十大券商一周策略 后市市場如何演繹?

過去一周，滬深指數收漲，創業板指下跌0.33%。滬深指數一周總體呈現小幅上漲的態勢，板塊之間快速切換，熱點較為散亂。周五在房地產和證券等板塊的拉升下，建筑材料、銀行等板塊也跟隨走強。日均成交額仍然穩定在萬億規模以上，截止周五，滬深兩市成交額連續第二十一個交易日突破一萬億元，滬深兩市上周成交總額保持縮量。

后市市場如何演繹?且看最新十大券商策略匯總。

1. 中信證券：市場主線進入醞釀期 藍籌回歸的特征正逐漸清晰

進入四季度以來，經濟開啟了恢復期，政策處于等待期，存量投資者仍在猶豫期，市場主線進入醞釀期，隨著經濟恢復，政策信號明確，增量資金不斷流入帶動存量資金逐步加倉，藍籌回歸的市場主線會更加清晰。

首先，經濟層面的亮點主要在中游制造和消費，出口延續景氣，中游制造和消費的恢復驅動經濟在四季度起逐季改善，穩地產預期相關舉措正密集推出，實質政策落地預計將以“托底不刺激”為主，相較全球來看，中國經濟所處的位置風險更低，吸引力更高。

其次，政策層面穩增長的方向確定，12月中央經濟工作會議預計釋放更清晰信號，在政策信號的等待期內，宏觀流動性繼續保持合理充裕，財政更加積極。最后，盡管存量投資者在對經濟擔憂情緒的影響下有減倉跡象，但是增量資金近期源源不斷被引流至權益市場，扭轉存量投資者猶豫的心態只是時間問題。

配置上，建議堅定圍繞“三個低位”布局藍籌主線，重點關注基本面預期處于低位的品種，估值仍處于低位的品種，以及調整后股價處于相對低位的高景氣品種。

2. 中金策略：關注政策逐步穩增長信號

前期市場整體震蕩調整為主且輪動較快，上周五在政策穩需求的預期下有所表現，表明市場對于政策動向的較高關注度。我們判斷，中國穩增長的政策有望逐步發力，隨著政策發力的節奏和力度，增長有望在今年四季度及明年一季度左右度過相對低迷的時期，伴隨著上游價格壓力逐漸釋放、政策“托底”、流動性寬松預期加強，我們認為今年來利潤和估值均承壓的中下游行業有表現機會。

配置上，短期穩增長的發力方向可能帶來階段性機會，并逐步注重上游價格壓力緩解帶來的中下游制造與消費的預期改善。中期來看，偏成長的風格可能仍是重要的方向。此外，我們認為中美未來可能的貿易緩和也將帶來部分行業基本面改善的機會。

3. 國君策略：跨年行情徐徐展開 金融地產板塊的反彈將成為跨年行情的開路者

上周市場延續溫和回升趨勢，我們認為當前分子端下行預期充分，臨近年底分母端寬松預期加碼疊加風險評價邊際下行，跨年行情有望徐徐展開。

1)分子端：四季度經濟增長面臨“破4”風險，往后看市場對2022年一二季度的經濟增長運行區間仍有一定分歧，但對經濟動能的持續回落已成共識。映射至上市公司盈利端，預計至2022年二季度A股盈利增速仍將持續探底。但當前市場對分子端的下行已逐步預期，業績空窗期盈利的負向拖累有限。

2)分母端寬松預期：央行15日1萬億MLF熨平資金面，年內降準的概率進一步降低。但行至年底跨年資金面壓力疊加經濟下行壓力加大，更寬的貨幣空間有待在年初開啟，寬松預期將再次升溫。

3)分母端風險評價：7月以來政策風險與地產問題帶來的高不確定性多次加劇市場波動，成為市場的核心掣肘。

4. 粵開策略：“以我為主”主旋律下 緊握成長+消費雙主線機會

總量方面，央行貨幣政策執行報告對下一階段的貨幣政策與經濟形勢研判定調，未來貨幣政策面臨“兩難”，尋求在“穩增長”與“通脹壓力可控”之間平衡。在經濟下行壓力加大與國內外經濟形勢變化之下，我們預計下一階段政策靈活性有望提升，在“以我為主”的總基調之下，貨幣政策有望轉向邊際寬松，但仍以結構性發力為主。市場方面，本周A股主要指數走勢出現震蕩分化，消費板塊顯著回升疊加地產板塊強勢反彈帶動滬指明顯上行。成交金額環比提升但幅度不大，表明市場當前仍以存量資金博弈為主，板塊輪動依然較快。滬指周線2連陽，周五大漲之后上方面臨著季線的壓制，我們認為后市有望成交量的配合之下在震蕩中繼續上行。繼續看好成長+消費雙主線。

