PTA現貨流通性偏緊|全球觀察

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3月，因PX裝置集中檢修，PX走勢偏強，疊加前期PTA加工費不佳，受成本端支撐，主流供應商回購現貨，導致現貨流動性偏緊，PTA現貨走勢強于期貨，同時聚酯負荷維持較高水平，供需支撐PTA價格。

首先，成本端的支撐偏強。3月國內PX裝置集中檢修較多，PX價格偏強，PXN價格走強，從而支撐PTA走強。4月PX裝置檢修仍較多，疊加產油國自愿減產超160萬桶/日，供應端擾動支撐原油大幅反彈。由此預計PX維持強勢，成本端對PTA仍有較強支撐。

其次，PTA新增產能釋放帶來供應增量。3月國內PTA裝置月度產量預計為491萬噸，環比增加11.59%。PTA月度產量創歷史新高，一方面是3月PTA裝置平均負荷為76.98%，環比略有回升；另一方面是嘉通能源250萬噸新增產能、東營威聯250萬噸新增產能逐步量產使得供應增加。從裝置情況來看，目前主要包括儀征化纖64萬噸裝置檢修、寧波逸盛負荷降至九成、海南逸盛負荷降至八成、亞東石化75萬噸裝置檢修、英力士125萬噸裝置檢修、山東威聯250萬噸裝置計劃4月檢修、三房巷120萬噸產能正在重啟中，后期需要關注原料對裝置的影響。新增產能方面，恒力石化惠州項目250萬噸產能已經出料，即將逐步投產。總體來看，PTA產量將處于高位。

最后，聚酯負荷處于高位，后市需關注現金流壓力。3月聚酯產量預計在530萬噸左右，環比增加22.56%。聚酯開工率回升明顯，提振聚酯產量回升。3月下旬，隨著原料大幅上漲，導致聚酯現金流大幅被壓縮，長絲陷入虧損狀態。從庫存來看，長絲等3月中下旬處于去庫狀態。截至4月6日，長絲企業庫存為21.8天，較2月底的28.6天有所下降，原料上漲帶動下游產成品價格，聚酯企業總體庫存壓力不大。不過，原料大幅上漲使得聚酯企業現金流被壓縮明顯，庫存增值效益放緩后，聚酯企業有可能會逐步執行減產。雖然3月江浙織機開工較2月回升明顯，但隨著原料價格上漲，下游承受力度減弱，開始有降負動作。4月初，江浙織機開工已經下降4—5個百分點。總體而言，3月聚酯負荷處于高位，江浙織機開工處于季節性高位，但隨著聚酯原料大幅上漲，下游利潤被侵蝕，存在降負預期，聚酯負荷的階段性高點將現。

綜上所述，當前PTA支撐較強，疊加現貨流通性依然偏緊，基差偏強，對近月合約仍有較強支撐。未來需要關注隨著PTA加工差回升，主流供應商的策略是否轉變，以及下游對高價原料抗拒是否加大減產力度。

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