投票。港股通創新藥ETF（520880）資金動向與行情走勢截然相反，9月以來至今的2個多月時間里，份額高頻正增長（資金申贖凈流入），區間僅有4個交易日份額減少（資金申贖凈流出）。

(資料圖)

獲益于資金堅定逆行增倉，港股通創新藥ETF（520880）份額與規模逆市增長。11月3日，基金規模首次突破20億元，自7月7日上市以來猛增392%！11月10日，基金份額升至37.84億份，續創上市新高！

立足當下，如何看待創新藥本輪調整，操作層面又該何去何從？

港股通創新藥ETF（520880）基金經理豐晨成最新重申：創新藥行情可能隨時開啟，當下或處于高勝率區間。

二級市場方面，本輪調整在時間和空間維度都較為充分。歷史上，創新藥指數的回調平均時長在30-40天，幅度在20%附近。少數幾次跌破閾值的行情都伴隨極端事件比如加息、疫情透支這種罕見事件。而在創新藥產業趨勢確定的背景下，本輪調整時長已近一個季度，指數跌幅已超過20%。此外，大型配置型機構除在年底紛紛止盈外，也需要為明年布局。

從業績確定性角度，近日，創新藥龍頭百濟神州公布亮眼業績，康方生物公布HARMONi-A的最終總生存期（OS）的分析顯著性結果，都顯示出產業趨勢的持續催化。我們觀察到，港股創新藥公司股價的表現正在逐漸和“動量”脫敏，典型的如一些公司出BD后股價不再暴漲，而是趨向和市場共振。可見，港股創新藥公司普遍因為流動性邊際影響下跌，而非基本面因素。

與此同時，近期越來越多的港股創新藥公司重新開始回購/管理層增持，考慮到產業資本和公司自身的定價往往比二級市場更為前瞻和理性，此舉可視為底部震蕩的重要信號。

后市催化方面，每年年底是美國生物醫藥收并購最活躍的季節，且明年年初還有JPM大會（摩根大通醫療健康年會）催化。綜合今年醫保談判繼續對創新藥“暖風勁吹”，以及美聯儲降息的宏觀背景，我們認為，當下創新藥向上風險已經大于向下風險（龍頭公司已經跌出絕對收益價值），并建議在當下高勝率區間積極積累底部籌碼。

創新藥怎么投？首選港股通創新藥ETF（520880）及其場外聯接基金（025221）——被動跟蹤恒生港股通創新藥精選指數，該指數具備三大獨特優勢： 

1、純粹，全面。不含CXO，純正創新藥！全面覆蓋創新藥研發類公司。

2、龍頭占比大。前十大創新藥龍頭權重超71%，表征創新藥硬核力量。

3、風險更可控。對流動性較差的成份股強制降權，有力管控尾部風險。

港股通創新藥ETF（520880）是全市場首只跟蹤該指數的ETF，截至11月3日，基金規模首次突破20億元，上市以來日均成交4.74億元，在同指數ETF中規模最大、流動性最優。

數據來源于上交所。

風險提示：港股通創新藥ETF被動跟蹤恒生港股通創新藥精選指數，該指數基日為2020.12.31，發布日期為2023.7.17，恒生港股通創新藥精選指數發布以來各個完整年度漲跌幅為：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整，其回測歷史業績不預示指數未來表現。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的港股通創新藥ETF的風險等級為R4-中高風險，適宜積極型（C4）及以上的投資者。任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證，基金的過往業績并不代表其未來表現，基金投資有風險，基金投資須謹慎。

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