5. 海通策略：市場上漲的基礎仍在 跨年行情有望展開

核心結論：①各行業相對大盤的超額收益，在不同階段排序不同，行業配置追求在不同階段尋找超額收益居前的行業。②RRG圖可以刻畫各行業超額收益的周期性規律，根據日度、周度數據分別反映2個月、2個季度左右的規律。③寬信用政策逐漸落地，歲末年初的躁動行情有望展開，結構望均衡，大金融和硬科技較優，消費跟漲。

6. 國盛策略：行情重心偏向穩增長

年末行情確認，價值繼續回暖。(一)所謂估值切換，就是當期業績對于股價的解釋力度下降，股價提前反映來年的盈利和估值預期，貨幣、信用雙穩趨勢下，對于價值股維持增持建議，大消費推薦食品飲料、航空/機場/酒店，低估值關注銀行、國企開發商和優質建材龍頭;(二)新基建發力方向，首推新能源基建：風光、儲能、特高壓;(三)業績超預期、有望實現估值切換的半導體、元件，上游成本反轉的汽車零部件、機械，以及獨立主線軍工。

7. 東亞前海策略：今年躁動行情啟動早于往年 但是行情跨年的難度較大

東亞前海策略指出，回顧歷史，基本每年年初A股都有一輪躁動行情，復盤2016年以來的躁動行情，宏觀經濟的企穩，流動性預期改善以及市場風險情緒升溫是催化躁動行情的主要影響因素。隨著信貸與財政政策加速推進，今年宏觀流動性季節性寬松節奏將明顯早于往年;從企業盈利來看，三季報后市場有望對主線板塊中期盈利趨勢形成新的一致預期。隨后萬得全A指數在9月29日達到本輪市場調整低點5574點后開始逐步回升，“冬季躁動”行情如期啟動。隨著近期“冬季躁動”行情的逐步展開，部分較樂觀的投資者也開始憧憬未來的跨年行情，無論是從歷史數據還是當前宏觀環境來看，其難度都是較大的。

8. 天風策略：年內市場仍偏向中小盤風格 看好明年業績占優的兩類資產

目前來看，政策基調大概率延續新興經濟的結構性擴張方面，而基建、地產等傳統經濟更多的是托底式的擴張或季度性的脈沖。業績決定風格，這意味著，在明年可能有階段性的大盤藍籌占上風的行情，但中期來看，仍然是以新興經濟主導的中小盤風格。配置上，我們仍看好明年業績占優的兩類資產：一是基數效應的邏輯中，推薦明年“困境反轉”的板塊：汽車及零部件、豬肉、必選食品、旅游出行等。二是在增量經濟的邏輯中，推薦計劃經濟相關的、景氣度能夠延續的光伏、風電、軍工、儲能、新能源運營商等“硬科技”板塊。

9. 浙商策略：價值僅是修復 成長才是主線

結合宏觀環境和產業趨勢，我們認為，以2-3個季度來看，以消費為代表的價值股僅是修復而非反轉，市場主線則在于科技成長。(1)宏觀環境和風格輪動：根據復盤規律，宏觀經濟環境與市場風格具備較強相關性。我們用“M2-名義GDP增速”刻畫“剩余流動性”，可以發現，當剩余流動性在向上改善時，風格偏向中小成長股;當剩余流動性在向下回落時，以滬深300為代表的順周期大盤股占優。展望后續，結合宏觀組2022年展望，以2-3個季度時間維度看，我們預計剩余流動性有望向上改善，在此背景下風格偏向中小成長股。

10. 華安策略：跨周期調節發力 成長消費齊開花

春季躁動前移，來年搶跑提前，布局上繼續堅守高景氣的強賽道板塊。一是十六年成長復盤顯示在業績支撐過后，成長風格還存在一輪拔估值的泡沫化趨勢性機會，判斷現在正在逐步進入該行情，應該積極把握。二是央行11月15日續作1萬億MLF，雖然帶來四季度降準概率的下降，但考慮到明年一季度將是經濟增長壓力最大的階段，節奏上預計將會相對寬松，流動性層面相對寬松將予以估值上的支撐。當前配置上將繼續向成長強賽道偏移，聚焦綠電概念下的光伏、風電、儲能，以及新能源車產業鏈，并關注科技半導體板塊;消費方面，繼續關注受益于缺芯緩解的汽車;同時繼續配置性價比銀行。主題方面，關注政策支撐的雙碳和長期景氣的軍工。

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